總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

        為什麼市場會有焦點呢？我想答案可能是人性。因為人類的智慧難以同時處理太多事情，所以常常會把看事情的重心聚焦於一兩處，因此產生了焦點。這個焦點就是全市場大部份人關注的重心，當市場越關注在這個焦點的時候，它對市場的影響力就越大，例如07年5月19號，美股因為輕原油價格飆漲到失控，因而大受影響，焦點的影響力不僅在於美股，它同時對利率市場、貨幣市場、商品市場、以及抗通膨債券等等都造成很大的影響，而這個影響的方向性，在知道焦點的內容的時候，就可以用一條邏輯推理出來了。

        有一本非常暢銷的書籍叫做【秘密】，它提出了宇宙萬物的形成來自於吸引力法則，意思是任何的東西的成形是先有想法，然後就會被創造出來，例如愛迪生一心想著要發明電燈，於是他就會用盡心思把電燈創造出來。當大部份投資人一心想著通貨膨脹將會造成經濟蕭條，通貨膨賬問題於是便成了市場焦點，如果原物料價格繼續飆漲，投資人便會恐慌，並且賣出手中持股以減低風險，這時候，便有可能造成股災。全市場集合起來的念力，使他們恐慌的內容心想事成。

        人類很難徒手算出四元以上的方程式，因此市場焦點通常在三個以下。人類善於簡化他們的思維模式，將事情簡單化，可以得到一種安定的感覺。

        當焦點過多的時候市場就不容易聚焦，而容易產生混亂的感覺。例如08年七月中旬二房事件爆發的時候，房地產風險、金融危機、與通貨膨脹危機一起來，雖然股市早已跌深，但是投資人一時無法明瞭市場的風險，因此造成全球股災。最後在美國政府出面保證力挺二房，才能從險境中將市場經濟拉回正軌。

        在太平盛世的時候、與主要金融指數波動不大的時候，焦點通常不明顯，也可以說成「焦點模糊」。當焦點模糊的時候市場比較難抓到一條清楚的理路來推理。例如，在五月19號美股因為輕原油價格失控而大跌的時候，很明顯地，我們知道市場焦點在輕原油價格。在這段期間，當輕原價格漲價，通常美股收黑；當輕原價格跌價，常常美股收紅。於是我們可以說市場焦點明顯的時候，我們容易推理出市場演變的理路。再例如8月6號之後，美元突然急升，於是原物料價格快速滑落，於是通膨風險降溫，大部份股市走反彈波段，這種時候市場也容易推理出一條理路。但是在五月19號以前幾個月，輕原油價格似乎對美元影響不大，這是因為當時的輕原油價格對美國人的影響不大，美國投資人還不把油價當成一回事的緣故。

        焦點的形成通常須要一些時間來蘊釀。其實羅馬不是一天造成的，而人類行為也不完全理性，因此我們的市場不是投資學上面講的強勢效率市場，但是接近半強勢效率市場。焦點在形成以前，它的問題早就存在，只是還沒有被市場重視而以，例如，輕原油價格在一月底的報價仍在90元上下，到了五月中已經漲到了126，對美股來說這個焦點蘊釀了快四個月才變成焦點，才開始大大地影響全球股匯債市。例如8月6號以前的歐洲經濟體早就有不少負面的新聞了，但是直到8月6號才扣發板機，美元急漲一波，才變成市場的焦點。

        焦點產生的正確時間點雖然不容易掌握，但是如果我們能儘早發現問題，我們便可以在問題還沒爆發之前做處理，避開股災。例如丹法斯操作的盧米斯債券基金號稱在07年3月就將次貸相關的投資都出清，於是7月底的次貸風爆便與該基金沒有任何關係，無法傷害該基金。但是，丹法斯本人也必須忍耐過3月到7月這一個波段，市場仍持續上漲的批評與孤獨。