大家都知道所謂的EPS是每股淨利，公式＝稅後淨利除以股本，然而大家很喜歡去預估稅後淨利成長多少，卻很少去估計股本會膨脹到多少，這就是大家對EPS的兩大盲點之一：
第一大盲點：EPS的預估要以未來一年的稅後淨利當基礎，而不是用過去一年的已知獲利。
第二個盲點正是本章節談論股本膨脹，股本增加主要來自於1.現金增資 2.盈餘與公積轉增資(也就是所謂除權) 3.購併
以新世紀(3383)這家公司為例：
新世紀稅後淨利 單位百萬
100年第二季的稅後淨利1.85億，較前一年同期(99年第二季)成長65％，而100年第一季的稅後淨利1.28億，更是較前一年同期(99年第一季)成長100％，單純就淨利成長性而言的確相當亮眼。
實際股價表現：100/4/29公佈100年第一季財報，股價卻從公布前的100元以上狂洩不已，半年多之後股價還跌到40元已下。而當100/8/8公布第二季財報，新世紀的股價也從55元左右一路狂洩半年多到101年的26元，為何稅後淨利大幅成長，而股價卻完全不領情，莫非只能歸給宿命「利多出盡」？
不是的！
讓我們將上表再補充一個資料：股本
新世紀財報資料 單位百萬
恍然大悟，原來禍首是股本，沒錯，新世紀公司100年上半年的稅後淨利表現相當亮眼，一如該公司的對外預測，但是股本膨脹的速度快於淨利成長，所以使得EPS不增反減，但是如果投資人沒有預測其股本膨脹竟然如此之大，恐怕就會掉入「淨利成長」的單向陷阱，而套牢在80-100元的高檔區。
炎洲的股本 單位百萬
上表是炎洲公司從99年第一季到101年第一季的股本資料，很顯然的在這段期間炎洲的股本一共增加了6.72億，然而炎洲公司在99年與100年這兩年的盈餘轉增資(也就是配發股票股利)，分別是3.5億元和1.37億元，合計兩年股票股利增加了4.87億元，然而該公司在99到100年第一季之間並沒有舉辦現金增資的承銷啊！這其中多出來的1.85億元的股本從何而來呢？
答案就出在可轉換公司債！該公司在99到100年發行了兩檔可轉換公司債，分別是：
炎洲可轉債發行狀況
舉炎洲五為例，該批可轉債的轉換價為21.09元，所以如果全部面額5億元的債券通通轉換普通股，則可以換23,707,918股(5億除以21.09)，每股面額十元，所以當炎洲五全數轉換成普通股，則會增加炎洲2.37億元的股本。
所以當投資人要預估一家公司未來的EPS時，必須計算股本之膨脹可能性，除了正常的配發股票股利而增加的股本外，更得留意該公司有沒有發行可轉換公司債，並得從該公司的重大訊息公告中去解讀並拆解尚未轉換之公司債餘額以及轉換情形，才不會低估了股本而虛增了EPS。
還有第三種股本膨脹的途徑那就是購併。
如聯發科換股方式合併雷凌，雙方換股比例為每 3.15股雷凌普通股，換發1股聯發科普通股，合併基準日訂100年10月1日。很明顯的聯發科的股本從100年第三季的110億，透過購併，100年第四季的股本則躍升到114.75億元。不過由於這宗購併案早在100年第一季就已經宣布，所以一個夠專業的投資人預估聯發科的EPS時，早就會將這個股本膨脹因素納入計算與評估之考量了。
聯發科一年多以來之股本變化
購併的第二個例子：大聯大(3702):
從97年年底到100年年底這三年之間，大聯大的股本從77.5億暴增一倍以上到158.39億，一共增加了80.9億，然而這三年之間大聯大盈餘轉增資才29億，也沒有辦現金增資和發行可轉換公司債，所以大聯大這三年因為購併而增加了近52億的股本，這類因為購併而導致股本大幅暴增的公司，投資人在評估投資價值時，必須嚴謹地加以考量。
最愛購併的行業：金控業
元大金控一年多以來股本變化
元大金控在100年並沒有發放股票股利(盈餘轉增資)，但一年下來其股本卻增加了24％到1001億。
許多不明就理的投資人關於股本的兩大迷思：一是喜歡配股除權，所以上市公司在股東會時都會安排那種「加發股利」的戲碼，二是認為公司需要不斷地再投資，所以累積股本是必要之惡，這兩個錯誤的觀念，我不願多說什麼，請看下表所列舉的一些公司，下面是幾間從97年至101年的股價投資報酬率還可以維持正報酬的公司的股本變化，可以看出這些公司近年來的股本幾乎沒有增加，甚至還有逆向減少的呢！誰說擴充股本是公司競爭力的重要法門？誰說資本市場的籌資功能是國家競爭力的表徵？這些長期可以幫投資人賺到錢的公司為什麼都不需要籌資來擴充股本呢？
股價長期投報率正數公司的股本 (百萬元) 
下表是近兩年來股價表現相當差的一些公司，若投資人攤開其股本的財務資訊，赫然會發現與上表完全不一樣的結果，許多不節制股本的公司，其股價的走向只有長空一途。
股價長空公司的股本表 (百萬元)
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