總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

        對於一個個人投資者而言，踩到地雷所造成的損失，的確是比身陷金融風暴的長期大空頭還要可怕，畢竟，金融風暴屬於長期緩慢的凌遲，金融風暴總有雨過天晴的一天，金融風暴時周遭一片哀鴻，基於同理心的自我感覺，總是比踩到地雷要舒坦許多。

        踩到地雷公司，那只能用「萬劫不復」來形容，特別是總體經濟與大環境處在「昇平」時期，譬如今年2010年，大盤雖然沒有什麼行情，但總是有些個股可以讓人獲利，即便套牢，也不會讓投資人感到絕望，然而，若你在這種氣氛踩到地雷，那可說是叫天天不靈叫地地不應，更別指望政府在「非空頭期間」真對你的踩雷損失做些護盤或特殊政策。

       一家公司會成為地雷，其實原因不過就是那幾種，徵兆通常也是固定的幾種模式，可惜的是，投資人永遠學不會一個主要觀念：
     「凡是地雷股都有問題，只是有問題的不全然會成為地雷股。」

        於是，投資人養成了一種僥倖的心態，總會認為他人的善意提醒或財務數字的警訊過於保守，反而會陷入「那些搞財務分析的人都是保守的失敗份子！」的遭糕觀念，沒錯！有些公司連續虧損兩三年，股價可以漲好幾倍到一兩百元，有些公司完全沒有營收沒有淨利，一樣可以漲五六倍，有些公司長年說謊長性，依然會受到市場與媒體的青睞…..但這些「例外」絕對不會被穩健投資人所接受，畢竟，在這麼多「例外」當中，你只要碰到一次地雷，你就永無翻身之日。

        益通是一家多晶矽太陽能電池生產廠商，是的！她的產業是屬於「正確」的位置，然而從掛牌以來就爭議不斷：

       『華南永昌證券於2006年2月主辦益通光能(3452-TW下單)初次上櫃前公開承銷的詢價圈購配售作業，有高達 985張股票，配售給董事長許博偉之相關人，不當利益達 6億元，依證交法規定，解除許博偉的董事長職務，為承銷新制以來第一位遭解職的董事長，此外，許博偉於華南金 (2880-TW)的董事資格也遭當然解任。
       金管會副主委張秀蓮表示，益通光能於去年 2月初次上櫃前公開承銷的詢價圈購配售由華南永昌主辦，總配售量2514張，華南永昌取得2454張，且當時，益通的市場價與承銷價價差很大，光一張價差就達60萬元；其中有985張不法配售給許博偉相關人，不當利益6億元。 』（見2007.9.28當天各大報紙）

        從這家公司的掛牌那一刻，就捲入了金融與財務的是是非非之中，或許讀者會質疑，承銷弊端是承銷商的不肖高級主管所犯的，和公司何關？那我只能說，一年幾十家掛牌公司當中，為什麼就是這家益通的承銷出狀況，雖然別家沒有出包不表示她們沒有惡搞，但是依我對金融業的瞭解，一家上市公司的承銷案會搞到「出事」，那只能說事態嚴重到紙包不住火。

       但無論如何，益通公司從承銷過程就「爭議不斷」，這應該是不爭的事實吧！是非之人總是站在是非之處，為何從來沒聽過施振榮或張忠謀公司身陷是非糾葛呢？

        一家公司若能一開始的承銷都搞出問題，那麼她的誠信就已經大打折扣了。很顯然的，益通從掛牌至今，股價從1200元跌到36元，這個漫長的凌遲投資人過程，到底發生的哪些事情呢？或許現在來討論這些事情已經是「事後諸葛」，但是，經由對地雷公司的瞭解，會讓我們可以免於再觸地雷的痛苦。



       故事：益通在2010年第2季認列轉投資之GIH公司虧損9.7億，並宣佈2010年上半年虧損30.11億元，每股損失高達12.6元以上，連續兩年巨額虧損合計每股淨損25元以上。

        大難臨頭個自飛

         我的新書「鈔票的重量」第238頁「選股的靈魂」中有列出十三種「碰不得的股票」，其中第13項：「獨立董監事辭職、董監事持股不足、財務主管或發言人或研發主管換人的公司。」

       一家公司她的上述人士當中，若一個人辭職還可以說是「生涯規畫」，兩個人辭職還可以說是「身體因素」，三個人辭職還可以說是「內部調動」，但是，若一口氣在短短兩個多月中辭掉一麻袋的高級主管與董監事呢？讓我們來看看益通這家公司的狀況：

99/03/22 益通稽核主管詹鳳真辭職
99/03/22益通研發主管更換
99/03/22益通總經理更換
99/06/04 益通獨立董事陳柏青辭任
99/06/04益通董事蔡進耀辭任

        不論益通的財報與公司狀況，單單看到在短短兩個月的時間發生如此密集的董事與主管的辭職與更換，就該嗅得其中的不尋常。

       下次，當我們再看到上市公司有類似大規模的「獨立董監事辭職、董監事持股不足、財務主管或發言人或研發主管換人的公司。」的現象，請務必提高警覺，這樣的公司少碰為妙，寧可失去賺錢的機會，也不能讓自己的金錢陷入這種地雷泥沼當中。
當然，一定有人會挑戰：「幾個月前你怎麼不講？」

       我只能很誠實的告訴各位：「我是俗辣！」

        過去的我揭發了雅新、仕欽、能緹、歌林、新光金….等一堆公司的財報陷阱，我所得到了是恐赫信以及被封為「空頭總司令」的不雅封號，而在掃雷的過程，難免會有些「亂飆一通」的個股，我再度重申：「爛公司不一定有爛股價，但是爛股價的就一定是爛公司。」，根據財報與公司現況去探索一些問題公司並不是「建議放空」的標的，畢竟，在台灣，只要還沒有爆出大窟窿之前，爛公司往往也會大漲特漲，就像「唐鋒」這家公司一樣。

        未來，我還會針對益通這幾年來的發展狀況和財務報表，從不同面向一一去講解「地雷的風華」。