總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

        市場狀況似乎越來越糟，但在此時我們更關心的是如何掌握空頭轉折。這份報將證實在全市場恐懼的時候、在價值被顯著低估的時候，去做買進的投資人，一年內的投資報酬率比較高。以下我們簡單地從心理面、籌碼面、與基本面三個面向來看：

        從心理面來看：從下圖一我們可以看出，消費者信心指數也是抓轉折的一個反指標，歷史實證呈獻出消費者信心指數跌落谷底之後，往往帶動股市的報酬。這個諷刺的數據顯示，消費者極度悲觀的時後，常常是進場的好時機，這個時候進場的投資人往往在一兩年內有很好的報酬。恐懼的投資人往往錯殺質優的好股票，讓自己賠錢出場，讓懂基本面的投資人撿到便宜，於是財富重新洗牌。很多人並不知道，自己常常是投資市場最大的敵人，大部份人難以自知、難以克服，因為和自己情緒做反向的決定是很痛苦的。

圖一、消費者信心指數與S&P500指數報酬率


        從籌碼面來看：下圖二是關於籌碼面的圖型，籌碼就是資金的意思。右邊的圖型是機構法人的資金放在貨幣市場的金額，這些錢不是放在股票市場。這筆資金大概在03年達到高峰然後開始減少，減少的原因主要大概是拿去買股票，於是開啟了03年到07年這段期間的多頭走勢。最近這個指標又到了高峰，他象徵著什麼意義呢？一、可能是最近的信用危機，讓他們把錢留在身邊。二、可能代表資金充足，他們早晚會再進入股票市場。

圖二、美國貨幣基金規模


        從基本面來看：下圖三的實證表格說明，市場本益比低於10倍的情況下一年內的報酬達到23.78%，市場本益比介於10-15倍之間一年內的報酬達到14.11%，，市場本益比高於20倍的情況下，一年內的報酬達到11.31。這除了說明了本益比越低越好之外，三者的報酬都為正數，也顯示股票市場長期以來的報酬率為正數，這樣的結果是合理的，因為企業長期以來的平均報酬高於銀行定存利率。一般人失敗的投資經驗主要是因為不當的買賣所導致。巴菲特與葛洛斯都認為時間是對抗空頭的絕招，不過前提是要持有好的投資標的。

圖三、市場本益比與報酬率的關係