總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

「公司債的銷售，就是把客戶引到一個僻靜的地方，然後把他作掉。」阿姐翻著這次銷售之公司債的公開說明書說著。

「咦！妳們家投信不是站在買方嗎？」我不解的問著。

「又不是我的錢，而且，我只要這筆債券在我當基金經理人的任期，有著亮眼的收益就可以了。」言下之意就是，阿姐拍拍屁股走人以後就不管她買進的債券是否能夠獲得清償了。

「不懂？我完全聽不懂！」
阿姐對我投了一個微笑，伸出手指輕撫我僵硬一整晚的雙頰說道：
「強老大怎麼派一個菜鳥陪我！」

「你聽過無息債券吧？」
「聽過，它就是發行公司用折價的方式發行公司債，發行期間完全不付利息，但到期的時後則用面額來償還，譬如用95元發行公司債，兩年後，公司債的持有人可以得到面額100元的清償，名義上雖然沒有付息，但實際上已經付了。」

「好了！你背書背得不錯嗎，如果我的基金買進95元的債券，我立刻把它用100元賣掉，是不是立刻有5.26％的收益率產生，在現在零利率時代，這種收益率保證讓我管理的基金績效往上竄升，到時候你們家強老大找幾個記者做個明星基金經理人的報導，過完年後就有一堆同業捧著錢來挖角了。」

「可是誰要買那張100元的債券呢？」
「傻瓜！當然沒人買！不管轉了幾手，最後還是我的基金買回來啊！」

「這樣會漏餡啊？」我替阿姐捏一把冷汗。
「你們家的老大會把我這批公司債和其它人賣不掉的公司債，包裝成一張新的債權憑證，然後重新發行再賣還給我。」

「CDO？」
「嗯！」

「可是都是一堆利率已經提前被啃光的債券組合餐，你再買回這CDO恐怕會很難看吧？」我越聽越狐疑地繼續問下去。

「你吃過龍蝦火鍋嗎？」阿姐的口氣聽起來像是晚餐沒吃飽的樣子。

「開完法說會後我可以請妳吃！」我總得面對現實，於是就接著阿姐的梗攀談下去。

阿姐開心地邊笑邊矜持地故意拿起PDA說著：「我先看看等一下有沒有行程？」
鬼才相信三更半夜的熟女會有除了敷臉與看「慾望城市」以外的休閒活動。

阿姐回到龍蝦大餐的話題說道：「一個火鍋裡面的料相當的多，不過如果加了一條龍蝦下去，是不是這鍋的賣相與售價都可以大大提昇，反而大家就不在乎其它火鍋料到底新鮮與否了？」

這已經到了禪機的對話等級，我實在聽不懂了。

「好吧！這幾批公司債當然沒有多大的收益，所以在這個CDO的大火鍋裡，你們家老大搞不好就會去弄一些等級相當高的龍蝦混著這一堆臭酸的魚骨頭，譬如可以弄一些雷曼兄弟公司的債券，或一些等級評價很高的債券，混在一起煮一鍋超級大火鍋，然後分一包賣還給我。」

阿姐指著那位被美女包圍的唐裝豬頭中年保險公司大頭頭說：「你以為他是笨蛋嗎？見了美色就會得意忘形嗎？」

其實我也不信。

「他們保險公司買了這些債券與這些債權商品，用意是他們要當超級零售通路商。」

「我似乎有點聽的懂，可是保險公司不是賣保險嗎？」

「嘿！現在她們可以賣一種投資型保單，拜託，現在的保險公司早就不太喜歡賣純種壽險了。」

「我懂了，她們把這些債券與CDO拆成一小塊一小塊賣給龐大的保戶。」

「菜鳥！你絕對想不到，她們客戶繳得錢跟本不是保費，他們交的錢少則五成多則八九成去開立投資帳戶買基金、債券、外幣或CDO等商品，並由投資帳戶的獲利來供給定期壽險的保費。換句話說，投資型保單所買到的保險，如果將來投資帳戶滾不出錢來，這筆保單也就完全沒有價值了。」