下列是我將上市上櫃中股價比較高的個股挑出，並扣除掛牌不到三年的個股，從中挑選出營業利益率比較穩定的公司，來看看她們從100年到101年上半年為止這段期間股價的表現(包含權息)，而這段期間的台股是偏空格局，加權指數一共下跌了18.9％。藉此來測驗看看營業利益率的穩定是否為對抗空頭市場的最佳基本面護身符？
過去一年半以來營業利益率保持穩定公司的營益率 單位：％
以上是高價股族群中過去兩年來營業利益率相對穩定(或穩定增加中)的公司，若將這些公司從100年以來(到101/6/21止)的股價漲跌幅作個統計表如下：
營業利益率相對穩定的股價漲跌幅
小結論：高價股當中如果能保持營益率長期穩定，就算在股市空頭中，其股價表現不只能夠打敗大盤指數，且絕大多數還維持了正的投資報酬率，換句話說，只要投資人長期投資在這些營益率相對穩定的高價族群，比較容易賺到錢。
只是，營益率的絕對比率的高低與股價高低、漲幅大小沒有任何關係，營益率比較高的公司並不意味著高股價，而能夠維持股價強勢與否的主要關鍵在於「穩定的營益率」，因為穩定的營益率代表著公司穩定的經營績效。
相反的，高價族群中，營益率不穩定(定義是其絕對值高低差距40％以上，且營益率處於走跌趨勢中)的公司，長期帶給投資人的投報率就顯得比較糟糕，見下表，這些營業利益率高低起伏不定的公司，在空頭市場(100年到101年上半年)中其股價多數是屬於下跌且比大盤還要糟糕。
營業利益率高低起伏不定的公司的股價表現(100/1/1-101/6/21)
小結論：營業利益率上下起伏不穩定，或是營業利益率下降過快(如宏達電的單季營益率從30%以上大幅下滑到15％以下)，這樣的公司沒有長線投資的價值。
本文將收錄在年底發表之財經新書
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財經 (21)