總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

        為什麼分析師的看法常常不準？那個分析師不是飽讀理論，可是卻常常做出不準的預測，這是為什麼呢？一方面是市場已經有很多高手過招，所以大份時間沒有太多的獲利空間沒被市場發現；一方面是因為市場短線的起伏過大，導致專家看對方向卻被洗出場；另一方面是因為很難知道明天會發生什麼事。

        以本次次貸危機為例，次貸問題在07年7月爆發，可是當時新興市場發展得很好，有機會填補美國需求萎縮這一塊，如果可以填補，應當不會造成原物料大跌的情況，所以接下來的一年原物料價格續創新高，原油價格不畏次貸風爆，從07年8月20的71.09，到了08年7月14推升一倍多到146.37。如果新興市場的景氣持續擴張的話，那麼原物料市場的多頭應該不是問題，但如果新興市場的景氣也轉弱的話，原油價格到了08年11月20日跌到了48.52。

        影響油價行情的轉折有好幾個關鍵，07年7月的次貸風爆、兩房事件、雷曼倒閉、房貸的危約率、金融機構的槓桿倍數、銀行間隔業拆款利率、群眾的情緒、企業的投資、新興市場的經濟成長率、政府的政策態度……等等。這些變數的變動每天都在影響大盤指數的變化，因為大盤牽涉的變數太過複雜，如果畫成樹狀圖可以畫成成千上萬種結果，以致於分析師與超級電腦都無法精確計算出事件演變的真正結果。由於事件的演變有成千上萬種可能，所以分析師必須同時是預言家，才可能猜中事件的結果。

        索羅斯可以算是市場上成功的分析師暨預言家，常常做很大膽的推測，並且付諸實行，他曾經漂亮地分析英磅高估，因此大量放空英鎊與英國央行槓上，最終戰勝英國央行，一夕之間大賺10億美元。也曾於1997作空泰珠，大賺一手後造成97金融風爆。但是最近這回認為油價在100元有強勁的支撐卻沒看準。又如本人看面板股大壞，但如果韓元再這裡大幅回升的話，面板股的狀況可能又沒那麼差，金融事件的演變常常是難以預期、甚至是隨機的，準確度很難超過6成。

        分析者最高的勝算在於群眾恐慌之下所創造出低估的價格，但是這種機會不多，當今巴菲特最佔擅長利用這一點。巴菲特不喜歡預測經濟事件，但是藉由買進低估的股票成為全球首富，他自知難以準確預知經濟事件的演變，所以不做頻繁交易，僅從事低價買進長期持有的策略，一生亦獲得成功。

        分析師要準確預期金融趨勢至少有三要點一、專業。二、膽識。三、機運。少了一項都不能賺錢。

        我們無法完全知道明天，所以準確的分析師也必須是個預言家，大分析師的人生本身是場賭注。