總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

書名：上億資金怎麼玩？



       
      作者：巴頓．畢格斯

       第八章 形形色色的避險之徒

      這章描寫了一位名叫提姆的基金經理人，他的桌上有則格言：「要有勇氣，才能當豬。」天曉得「豬」和他的操作哲學有什麼關係，作者也沒有深入探討，就當成寫作者慣用的「語不驚人死不休」的通病吧，這讓我想到台灣房地產業者的廣告詞：「全球華人群聚、頂級收藏者的典藏、向未來一百年預約的房子..」

      提姆是位總體經濟型投資人，崇尚由上而下的投資原則，他會大量融資且操作標的極為集中，這倒是和我當年在法人操作時頗為相似，但是這種操作法需要鋼鐵般的意志和極度的自信，他同時認為：「投資人必須接受劇烈波動和集中投資，分散投資是績效的大敵。」
提姆提出另一個有趣的看法：「管理投資組合是孤獨的活動，有合夥人是行不通的，最好靠一個人在死寂的夜裡做所有的買賣決定，團隊的意義便是妥協。」這位基金經理人除了少數他認同的策略師與分析師以外完原不和別人接觸。而他的投資想法是源自何處呢？
他說：「長期累積的知識！」哇！這不正是我的寫照嗎！更妙的是這位提姆不斷旅行、充滿好奇。他認為必須把心力放在投資組合、市場與世界上所發生的事情上，目標是創造績效，而不是締造企業。

       乍聽之下許多讀者一定覺得怪怪的，其實操作基金完全不能和經營企業畫上等號，再說明白一點，基金經理人或管理階層到底偏重在操作績效還是在操作規模呢？替客戶賺錢亦或是賺客戶的錢呢？這位提姆老大還蠻有良心的呢！

       本書的最精彩處正是第八章提到的另一個人物：「大鬍子末日預言家文斯」

      作者是2005年底訪問這位文斯大師，先來看看這位大鬍子在當年的預估：
     「股票會大跌一段，美國經濟會走緩很多年，因為債務太高、儲蓄太少。所以住宅不動產是爆發下一個慘劇的地方，大家主要靠浮動利率抵押貸款再融資，借短期資金來從事長期投資，一旦短期利率上升後，債務本息的負擔會高漲，房價會下跌，消費者會受到兩面夾擊，在財富效果和可支配所得雙雙萎縮下而崩潰。」

      文斯又說：「此外另一個泡沫也即將破滅，在房地美與房利美的融資下，成屋每年上漲7-8％，這種現象即將崩潰，歷史上每一個金融泡沫破滅後，所有類型的紙上財富都會蒸發，因為這些財富是憑空創造的。美國經濟會在三年內陷入蕭條…..」

      作者在書中用「瘋子」來形容文斯，可見在金融市場中，多數人都無法採取「Open mind」的心胸，至少對於風險兩字，只把它當成金融瘋子或大學教財務學教授所杜撰出來的無聊玩意，這也是這個市場往往會陷入真正瘋狂的原因，因為這個市場往往對風險視而不見。

      第八章稱得上是本書的精華篇，在這章裡面作者用嘲諷的口吻說了一個鬧劇：「假設全美國舉辦一個丟錢幣比賽，所有參賽者要交十元報名費，獎金要頒給最後八名參賽者，如果有兩億人報名，總獎金達二十億，為了提高戲劇性，每週舉辦一次擲錢幣淘汰賽，經過六個月後還剩下最後的32位選手，而這32位每位都應該已經創下連續二十五次正確預測的記錄，想一想，媒體會炒作出什麼樣的狂熱情節出來？」

      也許會有雜誌會刊出專文，討論「平民富翁」的議題，談話性節目說不定會請這32位現身所法，來吹噓他們的預測能力，也有選手會出書：「如何創造不平凡的人生。」、「秘密-向宇宙借預測的能量」、「為什麼上帝選了我！」….而少數一些想講真話的專家，紛紛遭到黑道與網路小白的威脅。

       作者的嘲諷當然有點誇大，然而，許多成功的人士，難道都完全是憑一己努力而完全沒有運氣成份嗎？到底，在投資上頭，運氣的成份到底大不大呢？我認為除了那些賺取抬面下灰色差價的大師，以及少數少數具有天份的鬼才以外，多數操作成功者，依賴運氣的加持是常見的。


        第九章 世代循環、市場動盪

        作者在本章一開頭說的很棒：「投資與投資業會變得這樣困難、混亂，原因是其中有動盪、長時間的長期循環。長期循環一代只發生一次，繁榮至少延續十年甚至更久，而衰退經常比較短，但卻會吹摧毀生命、財產與事業。」這句話對我們而言可說得是警世良言，衰退雖然比較短比較小，但足以讓人破產，杜拜這個國家的例子不就是如此，一年多的經濟衰退下來，就面臨差點滅頂的命運。

       這篇提到了關於泡沫，作者比較了美國與日本的泡沫有何不同，當然，作者是拿2000年美國網路泡沫與1990年日本房地產泡沫來相比較。作者認為美國的瘋狂投資在於科技與網路上面，基本上是屬於提高生產力的支出，雖然損失了許多投資的金額，但另一方面，這些熱錢也融通了許多新產品創新事業與新發明的企業。而日本當年的瘋狂投資大多以財務工程和房地產股市有關，也就是說那些瘋狂的錢除了留下巨大負債的後遺症外，並沒有像網路與科技還會留下許多創新。

        我十分認同，房地產的泡沫實在對整個經濟體是有百害而無一利，日本房地產價格從高峰大跌十餘年，許多房地產價格跌到高點的十分之一，可見當年的泡沫吹到多大的程度。

       作者提出面對多空循環的最佳交易策略：重新開始。

       「你已經擁有的東西是你的包袱，會妨礙你創造傑出的績效。」這句話太富含投資心理百態了，讀者可以好好體會。

        作者又提到：「我們經常把部位個人化，跟它產生感情，畢竟這些部位不過是幾張紙罷了，請記住：股票不知道你擁有它。」作者舉知名操作者李佛摩的作法，每次他們覺得情況不好、不確定或不安時，都會出清部位去渡假，等他們回來以後，都會重新開始買進全新的組合，這種從零開始的再投資型態幾乎成為一些高手的固定模式。


       第十章

        岳母大人與其他反指標

        人的週遭多少都有點反指標人物，這些人具有可怕的直覺，會在股市趨勢即將結束時投身股市，作者舉其合夥人的岳母正是具有如此特質的奇人。並提醒大家萬一真的找到反指標之後，就必須要好好珍惜他，也不能恥笑他，因為反指標的特性很容易遭到破壞，如果你身邊的那個反指標人士發現你把他當反指標的話，就會破壞他的頭腦，摧毀他的用處，務必要讓他保持徹底的自動自發與不知不覺。

       這種反指標說明了一件事情：「市場走極端時大眾總是犯錯。」

     待續.....

   評'五顆星


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