總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

       我會將新書中部份文字較多的文章先po上來,順便請好友做做校正,雖然聚財網也會再做校定,不過,越多人校正,錯字就會越少,把書做的完美,各位將本書送給親友,也比較有面子

(謎之音:總幹事好壞,賺人家的錢,還要叫人家幫忙校正,....壞透了)

p.s.提供一些拍封面的地點,有網頁或圖片的連結為佳,那間該死的聚財網竟然叫我裸湯入鏡拍封面,看起來我必需抵死不從


十二、作空的奧義

作空的第一法則：短線見好就收。

作空的第二法則：與報紙頭版頭條對作，特別是聳動的標題與名不見經傳的菜鳥記者，因為資深記者不敢具名的通常會叫菜鳥掛名，如此心虛當然就是不實報導。

作空的第三法則：破線的那一剎那是放空的最佳點。

作空的第四法則：沒有很強的反市場心理素質與很強的財務分析能力的人，千萬別去放空。

作空的第五法則：願賭服輸、快輸快贏為八字口訣。

作空的第六法則：空頭市場請忘記EPS、本益比、成長率…這些多頭的武功秘笈。

作空的第七法則：作空要隨時盯盤，不論你手上有無空單，不能用多頭那種「買定-離手-長抱-遠離盤面」的作法。

作空的第八法則：如果你沒有以上這些技能與特質，再一次提醒您，千萬別放空，乖乖的休息存定存就好了。

作空的第九法則：一定要放那種「跌不停的股票」，空頭的標地不要跌停、要跌不停，且線型長期走跌的股票。

作空的第十法則：千萬別自我設限，空頭市場沒有「跌太深」的問題。

作空的第十一法則：別去空那種逆勢上漲的股票。

作空的第十二法則：如果你是個連多頭市場都賺不到錢的投資人，更不能想要靠放空賺錢。

作空的第十三法則：越低價的股票，空起來就越安全。

作空的第十四法則：作空最大的利潤在於「找到地雷」。

作空的第十五法則：作多的原則既然是「找對的產業中最棒的龍頭」，那麼！作空的擇股當然是「最差的產業中最低價的後段班」。

        不論多與空請回到最原點「投資報酬率」的世界， 許多人進入投資領域一段期間後漸漸會忘掉這個公式，我對投資報酬率的定義：
        投資報酬率＝股利（或用每股稅後盈餘）/買進之股票成本。

        沒錯，正是本益比的倒數，單單這公式就可道出半本教科書，不過一般人對於這公式的認知，是停留在多頭的制式想法，這公式一共有三個變數：投資報酬率、每股稅後盈餘、買進之股票成本。唯有買進的成本是投資人可以自行決定的，而每股稅後盈餘是上市公司的經營積效，投資報酬率是市場氣氛所幫你決定的，所以買進成本考驗的是投資人的心態，每股稅後盈餘的研判是考驗著投資人產業與財務的分析與預測能力，投資報酬率的掌握是依賴總體經濟各層面的縱觀。

        每股稅後盈餘：這個變數更精確來說是預期未來的每股稅後盈餘，當然要看未來一季、未來一年甚至未來三年，端視您投資的期間與預測能耐；不過，如果空頭市場一旦來臨，這個變數通常會逐年與逐季的遞減，與多頭市場相反，因為所謂的空頭市場就是意味著大多數企業的盈餘會逐步衰退，也就是EPS會越來越低，舉個例子：

        力晶半導體07年二月底的股價為21.5元，當時已經獲悉其06年全年EPS是4.48元，若您用過去的EPS算預期投資報酬率會有20.8％的興奮數字，結果07年整年度由於DRAM的供過於求，力晶07年前三季EPS僅有0.23元，整年度恐怕將會虧損，所以其股價腰斬跌到11元可是一點都不委曲。會有如此的投資結果，當然就在於對景氣未來的掌握度，當然多頭市場有力晶這種逆勢衰退公司，空頭市場也會有逆勢大幅成長的企業，但那畢竟屬於少數，所以當評估一家公司值得投資與否，請先評估她的未來性，但請別用那種死多頭的心態去預測，畢竟空頭來臨，EPS多數會衰退，這個方程式如果投資報酬率不變，分子EPS的衰退，會讓分母的買進成本也就是股價也進一步下跌；如市場要求的報酬率為5％，預期一家公司明年的EPS為1元，如果現在的股價為40元，今年的EPS為2元，即便市場要求的投資報酬率，則市場的合理股價應該會往20元靠攏。

        第二個方程式要素為買進成本，這個變數是唯一可以讓投資人自行決定的因素，沒有逼你買1400元的宏達電，也沒人會邀約你去買100元的宏達電，除了少數高股息的現金殖利率股以外，這個變數是最不需要花投資人時間去鑽研的變數，因為她完全取決於分子EPS的消長，與總體環境變動下所影響的市場預期投資報酬率高低，而投資人卻在這上面花費了最多時間與心思去鑽研。我不願鑽研的目的在於，不是所有的公司股價都能夠如願以償的跑到合理的買價，就算大多數公司股價都順著照自己的評估方法呈現多空起伏，我也沒有那麼多的資金與必要，去當一個股市雜貨店店長；既然股價-買進成本這個因素是自己可以決定，不妨就學習德川家康的精神-等待。


        第三個方程式的重大因子是『投資報酬率』，舉個例子，中華電信每年幾乎都有4元的EPS，而且沒有意外的話，這個EPS水準可以再保持個兩三年沒有問題，於是，問題來了，就是投資報酬率的高低決定投資人買賣的意願，而股價漲跌不正是買賣意願強與弱所決定的嗎？
        如果你的要求投資報酬率是10％，則中華電信在4元的EPS水準之下，你會想在股價40元時買進，而我要求的投資報酬率比較低，8％就可以滿足我，則我會在股價五十元時就買進，也就是說我的看法比你偏多，偏多的根本原因在於每個人要求的投資報酬率不同，而投資報酬率會受總體經濟變動影響，如現在是通貨膨障嚴重、利率走高與資金成本拉高的環境，那我要求的投資報酬率可能會從8％提高到與你一樣的10％，如果多數人看法的方向都與我一樣時，報酬率8％的五十元中華電信可能就被市場嫌棄，股價會逐步往40元的價位靠攏或等待其它的變數產生。

        空頭市場與多頭市場所要求的投報率會不一樣，多頭市場因為企業盈餘容易成長，或者容易賺到股價的差價利潤，市場整體要求的報酬率就會偏低，若您在多頭上還要求著比市場的預期報酬率高許多的投資機會，那會犯上一個「不敢追價空餘恨」的多頭毛病，若您在空頭市場還維持那種多頭的報酬率要求，則很容易犯下「本益比這麼低，再跌也沒多少」的制式散戶死前遺言。為何空頭市場的合理投資報酬率必需拉高呢？
1、 因為空頭市場來臨後，分子的EPS變數預估，大部份投資人都會偏樂觀預期。
2、 空頭市場的股價跌價風險很大，所以大多數人會傾向要求高投資報酬率來COVER可能的風險。
3、 空頭市場通常伴隨著資金緊縮或銀行不願意對高風險的股權投資人做過度的授信，資金成本提高之下，投資人要求的報酬率當然會跟著水漲船高。

        最後，如果您經常提到或聽到「本益比這麼低，股價再跌也沒多少」，如果你也時常有這種想法的話，請再把這個投資報酬率公式好好的花時間思考一下，你的本益比是否是過去景氣最熱期間所創下的呢？股價高低與投資報酬率高低的決定根本不是您所能主觀認定，相反的，如果您也經常犯了「什麼！本益比高達三十倍，股價已經漲了五成，太投機了！」也請再想想，如果EPS成長兩倍，本益比不就從三十倍降到十五倍了，而多頭氣氛下，市場要求的投資報酬率會越來越低（也就是本益比區間會墊高），或許二十倍的本益比一來臨，這檔讓您直覺認為「太投機」的股價又上漲了三到四成了。

      不論多與空，請別用股價高低來做買賣的最大甚至是唯一依據。