總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

   一頭剛出生的幼象被帶到百貨公司頂樓的遊樂區當作吸引遊客的花招，由於太受歡迎所以就一直延誤回動物園的時間，一段期間過去，人們終於想把大象從頂樓帶回動物園，結果發現大象長大了，電梯與樓梯都擠不進去，連吊車也吊不動牠，日復一日大象越長越大，大家開始擔心大象的體重會壓垮百貨公司的樓板。

    這個寓言像台灣代工業的宿命，當牠越長越大就越來越難行動，到最後總有一天會大到壓垮自己也壓倒旁邊的一切。

    大象日亦肥大的身軀就如同台灣上市公司那些「毫無節制的盲目投資」，許多投資人，對於公司在產能機器設備上的擴充與投資，有種盲目的信仰和崇拜，其實這是根本是錯誤的觀念，大部分最後走上倒閉、破產或重整絕路的公司，其實奇最根本的病原就是「投資」。

    而台灣的產業結構與國家經濟發展定位，早就已經被證明不能再走那種「大煉鋼廠」或「巨型生產線」之類的古老路線，當然我相信到今天還是有許多觀念轉不過來的投資人仍舊迷信於「投資勝於一切」的老掉牙觀念。

    而衡量一家公司到底花了多少與投資有關的現金，的最佳衡量指標就在於現金流量表中的第二個現金流量項目：「投資活動現金」。投資活動現金流量這個大項目中包括了下列五個現金流量項目：

1、出售長期投資
2、長期投資(新增)
3、處分固定資產
4、固定資產(購置)
5、其他調整項─投資

   舉炎洲這家公司為例，先看她近期幾季的投資活動現金:
    單位百萬
 

   再來看看她的長期的投資活動現金：

   近四年來炎洲之投資活動現金流量     單位百萬
 

   很顯然的，不論是中期(過去八季)還是長期(過去四年)，炎洲的投資金額相當龐大，從現金流量表中就可以看出其過去四年花在投資的現金就高達七十億以上(從97年到101年第一季)，而她的股本也不過只有29.6億元，而炎洲四年多以來投資金額流出比較多的是固定資產的購買以及長期投資的新增。

    讓我們再來看幾家從100年以來所謂的「兩大慘業」： led與太陽能，當中的代表性公司，她們近年來從投資項下所流出去的現金流量的簡單統計。

LED前七大投資現金流出公司     單位百萬
 

LED產業中沒有大量投資現金支出者    單位百萬
 

   從上面兩個表中可以看出LED產業近五年的投資金額可說是相當龐大，但是龐大的投資非但沒有帶來盈餘，反正是景氣趨緩時的龐大累贅，然而LED產業的優等生久元，她五年以來的投資金額比起動輒其他同業的幾百億，算是相當小的，久元在LED同業一遍慘賠的民國100年還能交出EPS 6.7元的優異表現，可見龐大的投資往往會有如高樓頂上的大象，未受其利先蒙其害。

太陽能前十大投資現金流出公司    單位百萬
 


太陽能產業中沒有支出大量投資現金者 單位百萬
 

   太陽能產業更是個耗資龐大投資金額的產業，近五年來這個產業的大部分成員，幾乎起碼都耗資一兩百億在產能與廠房的投資上，然而事後證明，這些龐大的投資並沒有替她們帶來多少效益，而到了99年下半年過後，太陽能產業的景氣開始反轉向下以後，這些太陽能產業的公司簡直到了賠錢競賽的地步，100年度各太陽能產業的EPS如下：
 

  其中碩禾在一片哀鴻遍野的100年當中創下了每股盈餘23.4元的驚人成績，但是若去分析其投資金額，五年來不過才投入5億餘元，和太陽能其他公司的幾百億相較可說是少之又少。

   小結論：一家公司的投資到底耗資多少現金，可以看現金流量表中的「投資活動現金」，然而投資的金額越高不代表其未來的經營效益就越好，不當且龐大的投資往往是造成公司在不景氣中巨額虧損的元兇，投資保守謹慎不代表不思長進，投資人務必要重新思索「產能與廠房投資」的真正涵義和其必要性。