總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

        2011年7月18日下午過後，各大網路新聞都刊登了有關中鋼的一則新聞：

         標頭：中鋼Q2稅前賺100億元 季增36.5% 上半年每股稅前1.15元

        內文：
        中鋼(2002-TW)今天公布第2季自結獲利，由於4、5月盤價順利調漲，且銷售量增加，中鋼第2季獲利有回溫表現，自結稅前盈餘為99.88億元，較首季73.16億元成長36.5%，中鋼上半年稅前盈餘累計為173.04億元，以1508.45億元股本估算，每股稅前盈餘為1.15元。
中鋼4、5月鋼品內銷盤價，由於新台幣回貶，並反應煤鐵礦飆漲，中鋼7項鋼品內銷價格全面調漲，每公噸平均調漲2811元，漲幅高達12.1%，超出市場預期，6月雖需求端減緩，但中鋼盤價仍維持平盤。

       評論：
       乍看之下，不懂財務報表或是不求甚解的讀者，會被誤導而認定中鋼的業績不差基本面不錯的印象，你看看，新聞標頭用「季增36.5％」，投資人最喜歡成長，中鋼的新聞通通講給你聽。

        然而真相是如此嗎？

        整篇新聞稿都只告訴你兩個東西，一是上半年的數字，二是第二季季增36.5％，其他一概打模糊戰，為何明白寫清楚第二季的獲利狀況呢？答案就是第二季很爛，開不了口，但說也奇怪，難道大家不會仔細算一算嗎？公司派這種把頭埋起來就以為別人看不到的作法，其實是多數公司派慣用的技倆，不相信的話去看看今年四月初幾家LED大廠公佈去年第四季與去年全年度的財務狀況時就可以瞭解，然而這招方法還真有效，以LED的股價，當時還挺在高檔將近一個月之久呢！

        多數投資人的財智可說是離譜到了將近是「腦殘」的極點，以中鋼這則新聞，她告訴大家上半年的狀況，但我相信超過95％以上的投資人根本不會去動手拿起計算機算一算其第二季的狀況，到底是成長還是衰退？

       不過最扯的是，記者用的第一季稅前盈餘73.16億元更是引用錯誤，中鋼第一季的稅前盈餘其實是89.33億元。

        中鋼第二季稅前盈餘為99.88億元（這是中鋼發佈的數字），讓我將中鋼最近幾季的損益狀況做一個簡表：

       單位：百萬元


         真相大白，中鋼100年第二季的稅前淨利比99年第二季衰退40.4％，已經呈現連續四季的稅前淨利年增率為負數的淨利衰退困局。

        當然，稅前淨利與EPS連續衰退不一定就代表股價會下跌，雖然基本面與股價的相關性高達85％以上，但總是會有例外，然而稅前淨利年增率衰退特別是數季衰退，這意味著經營積效弱化，投資人不得不慎，有興趣的人可以去回顧今年以來LED類股股價慘跌的軌跡，稅前淨利年增率衰退可說是「先行指標」呢！