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94年3月如果有一家公司，其法人預估eps全年為4-6元，而該公司的產能將在94年2-3Q產能即將全開，國內外一些一線手機與數位相機大廠都將會是他的客戶，當時3月上旬的股價為33-38之間，而該公司當時才剛掛牌不到一季，籌碼具有新上市股的優勢，而掛牌後碰過一些國內政治因素以致於沒有蜜月行情，大股東作多心態又很濃，而且前一年（93年）EPS為3.82元，大股東又有交通銀行與一些知名創投，而當月（94年3月）投信買超超過2700張；94年1Q的前三個月其營收的數字十分亮眼，其營收之年增率為30﹪、3﹪（農曆年的關係）、26﹪；各雜誌與投顧都將其事為下半年潛力股，你看了會不會心動。幾乎衝動的散戶甚至法人都會奮不顧身的買進，我的建議還是一句老話，除非是過往有很好的記錄或是大型績優股，否則等等季報出來再說。
1、 財報第一個警訊：
而當94年第一季季報公佈時，當季庫存5200萬（半年前的93年2Q是零庫存），當季EPS轉盈為虧，跑出一個虧損0.35元；而當時的93年報公佈後，93年的負債比92年增加2.23倍。財務比率方面，94年1Q的毛利率從一年前的35﹪以上掉到15﹪，稅前淨利率由一年前的22﹪掉到負的8.2﹪。 當94年1Q的季報與93年的年報公佈，產生第一個警訊時，投資人就該忍痛在當時的26-29元之間認賠，不過當時連投信都沒出場，只有聰明的自營商溜之大吉。
2、 第二個警訊
該公司94年2Q的財報公佈後，一些財務數字更為惡化，季報方面，稅後淨損當季高達6700萬，當季EPS-1.33元，現金流量方面轉為負數，當季庫存增加到7300萬，94年2Q的毛利進一步掉到負的15﹪，稅前淨利率由一年前的22﹪掉到負的37﹪。 當時的股價還有20元（若加計股利2.8元後，股價還有24.8元），半年報公佈後還有3-4個交易日撐在這個價位，此刻投信的持股依舊十分堅強。如果投資人還相信公司所堅稱的下半年會轉好的話，那就繼續看下去。
3、 第三個警訊
當94年10月下旬公佈第三季財報後，資產負債表的一些數字開始更為惡化，應收帳款達4億以上，超過當季的營收3.26億，我認為應收帳款若超過營業收入，就是一個財務面惡化到不行的狀況，在這種狀況之下，其損益表的真實性其實就應該用最嚴苛的角度去審思了。 94年3Q的EPS勉強變成正數的0.02元，但是業外收入卻高達0.2元，也就是說必須靠業外收入來撐場面。
94年3Q庫存繼續增加到1.33億（連續增加五季，一年半前還是零庫存），而現金流量依舊是負數沒有改善。當季負債將近10億，連續七季增加，較去年（92）同期的負債增加60﹪，比94年2Q負債也增加2億以上。當時的股價加計權值後還有將近19元左右，即使此刻不出，一個月後加計權值還是有回升到20元以上，停損的機會與時間很多，此刻該投信的持股依舊堅強，依舊迷失在公司所宣稱的第三季起產品單價回升2成與第四季的旺季效應。
4、 第四個警訊 94年年報與95年第一季的季報公佈後，庫存與應收帳款持續在高水位，沒有改善的現象，95年第一季連營收都撐不住，而發生了兩成以上的衰退。 而94年4Q與95/1Q的EPS分別為負0.09與負0.35元，94年底打了呆帳1600萬，毛利率與稅前淨利率依舊沒有起色。
來自營運的現金流量在95年1Q為負的7000萬，再度創單季現金流出的紀錄；可怕的是，來自投資活動的購置資產的資金流出，連續九季持續流出，也就是在一年半前的擴廠投資已經證明可能拖垮營運的情況下，該公司仍然咬緊牙根而不去採取降溫的措施。
持續擴產能且一年半累積EPS虧損達2.2元的情況下，該公司唯一的方法就是拼命舉債，95年1Q負債總額近12億元，上市不到兩年負債增加8億以上（其股本才6億出頭）。 老天對散戶其實很公平，年報與季報公佈後時股價拉到21元以上（加計去年權值為26元以上），而投信終於在此刻開始出脫持股。
現在狀況：該公司在95/7/10差點跌破面額，即使加計去年權值也不到13元，從這個例子來看兩個投資面向：
1、 投資策略：
即使在94年3月受到一些媒體與法人的吹捧而去買進，投資人也可由財報的陸續解密下去窺得公司營運現實，一年多來每次的財報公佈後，其實真的有很多機會可以去停損，五次季報與兩次年報的公佈，太多機會可以去逃命，只是很多人因為套牢後就不去理會其基本面的變化，甚至演變成只想聽好話而不願去面對現實的鴕鳥心理。
2、 財務剖面：
一年半來有太多的警訊，如單季的盈轉虧，應收帳款的惡化甚至超過營業收入，庫存的一路攀升而卻沒有帶來營收的上揚；毛利與淨利率的大幅衰退；現金流量的逐季流出；負債的大幅攀升。唯一的糖衣包裹就是月營收幾乎是每月成長。 財務報表有許多太明顯的蛛絲馬跡可循，該例子的種種面向都一再的顯現其日亦惡化的營運結果，往後若看到諸如此類財務面惡化的情況時，千萬不要留戀，股市有許多機會，即使是買到不好的公司，讓投資人看到數字以後，還是有好多時間可以將持股賣掉，千萬不要將虧損的持股放著不管，要好好的依據財務報表的數據好好檢視手中的持股。
我在5/2有寫一篇「502醜媳婦見公婆」
http://www.wretch.cc/blog/bonddealer&article_id=4047194
裡面有提到今年第一季季報數字面中有產生疑慮的一些公司（共14檔），從5/2到7/7為止，14檔公司股價的跌幅從5/2至今的跌幅從5﹪到36﹪，同一期間大盤跌幅為7.5﹪，僅有兩檔（奇鋐與系統）勉強打敗大盤，其他12檔的跌幅的為-8.1﹪、-10.6﹪、-14.3﹪、-15.6﹪、-19﹪、-20﹪、-21﹪、-21﹪、-21﹪、-24﹪、-35.5﹪、-36﹪。當公佈日就去停損賣出的話，起碼可以避開這一段下修的風險。
財務報表的分析真的很重要，或許鑽研在其中的浩瀚數字中無法為我們提供什麼獲利的契機，但是起碼可以替我們避開一些風險。
1、 財報第一個警訊：
而當94年第一季季報公佈時，當季庫存5200萬（半年前的93年2Q是零庫存），當季EPS轉盈為虧，跑出一個虧損0.35元；而當時的93年報公佈後，93年的負債比92年增加2.23倍。財務比率方面，94年1Q的毛利率從一年前的35﹪以上掉到15﹪，稅前淨利率由一年前的22﹪掉到負的8.2﹪。 當94年1Q的季報與93年的年報公佈，產生第一個警訊時，投資人就該忍痛在當時的26-29元之間認賠，不過當時連投信都沒出場，只有聰明的自營商溜之大吉。
2、 第二個警訊
該公司94年2Q的財報公佈後，一些財務數字更為惡化，季報方面，稅後淨損當季高達6700萬，當季EPS-1.33元，現金流量方面轉為負數，當季庫存增加到7300萬，94年2Q的毛利進一步掉到負的15﹪，稅前淨利率由一年前的22﹪掉到負的37﹪。 當時的股價還有20元（若加計股利2.8元後，股價還有24.8元），半年報公佈後還有3-4個交易日撐在這個價位，此刻投信的持股依舊十分堅強。如果投資人還相信公司所堅稱的下半年會轉好的話，那就繼續看下去。
3、 第三個警訊
當94年10月下旬公佈第三季財報後，資產負債表的一些數字開始更為惡化，應收帳款達4億以上，超過當季的營收3.26億，我認為應收帳款若超過營業收入，就是一個財務面惡化到不行的狀況，在這種狀況之下，其損益表的真實性其實就應該用最嚴苛的角度去審思了。 94年3Q的EPS勉強變成正數的0.02元，但是業外收入卻高達0.2元，也就是說必須靠業外收入來撐場面。
94年3Q庫存繼續增加到1.33億（連續增加五季，一年半前還是零庫存），而現金流量依舊是負數沒有改善。當季負債將近10億，連續七季增加，較去年（92）同期的負債增加60﹪，比94年2Q負債也增加2億以上。當時的股價加計權值後還有將近19元左右，即使此刻不出，一個月後加計權值還是有回升到20元以上，停損的機會與時間很多，此刻該投信的持股依舊堅強，依舊迷失在公司所宣稱的第三季起產品單價回升2成與第四季的旺季效應。
4、 第四個警訊 94年年報與95年第一季的季報公佈後，庫存與應收帳款持續在高水位，沒有改善的現象，95年第一季連營收都撐不住，而發生了兩成以上的衰退。 而94年4Q與95/1Q的EPS分別為負0.09與負0.35元，94年底打了呆帳1600萬，毛利率與稅前淨利率依舊沒有起色。
來自營運的現金流量在95年1Q為負的7000萬，再度創單季現金流出的紀錄；可怕的是，來自投資活動的購置資產的資金流出，連續九季持續流出，也就是在一年半前的擴廠投資已經證明可能拖垮營運的情況下，該公司仍然咬緊牙根而不去採取降溫的措施。
持續擴產能且一年半累積EPS虧損達2.2元的情況下，該公司唯一的方法就是拼命舉債，95年1Q負債總額近12億元，上市不到兩年負債增加8億以上（其股本才6億出頭）。 老天對散戶其實很公平，年報與季報公佈後時股價拉到21元以上（加計去年權值為26元以上），而投信終於在此刻開始出脫持股。
現在狀況：該公司在95/7/10差點跌破面額，即使加計去年權值也不到13元，從這個例子來看兩個投資面向：
1、 投資策略：
即使在94年3月受到一些媒體與法人的吹捧而去買進，投資人也可由財報的陸續解密下去窺得公司營運現實，一年多來每次的財報公佈後，其實真的有很多機會可以去停損，五次季報與兩次年報的公佈，太多機會可以去逃命，只是很多人因為套牢後就不去理會其基本面的變化，甚至演變成只想聽好話而不願去面對現實的鴕鳥心理。
2、 財務剖面：
一年半來有太多的警訊，如單季的盈轉虧，應收帳款的惡化甚至超過營業收入，庫存的一路攀升而卻沒有帶來營收的上揚；毛利與淨利率的大幅衰退；現金流量的逐季流出；負債的大幅攀升。唯一的糖衣包裹就是月營收幾乎是每月成長。 財務報表有許多太明顯的蛛絲馬跡可循，該例子的種種面向都一再的顯現其日亦惡化的營運結果，往後若看到諸如此類財務面惡化的情況時，千萬不要留戀，股市有許多機會，即使是買到不好的公司，讓投資人看到數字以後，還是有好多時間可以將持股賣掉，千萬不要將虧損的持股放著不管，要好好的依據財務報表的數據好好檢視手中的持股。
我在5/2有寫一篇「502醜媳婦見公婆」
http://www.wretch.cc/blog/bonddealer&article_id=4047194
裡面有提到今年第一季季報數字面中有產生疑慮的一些公司（共14檔），從5/2到7/7為止，14檔公司股價的跌幅從5/2至今的跌幅從5﹪到36﹪，同一期間大盤跌幅為7.5﹪，僅有兩檔（奇鋐與系統）勉強打敗大盤，其他12檔的跌幅的為-8.1﹪、-10.6﹪、-14.3﹪、-15.6﹪、-19﹪、-20﹪、-21﹪、-21﹪、-21﹪、-24﹪、-35.5﹪、-36﹪。當公佈日就去停損賣出的話，起碼可以避開這一段下修的風險。
財務報表的分析真的很重要，或許鑽研在其中的浩瀚數字中無法為我們提供什麼獲利的契機，但是起碼可以替我們避開一些風險。
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