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       原物料透露的投資密碼 （二）：銅  （上）

        銅的運用途徑相當多，舉凡建築、土木、電子、電器、汽車…等眾多運用，正由於產業運用範圍相當眾多，所以沒有任何一個產業會影響到銅的供需和價錢，所有用得到銅的產業，基本上都是銅價的接受者，在因果關係上，由銅價高低來決定這些產業的製造成本高低。

        投資人可以從銅價漲跌去尋找「受惠與受害族群」，緊接著再從這些子產業內去挑選財務基本面良好具成長性的公司。

       當然，投資人不能武斷地認為銅價下跌，就必然會嘉惠那些以銅或銅的相關合金為製造材料的產業與公司，還必須檢視銅或銅合金佔其製造成本的高低，以及也必須堤防有些公司可能得提列高檔買進的原物料的「存貨跌價損失」，也要衡量該產業的下游廠商會不會基於原物料下跌進而要求供應廠商降價反應

       如果銅價長期且顯著的下跌，投資人可以思索幾件問題：

      一、因為降低製造成本，所以導致毛利率上揚，但受惠程度高或低呢？

      二、因為可能得提列存貨損失，而存貨跌價損失在損益表中是屬於「銷貨成本」的一項，如果銷貨成本增加，一來又會造成毛利率下跌，二來會造成存貨周轉率的下跌。

      三、下遊客戶若要求降價反映成本，會不會造成營收下滑呢？

      第二個問題與第三個問題可以檢視財務報表，本文先來探討第一個問題

      以銅或銅製品為主要製造材料的子產業有汽機車端子、導線架、均熱片、銅箔基板、銅箔基板、散熱片、連接器、連接線、超薄型熱管等。

 表一

圖一

        銅的成本佔產品成本結構越高的產業與公司，理論上只要銅價明顯走跌，其毛利率應該會同步走揚，讓我們用實際狀況來探討，由圖一可知，2013年年初到2014年第三季第四季，銅價從每頓8200美元一路下跌到每頓6410美元，跌幅相當可觀，而這時間與銅相關的各產業和該產業的代表性公司，他們的毛利率乃至於古價到底是呈現哪種關係？請見下表二：