總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

        會計是一宗很嚴謹的社會科學，財務分析更是如此，數字的世界一就是一，二就是二，但不明就理的人很容易被財務數字給騙了，因為，財務分析看重的是「全盤」，然而，騙子或有心人卻會利用部份的財務數字進行「科學詐騙」。

        最近，好幾家平面媒體就是利用嘉澤這家公司的數字對投資人與讀者進行「愚弄」，的確，愚弄的效果相當奏效，八月二十五日嘉澤公佈半年報後，許多媒體彷彿配合演出似地報導該公司「第二季稅後淨利大幅回升」，於是股價就從63.2元一路大漲到9月2日的85.4元。

        代表散戶追價的指標「融資餘額」也隨之增加，表示散戶確實被所謂的「財務利多」給誘騙了。

        嘉澤公司的股價從去年（99）初以來至今一年半的時間可說是一蹶不振，從99年4月的227元一路不回頭連跌十五個月到近期的63.2元，原因當然很簡單：股價的自然下跌法則加上業績與淨利連連衰退所致。

        當然，股價跌深總是上漲的最大理由，如果近期媒體是用跌深為由做報導，我沒意見，因為跌不跌深是很主觀的，但是我卻對最近幾家媒體故意誤用該公司的財務表現而去捏造新聞事實，就不得不為文提醒投資人。

        稅前淨利與稅後淨利之差距？

嘉澤簡單合併損益表      單位 百萬

資料來源:MONEY DJ


       先*周刊報導：「連接器廠商嘉澤，第二季隨原物料價格漲幅減緩，且產品結構調整，……使得第二季稅後淨利達三．三二億元，整體上半年ＥＰＳ達五．四五元。」
http://mag.udn.com/mag/newsstand/storypage.jsp?f_ART_ID=340158

        如果大家只看100年第二季的「稅後淨利」，的確為之亮眼，100年2Q的稅後淨利3.32億元，雖然比起去年同期的5.06億遜色，但比起過去兩季以來確也是相當具成長性了。

         於是媒體就利用第二季這個亮眼的稅後淨利大作文章，投那些半吊子法人與散戶所好，一付這家公司的最新財報已經呈現否極泰來的榮景，搭配一下最喜歡吹捧小型股與連接器的大師在電視上聲嘶力竭的演出，於是，股價終究被拱了上去。

        然而問題出現在哪裡呢？

        明眼人應該看到了100年第二季的所得稅費用竟然是負的，換句話說，第二季該公司穫得退稅9500萬元，於是一來一往就造成稅後淨利出現不尋常的激增，我沒有打算要探究這筆9500萬的退稅是什麼緣故，但退稅收入並非屬於常態收入，所以如果我們去看第二季的「稅前淨利」時，就會恍然大悟。

        嘉澤公司100年第二季稅前淨利2.36億元，比起上一季（2.35億）並沒有成長，若比起去年同期的稅前淨利的5.09億，那更是衰退了53.6％，何來否極泰來？

        若將目光放在財務比率來看，100年第二季的毛利率29.69％，雖比上一季增加2％，但與該公司的過去幾年以來相較仍是處於低水位區。營業利益率也是如此。

       而嘉澤100年第二季的稅前淨利率只有11.52％，甚至比上一季還低呢？哪來的成長呢？

        所以就損益表的內容來看，該公司第二季不過是因為所得稅退稅的一來一往而造成稅後淨利的增加，卻被媒體塑造成「財報亮眼」，但奇怪的是，媒體為何只挑出稅後淨利來報導呢？

        一家公司每季都有所得稅退稅回沖利益嗎？不可能的！

        如果搞不清楚稅前與稅後之間原來也有這種「竅門」，被媒體用專業數字騙去賣都不自知呢！

      「對專業領域懂一半的人最好騙」