總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

精通賽局理論的經濟學家與友人在野外,看到了一頭熊朝他們走來，經濟學家拿起note book，開始計算何者為最佳策略，友人大聲警告他說：「快跑！沒時間了。」，經濟學家自以為是地微笑：「別擔心，熊也必須想出他的最佳或次佳方法」。

好像沒有一家保險公司推出所謂的「離婚險」，其實有關離婚的各項統計資料如年齡層、離婚比率…..等等的風險計算，一點都難不倒保險公司那些精明的精算師才對，只是會買這種保險的新婚夫妻應該少之又少，大部分人會結婚都會認為他們可以維持天長地久、白頭偕老，真正會想買離婚險的反而是冒道德風險，想海撈保險公司一票的人。

兩個極端的例子都顯現出，人類的自利行為並非皆來自理性預期，投資人對於其另一半的了解程度，應該大於對其他事物的解讀，即便如此，離婚率仍舊不斷攀高，更遑論對金融市場的資訊取得與應用呢；過多的資訊解讀最後會如那位經濟學家一般，必然成為那頭熊冬眠前的最美妙的菜餚；證券市場的參與者沒有人認為自己會出錯，而投入多與空的陣營，如果你覺得自己看多是錯誤的，大概不會有人去做多吧，每個參與交易者都相信，他們自己的部署是正確無誤的。

當多空不對稱資訊滿足到極點時，用股票術語來講就是量滾量，06年3月21日前九大天價股創下320億元的成交值，佔大盤成交值（含上櫃）的31%，市場資訊的不對稱性高到用一句話來描繪：「一個阿添伯各自表述」，講的夠明了吧！

FED主席伯南克在20日美東時間晚上十點多才發表演說，這是歷任主席史無前例的延遲發表時間，據可靠消息來源指出，之所以如此，是因為臨時尋找不到繁體中文文章的翻譯員，伯南克急著想了解總幹事昨天那一篇對利率的判讀報告，以至於讓全球金融市場焦急的多等待5-6個小時，總幹事對本BLOG未能提供英文報告，向伯南克與聽證的議員記者們致歉，…….不相信，你們去問伯南克就知道了嗎！

Bernanke指出，「如果平緩的殖利率反映的是投資人長期持有債券的偏低報酬率，而非經濟降溫的預期，那麼貨幣政策可能必須強化其限制性。雖然總體經濟仍有風險，但我不認為殖利率平緩是經濟成長減緩的預兆。」

總幹事解讀：我也不認為這種逆斜率或平滑的殖利率曲線是成長SLOW的預兆,我說過這種歷史實證的機率約50%，五成準確度的預期是沒有價值的。

Bernanke表示，「一些經濟模式分析將長期利率下滑歸因於偏低的期限溢酬(term premium)－即長期公債殖利率高出短期公債殖利率的差額。當期限溢酬下滑時，短期利率就必須上升，以將長期利率和整體金融環境維持與最佳就業狀況和穩定的物價一致的狀態。」

總幹事解讀:這句話翻譯的不好,可是也無法再翻譯的更好了，這段比周杰倫的rap歌更饒舌，伯南克自己可能也不知道自己在說什麼，或許可以把這段話弄成rap音樂,但我保證這將是歌壇歷史上賣座最差的rap。
Bernanke舉例指出，「近期部份人士指稱能源價格高漲、房價漲勢趨緩、及儲蓄率反轉回升等問題，均有可能對長期經濟發展不利，但若上述因素的確使得民間消費成長力道受限，則實質利率將有必要進一步下滑，以維繫總體需求持續成長，並讓整體經濟維持在接近全面就業的水準。」
總幹事解讀：這段話有意思了，除非伯南克未來堅持他有說謊的權利，否則這段話好像顯示出他對於房價的泡沫，理解到有點消退的味道了，06年4月份的金融市場將圍繞在這一段話上面大作文章。

另外一個波士頓聯邦銀行總裁Cathy Minehan ，這位女士就好玩多了；
20日發表演說時指出，「利率走高及房價上漲已然使得購屋成本增加，導致全美新屋及成屋銷售放緩，其中尤以東北部各州的跡象最為明顯，儘管房市銷售降溫，但是新屋開工數據仍維持在高檔，房市庫存增加恐將導致營建活動小幅降溫，甚至有可能導致房價走平。」
Minehan進一步指出，「隨著新屋開工放緩，房價上漲的財富效果逐漸消褪，這恐將使得經濟活動受限，房地產投資占美國整體國內生產總值(GDP)比重在近年來略高於6%，為過去10-15年來的新高，在房地產投資佔整體經濟比重偏高的情形下，房地產市場景氣下滑所帶來的整體經濟放緩效應恐較以往來得大。」
總幹事解讀：這FED兩位人物有如雙簧般，但都講到一個重點：美國房市景氣之高峰已過，有可能是為以後下下次FED會議鋪開一條道路：「The road will be different from Green Spain」，三月份升息是不可避免的，只不過五月份可就不一定囉，

Minehan：「相反地，若房價反轉走跌，預期美國家庭消費將同步下跌，但由於先前新型態的抵押借貸工具讓民眾更易於借款，導致美國家庭有過度消費之虞，若房價持平或走跌，恐將迫使此間民眾得反過頭來加強緊縮消費，在先前消費已然過度擴張的情形下，民間消費下滑的衝擊可能要比先前預估要來得大。」

總幹事解讀：這段話更猛，台灣有卡奴，美國有房奴，若他講的話成真則fed會反向降息，若哪天fed反向開始降息時就是大家遠離股市的時候了。

總幹事總結：葛老 bye bye ！

對於盤面，一樣沒變，請看「313股市之關鍵十字路口」、「314股市之查拉圖斯特拉如是說」、「315股市之海賊王啟示錄」、「317股市之浮士德與12隻火雞」等四篇，想法與看法仍舊沒有改變，每日沉靜於書海、遠離內線雜音的總幹事，比起那些一個禮拜上四次電視、兩次廣播、兩篇專欄、一次演講的人相較起來，才是真正的寧靜與孤獨。