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故事內容如有雷同，純屬巧合。
CBAS：可轉債資產交換，即券商將可轉債拆解成選擇權與純債券，分別賣給不同需求的投資人。假設，券商從選擇權端的投資人手上收取5％的利息﹙可視為權利金﹚，支付4％的利息給純債券端的投資人，可有1％的利差。
﹙公司派﹚投資人←option 券商CB pure-bond→投資人﹙多是金融機構﹚
→支付5％ 收取4％→
曾做過CBAS的業務，對於可轉債發行、拆解的過程有所了解，許多的案子在我手上經過，因為以公司的角度是投資純債券那一端，所以徵信報告與授信提案都得寫，這很硬，當時工作壓力的累積，在跟朋友去高爾夫練習場揮杆之中發洩，兩人一邊打球一邊剿各自的老闆，而朋友常跟他爸談起我，因此他爸知道了我的工作內容。
他爸是一家上市櫃連接器厰的〝高層〞。
07年年初某假日，伯父特地透過朋友找我，向我請教關於發行可轉債的一些事情〈他真的說請教，讓我很不好意思〉：他們往來的某證券公司將發行CB分成兩個提案，分別的是融資方式。我分析如下：
一是作CBAS，由大股東跟經營階層持有選擇權，將拆解出來的純債券端賣給金融機構。好處是可以全額融資，不用出資，只要支付5％的利息，槓桿高達20倍；壞處則是利息比較高。
二是作附條件交易，以CB作擔保品，好處是利息比較低，約3％多；壞處是頂多融資8成，大股東與經營階層必須出資2成，槓桿僅5倍。
伯父他不懂得這種金融商品，又分兩種不同的交易方案，確實是需要我來分析，其中包含很多名詞解釋，要講到懂還真有一定的難度，不過像這樣的兩個方案，用膝蓋想也知道要選啥。只是，不知道大家有沒有注意到，這兩個方案有一個共同點，那就是買方都已經決定了，內定由大股東與經營階層全買下，呵呵，像這種賺錢的東西，一定要自己來的啦。那到底是怎麼賺的呢？以下是對話：
伯：其實大股東想要一口氣全部認購，他有足夠的實力，但經營團隊(高層，包含他)怕他持股過高會翻他們的盤，所以不想給他參加。你覺得呢？
我：不可以，一定要給他參加。
伯：可董ㄟ、總ㄟ跟他﹙大股東﹚實在不合，我不過是XX，沒主導權，卻要我搞這件案子，他又在吵，真不知該怎麼跟他說。
我：你該說服的不是大股東退出，反過來要力主有他一份，錢要大家賺，這道理你應該比我還懂，要說服總經理不難，佔比最多不超過你們經營團隊，或承諾他先賣你們才賣，反正像你說的，你們也一定會等他先賣。
伯：呵，其實，我覺得這案子會過的，就只是怎麼分而已，賺錢麻。對了，那發行的溢價率50%會不會太高了點？這到時要怎麼賺阿。
我：目前你們公司股價大概20，發行溢價50%的話轉換價頂多30元，現在的行情要拉不難，而且這是可以談的，券商說的溢價率不過是增加一個談判的籌碼罷了，我就不相信大股東不會說話。﹙後來發行時轉換價根本沒那麼高，而股價確實是拉上去了﹚
伯：那封閉期4個月也一樣可以談摟？
我：對，因為你們﹙高層+大股東﹚的融資對象是券商，我也不相信券商沒有資金壓力。﹙同樣，封閉期也根本沒那麼久﹚
伯：既然這樣，那到時候買到CB怎麼做？反正知道券商會拉，不就現在先買股票。
我：不是這樣的，別急，看來券商還沒跟你說怎麼做。要一步一步來，來，我們來一次沙盤推演。發行後，只要持有option去付純債券端的利息，之後將現在公司的訂單跟業績消息提供給券商，由券商配合公司的說明會或營收公佈去拉，千萬不要先進場買。
伯：為什麼？
我：操作CB有很多種方法，要因時機與標的有所不同，我倒是想先問問你，公司的股價會漲到30你信不信？
伯：很難相信。
我：那現在的20呢？
伯：有點高。
我：嗯，跟我猜的一樣，以現在的時機與你們公司而言，應該是先拉上轉換價後放手，券商也應該是這樣想，而券商拉不拉的成是未知數，那幹麻買，不要冒風險。等真的到了轉換價以上再賣出。記得，高於轉換價就先賣3成，之後看情形再慢慢賣。
伯：賣出？可是還沒轉換阿。
我：你有持股吧，就算沒有也可以融券放空。
伯：要我賣持股是可以，可是到時股價更高我怎麼補？
我：你不是有option嗎，執行它取回CB再轉換成現股不就得了，有時融券放空可以賺更多啦，更有機動性，不過還得多準備一套錢就是。
伯：我懂了，原來如此。券商不一定能拉上去，我先買會有風險，若我等到30以上再賣或放空，因為我的成本就是轉換價，可是，感覺上賺不多。
我：你忘了槓桿倍數嗎？百分比記可是很高喔，還有阿，若30連你都不相信了，那就乾脆~~~
事後發展如我預期，券商確實是這樣幹的，好玩的是，到如今該CB的流通餘額還有一半，猜想那大股東跟高層們還在”ㄍㄧㄥ”吧，倒是伯父在股價飆過轉換價時賣的很開心，夾在僵局中的贏家阿。
其實，CB是給大股東跟經營階層玩的，需要內部資訊的配合，可能作多、可能作空、也可能如前述先多再空，散戶沒機會也玩不起，像這種事，知道就好了。
CBAS：可轉債資產交換，即券商將可轉債拆解成選擇權與純債券，分別賣給不同需求的投資人。假設，券商從選擇權端的投資人手上收取5％的利息﹙可視為權利金﹚，支付4％的利息給純債券端的投資人，可有1％的利差。
﹙公司派﹚投資人←option 券商CB pure-bond→投資人﹙多是金融機構﹚
→支付5％ 收取4％→
曾做過CBAS的業務，對於可轉債發行、拆解的過程有所了解，許多的案子在我手上經過，因為以公司的角度是投資純債券那一端，所以徵信報告與授信提案都得寫，這很硬，當時工作壓力的累積，在跟朋友去高爾夫練習場揮杆之中發洩，兩人一邊打球一邊剿各自的老闆，而朋友常跟他爸談起我，因此他爸知道了我的工作內容。
他爸是一家上市櫃連接器厰的〝高層〞。
07年年初某假日，伯父特地透過朋友找我，向我請教關於發行可轉債的一些事情〈他真的說請教，讓我很不好意思〉：他們往來的某證券公司將發行CB分成兩個提案，分別的是融資方式。我分析如下：
一是作CBAS，由大股東跟經營階層持有選擇權，將拆解出來的純債券端賣給金融機構。好處是可以全額融資，不用出資，只要支付5％的利息，槓桿高達20倍；壞處則是利息比較高。
二是作附條件交易，以CB作擔保品，好處是利息比較低，約3％多；壞處是頂多融資8成，大股東與經營階層必須出資2成，槓桿僅5倍。
伯父他不懂得這種金融商品，又分兩種不同的交易方案，確實是需要我來分析，其中包含很多名詞解釋，要講到懂還真有一定的難度，不過像這樣的兩個方案，用膝蓋想也知道要選啥。只是，不知道大家有沒有注意到，這兩個方案有一個共同點，那就是買方都已經決定了，內定由大股東與經營階層全買下，呵呵，像這種賺錢的東西，一定要自己來的啦。那到底是怎麼賺的呢？以下是對話：
伯：其實大股東想要一口氣全部認購，他有足夠的實力，但經營團隊(高層，包含他)怕他持股過高會翻他們的盤，所以不想給他參加。你覺得呢？
我：不可以，一定要給他參加。
伯：可董ㄟ、總ㄟ跟他﹙大股東﹚實在不合，我不過是XX，沒主導權，卻要我搞這件案子，他又在吵，真不知該怎麼跟他說。
我：你該說服的不是大股東退出，反過來要力主有他一份，錢要大家賺，這道理你應該比我還懂，要說服總經理不難，佔比最多不超過你們經營團隊，或承諾他先賣你們才賣，反正像你說的，你們也一定會等他先賣。
伯：呵，其實，我覺得這案子會過的，就只是怎麼分而已，賺錢麻。對了，那發行的溢價率50%會不會太高了點？這到時要怎麼賺阿。
我：目前你們公司股價大概20，發行溢價50%的話轉換價頂多30元，現在的行情要拉不難，而且這是可以談的，券商說的溢價率不過是增加一個談判的籌碼罷了，我就不相信大股東不會說話。﹙後來發行時轉換價根本沒那麼高，而股價確實是拉上去了﹚
伯：那封閉期4個月也一樣可以談摟？
我：對，因為你們﹙高層+大股東﹚的融資對象是券商，我也不相信券商沒有資金壓力。﹙同樣，封閉期也根本沒那麼久﹚
伯：既然這樣，那到時候買到CB怎麼做？反正知道券商會拉，不就現在先買股票。
我：不是這樣的，別急，看來券商還沒跟你說怎麼做。要一步一步來，來，我們來一次沙盤推演。發行後，只要持有option去付純債券端的利息，之後將現在公司的訂單跟業績消息提供給券商，由券商配合公司的說明會或營收公佈去拉，千萬不要先進場買。
伯：為什麼？
我：操作CB有很多種方法，要因時機與標的有所不同，我倒是想先問問你，公司的股價會漲到30你信不信？
伯：很難相信。
我：那現在的20呢？
伯：有點高。
我：嗯，跟我猜的一樣，以現在的時機與你們公司而言，應該是先拉上轉換價後放手，券商也應該是這樣想，而券商拉不拉的成是未知數，那幹麻買，不要冒風險。等真的到了轉換價以上再賣出。記得，高於轉換價就先賣3成，之後看情形再慢慢賣。
伯：賣出？可是還沒轉換阿。
我：你有持股吧，就算沒有也可以融券放空。
伯：要我賣持股是可以，可是到時股價更高我怎麼補？
我：你不是有option嗎，執行它取回CB再轉換成現股不就得了，有時融券放空可以賺更多啦，更有機動性，不過還得多準備一套錢就是。
伯：我懂了，原來如此。券商不一定能拉上去，我先買會有風險，若我等到30以上再賣或放空，因為我的成本就是轉換價，可是，感覺上賺不多。
我：你忘了槓桿倍數嗎？百分比記可是很高喔，還有阿，若30連你都不相信了，那就乾脆~~~
事後發展如我預期，券商確實是這樣幹的，好玩的是，到如今該CB的流通餘額還有一半，猜想那大股東跟高層們還在”ㄍㄧㄥ”吧，倒是伯父在股價飆過轉換價時賣的很開心，夾在僵局中的贏家阿。
其實，CB是給大股東跟經營階層玩的，需要內部資訊的配合，可能作多、可能作空、也可能如前述先多再空，散戶沒機會也玩不起，像這種事，知道就好了。
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