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 華爾街刺蝟投資客:貪婪是一種美德,避險基金教父的投資手記

放空操作通常有兩個策略:

一、投資型空單

二、詐欺型空單

 

      投資型空單是經過嚴格的證券分析,找出業績展望惡化或業績與股價嚴重背離者,如2013710日發現F-TPK六月營收年增率竟然由正轉負(21%),而當時的股價雖然從600元跌到400元,但依舊屬於股價過高的階段,若投資人的策略是選擇「投資型空單」,當時便可以放空F-TPK

        由於是「投資型空單」,所以必須逐月逐季檢視F-TPK的營收與財報,是不是繼續朝著衰退的方向邁進?果不其然,該公司股價不敵營收衰退,2013年11月股價跌到153元。

        所謂的「詐欺型空單」,顧名思義是尋找那些做假帳、放假利多、惡意掏空....,雖然台灣股市中不乏這類公司,但放空有其短期回補限制,從事這類放空具有相當高的軋空風險,我建議少碰為妙。

        許多台股投資人的放空策略卻不遵從上述兩種策略,有些人只是看高漲的股價不順眼,有些是從事期指放空,單純只是認為大盤指數會下跌,更有些人只是因為當沖不成而改成空單.....

        這些都犯了「策略不一致」的錯誤。進場前不論多空,不論長短,務必想清楚策略,別因為方向不如預期而發生一錯再錯的悲劇。

        巴頓畢格斯在作品《華爾街刺蝟投資客》第三章「放空石油、淪為笑柄」中提到他曾經在40元放空原油慘遭軋空的悲慘損失的經過。

        巴頓畢格斯用自身血淋淋的例子作警惕讓讀者參考,他自己指出犯了下述錯誤:

       一、錯用價值投資法並盲從之

       價值投資法與成長投資法的差異性相當大,其中有個最大的差異在於面對「價格不如預期」時的做法,成長型投資法絕對會設下停損,以我個人而言,除了業績由盛轉衰必須出場之外,價格下跌15%也是個停損的警戒點,巴頓畢格斯在書中的P.44提到「價格背離偏差超過15%時,我們會檢討部位,如果是價值型投資,只要基本面不變,我們通常會加碼攤平....」

        原油和企業股票不一樣,原油本身並沒有所謂基本面,它只是由供需雙方來造市,與一般股票不一樣,絕對不能用價值型投資法去操作與處理,但巴頓畢格斯顯然被價值投資法的光環給蒙蔽了雙眼與腦袋。

 

      二、只看只聽只思考支持自己最初信念的資料與數據

 

       社會心理學家所說驗證偏差-傾向收集合乎你立場的資訊、忽略不合乎你立場的資訊的危險。矯正這種偏差最好的方法是聽取相反的意見,再心平氣和地看出論證中的邏輯錯誤。

        於是當巴頓畢格斯的原油空單部位被軋到45元時,他錯過了停損出場的最佳時機,因為他與他的團隊一昧地尋找支持看空的各種說法,他忘了「不要為虧損的部位奮鬥,沒有利潤就要回補。」的鐵血紀律。

 

       這讓我想起從2013年6月開始的新興市場的大撤資。

        2013年5月底美國FED已經放出回收QE的訊息,5月底到6月中下旬,新興市場國家的股市與匯率已經率先跌上一波,如土耳其、南非、俄羅斯、印尼、泰國、東歐、南美洲、印度.....等等,總體訊息已經相當清楚,資金班師回朝的跡象甚至隊行都以成型,只是許多國內外投信投顧依舊大喊新興市場逢回就是買點的論點,讓投資人錯過2013年第三季的新興市場大反彈逃命線,甚至還吸引許多投資人勇於加碼買進,套在2013年第四季新興市場的股匯市高點。

         其實不論是放空原油慘賠的畢格斯,還是2013年下半年逢低買進新興市場基金的投資人,他們都犯了同樣錯誤:

          他們一直盲目信奉價值投資。

 

 

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