總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

1.石油泡沫
從事投資二十年來一共看了四個泡沫的行成，1990年房地產、2000年網路、2003年債券與2006年即將形成的原物料泡沫（姑且簡稱石油泡沫好了），前三個泡沫形成與衰敗，以及留下什麼經濟遺跡，那留給經濟史專家去研究；在此提出一個嚴肅的想法與推論讓大家參考。

盛產原油的產油國與原物料的新興市場國家，在原料狂飆的2001-2005年間，累積了多少的石油美元我們無法探知，僅就CRB指數從182點漲到350點（+92.3%，若扣除穀物與牲畜類，漲幅更高達200%以上），除了造成這些國家的股市狂飆以外，也造成石油美元（泛指這些國家輸出原物料所賺取的外匯）的亂竄（美國公債沒有崩盤的主因）。

今年以來在經歷了三年的多頭走勢之後，表現一直位居全球龍頭的中東股市，出現罕見的崩跌，其中以杜拜股市重挫將近40%，最是驚人。卡達與阿布達比股市大跌三成，科威特驟降10%；黎巴嫩。摩洛哥、約旦以及埃及等股市全部以大跌作收。。

2.泡沫後留下什麼

三年來一波一波湧進原油、新興市場股市，黃金，甚至白銀的熱錢，在06年第二季將有大調整，抓準這個調整的掠奪者將是今年投資市場的大贏家；這些油國的政府菁英不是笨蛋，他們非常清楚過去先進國家泡沫破滅的經濟慘狀，這些油元似乎有一些實質的方向！這方向要從美國最近兩個月的一些數字來推敲。

3.美國2月份在作什麼

我簡單的把一大堆的美國二月份的總體經濟數據分為三類：通膨類、生產類與消費類，通膨類不在今天的探討範圍，其他兩類變化比較明顯的如下；
消費類的數字：
＊ 消費者信心指數101.7 -----03年3月以來新低
＊ 領先指標 139.1 ------五個月以來首度下滑
＊ 新屋銷售下跌10.5% -------2000年以來最大跌幅
＊ 新屋銷售棟數 108萬棟 ---03年5月最低

生產類的數字：
＊ 產能利用率81.2% -----2000年9月最高水準
＊ 工業生產指數年增率3.3% ----連續五個月在3%以上，上次連五月3%是1999年

簡單的評論：美國消費能力已經略有降溫，而工業生產與投資方面仍暢旺，過去兩年台灣電子股的多頭重心在消費性電子，而台灣的投資人似乎遺忘了電子業的另一塊戰場—企業投資，如建廠設備、網路設備與通訊（非單純的手機），畢竟這一個龐大的市場從2001年後就沉靜許久。

4.證據佐證

我最喜歡攤開國際股市來窺視企業變化，一樣把全球一些科技股分成三類，並計算他們自06年1月中旬以來的漲跌幅，（裡面表漲跌幅﹪）
半導體類：
Intel（-15）、應用材料（-14）、Hynix（-31）、美光（-16）
消費性電子類：
Apple（-31）、moto（-10）、Sony（-11）、Sharp（-7）、google（-23）、LPL（-8）、三星（-20）、Canon（+9）..只有光學的canon例外
網路通訊設備與相關：
Cisco（+12）、Qualcomm（+9）、JDS Uniphase（+60）、Nokia（+13）、Ericsson（+16）
註：Nokia與Ericsson的營收有一大部分來自通訊設備如基地台等，並非完全來自手機。

台股逆勢上漲的一個整齊族群：網通類，扣除一些財務面不佳、尚處於調整期的、十元以下的….後，這個族群的漲幅從8 %--77%不等。

5.投資端V.S消費端

產油國用所累積的石油美元，正瘋狂的投入通信網路的基礎設備，在美國與中國景氣（特別是消費性電子）有疑慮時，企業投資與網通設備多少可以填補這塊因升息所產生的消費缺口，只是股齡不長的投資人可能還習慣著墨於消費性電子，企業投資的產業內容比較陌生，投資端與消費端的爭辯似乎在第二季會展開。

無論對錯，至少又一個第二季值得研究的產業又出列了，雖然台股連續六年的四月份都是下跌的，但我換個角度來想，下個月有得忙了。