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一個投機者的告白
貨幣政策的預期心理
科斯托蘭尼說過：「證券市場對於利率漲跌的反應有多快，要看大眾的態度。」這句話乍聽之下好像：「有說等於沒說！」，但其實不然，這論點含有兩個意涵：
一是央行利率政策有沒有造成市場「突然的驚嚇」，也就是說，央行的政策有沒有被投資人事先預測出來，如果，央行突然而來的緊縮效果且事先也沒有被市場廣泛猜測命中的話，對股市與金融市場才會造成緊縮效果，如2004年3月中國人民銀行突然調高利率並宣佈一連串宏觀調控，由於事出突然，造成已經打底完成的上海股市再度破底，連跌四個月，跌幅達三成以上；然而時序轉到2006年到2007年，中國人民銀行數度實施緊縮性貨幣政策，卻無法抑制狂飆的股市與房市（上海A股從2006年漲到2007年，漲幅達130％），之所以對過熱景氣毫無降溫的效果的主因恐怕是「金融市場早已預期」。
從2007年底，由於美國次貸問題已經造成全球景氣步入衰退，所以中國央行就因此停止從2004年以來的長期緊縮政策，直到2009年底，正當市場已經失去對貨幣緊縮政策的擔憂時，中國央行突然再度祭出一連串打房的貨幣緊縮政策，由於事發突然（因為市場都預期中國人民銀行會追隨美國FED的持續寬鬆政策），才造成對上烸A股從2009年11月的3530點，一路下跌到2010年五月跌破3000點，中國房市的成交價從2009年第四季起到隔年上半年也跌了三成左右。
市場預期心理
貨幣政策的有效性除了有沒有造成「市場突如其來的驚嚇」以外，另外還有一項因素是：「市場預期心理」。
如果金融市場預期未來的利率會逐步下跌，此時市場的資金會件漸漸的從股市或房市移轉到債券市場和外匯市場，因為當利率走跌時，債券的價格便會上漲，如果預期利率會走跌，資金當然會事先進場去卡位，相同的，其他狀況不變之下，若預期本國貨幣的利率會走跌，那麼便會產生「因利率走跌而導致本國匯率貶值」的預期心理，為了避險或賺取匯差，自然就會有部份資金事先轉到外幣去卡位等著發一筆貶值財。
通常會發生這種市場預期心理的主因在於：「央行的政策過於扭捏作態」，譬如，1990年日圓的匯率從一美元兌350日圓的價位「緩升」了數年，一直升到一美元兌75日圓為止，這段漫長又巨大的升值過程，造成全球熱錢擁入日本套利，同一個時期，台幣的遭遇也是如出一轍，這兩個例子就是貨幣當局的政策被大家摸的很清楚，卻又扭捏作態的放緩升值的速度，完全被熱錢打到痛處，所以，造成貨幣政策完全失靈。比較成功的例子是，2009年底FED的那次調降利率，FED一口氣將利率調降到「0」的水準，既然已經降到零，那意味著進一步降息的空間與可能性也是零，完全消弭市場的預期心理。
金錢彩紅的秘密
預期心理有如彩虹，雨過天情後常會有彩虹出現在天際，乍看之下宛如在山中、在海邊、在你認為可以追逐到的另一個角落，我年輕的時候喜歡騎台機車去追逐彩虹，除了得到一些浪漫的快感以外，從來不曾真正進入彩虹的光影內，彩虹其實並非出現在半空中的特定位置。它是觀察者看見的一種光學現象，彩虹看起來的所在位置，會隨著觀察者而改變。當觀察者看到彩虹時，它的位置必定是在太陽的相反方向。彩虹的拱以內的中央，其實是被水滴反射，放大了的太陽影像，彩虹真正是在你的眼睛裡面，股票市場的彩虹追逐者很多，股市七彩變化的光譜就在資金。
科大師有個相當有名的投資方程式：貨幣+心理=趨勢。
這些圍繞在貨幣的衍生議題如通膨、利率、債券與外匯，以及由這些議題所趨動的預期心理正是投資的市場上漲與下跌最深奧的「聖杯」，通膨代表生產的價格，利率代表資金的便宜與否，債券榮枯代表資金的多寡，外匯的升貶代表著貨幣的去向，這些因素驅動出股票市場的真實面與虛幻面，誘發出投資人追尋彩紅或放棄築夢。
逆向的好處
科斯托蘭尼曾說：「和別人一起賺錢豈不更好！」大師在曾經有如下的經驗：「我的錢包裝滿了錢，但是其他人沒有和我在一起，美好的氣氛過去，歡笑逐漸消失，取而代之的是痛苦和糟糕的心情。」言下之意，他認為當大部份市場投資人都陷入嚴重虧損或套牢時，作空賺錢或逆勢發財顯得有很濃的罪惡感和缺乏同儕認同。
對此，我相當不以為然，早就脫離青澀青春期的投資人，何必追求那種沒有意義的同儕認同，投資市場本來就是零和遊戲，不要替自己逆勢操作所賺到錢感到羞愧，反而更要慶幸自己的財富可以在他人被殺戮的時刻增加，想想看，如果你在2003年台灣發生SARS時賺到一千萬，當時可以買一棟台北市的三十幾坪的新房子，如果你一定要和大家湊熱鬧，在後來的股市高點才賺到一千萬的話，你只能買得起板橋的三十幾坪的中古屋。
所以，投資人賺到的是「帳面數字」？還是購買力呢？請拋掉股市同儕壓力這個幼稚的心理吧！
如何將「理性預期」轉成「非理性預期」？
倘若多數投資人已經預期某家公司即將公佈最新一季的EPS為1塊錢，果不其然，該公司沒多久便公佈最新一季的EPS為1塊錢的財務訊息，雖然EPS1塊錢比起上一季或去年同期的水準都呈現可觀的成長，通常股價都已經早就反映這個好消息，公佈後說不定還會引起「理性預期者」的獲利了結賣壓呢！這個時候，如何降低這些理性預期者的賣壓，或吸引一些新的「非理性預期者」的買盤進場將股價推升呢？最好的方法是用一些充滿了強烈暗示的文字與語言，去引導大家進一步「預期」下一季的EPS可以飆到2塊錢，或用「斷章取義」的方法去解讀已知的訊息，並誘發投資大眾對於財報上面的已知訊息萌生出浪漫不切實際的幻想，譬如無限放大現有資訊的想像空間（一樣是EPS1元，但是可以透過本益比區間的提升，而去營造股價被低估的委屈氛圍。），譬如乾脆不談財務數字而去歌頌其經營者之類。
與投資有關的眾多市場人士所從事的多半是這種將「理性預期」轉成「非理性預期」的公關工作呢！弔詭的是，當絕大多數投資人都已經深信這些「公關」言論時，幾乎就是行情即將從過熱的高點急轉直下的時刻，譬如2008年5月，連最敢與市場唱反調的我都選擇沉默，便可以體會那種多空一言堂的肅殺與崩解的氣氛了。
之所以有投資人願意在台股一萬點時勇於買進，完全是因為他們相信台股可以漲到一萬兩千點。之所以有人願意買進台北市一坪200萬的房子，完全是因為他們相信台北市的房子可以漲到一坪300萬元。行情的祕密就藏在這種預期的心理當中吧！
股票技術分析的第一課
如果投資人用50元買進台積電，他往往會設下一個心理標竿，譬如，當台積電漲到50元以上稱之為多頭，若漲到70元就稱之為大多頭；反之若台積電跌到50元以下就稱之空頭，跌到40元以下就認定是大空頭；而這位投資人不論用各種K線分析、量能趨勢、均線理論…..等方法，都為把50元這個價格在他的心中「定錨化」，無時不刻想到50元這個價位，於是不論是買進或賣出、持有或加碼都會把50元視為一個重要指標，其實，這個50元對於市場對於台積電的股價，可說是一點意義都沒有。
另外還有一個定錨的盲點，倘若你用50元買進台積電，那麼50元便成為你判定台積電股價高低的最重要心理依賴的準則，50元以上會感覺到貴，50元以下會感覺便宜，但是股價的便宜與否完全和絕對價位沒有關係，更和你買進或賣出的價位一點關係都沒有，如果台積電的經營與盈餘呈現爆炸性的大成長，股價漲到100元也不算太貴，如果台積電突然發生財務危機，即使股價跌到30元，卻一點也不便宜。
貨幣政策的預期心理
科斯托蘭尼說過：「證券市場對於利率漲跌的反應有多快，要看大眾的態度。」這句話乍聽之下好像：「有說等於沒說！」，但其實不然，這論點含有兩個意涵：
一是央行利率政策有沒有造成市場「突然的驚嚇」，也就是說，央行的政策有沒有被投資人事先預測出來，如果，央行突然而來的緊縮效果且事先也沒有被市場廣泛猜測命中的話，對股市與金融市場才會造成緊縮效果，如2004年3月中國人民銀行突然調高利率並宣佈一連串宏觀調控，由於事出突然，造成已經打底完成的上海股市再度破底，連跌四個月，跌幅達三成以上；然而時序轉到2006年到2007年，中國人民銀行數度實施緊縮性貨幣政策，卻無法抑制狂飆的股市與房市（上海A股從2006年漲到2007年，漲幅達130％），之所以對過熱景氣毫無降溫的效果的主因恐怕是「金融市場早已預期」。
從2007年底，由於美國次貸問題已經造成全球景氣步入衰退，所以中國央行就因此停止從2004年以來的長期緊縮政策，直到2009年底，正當市場已經失去對貨幣緊縮政策的擔憂時，中國央行突然再度祭出一連串打房的貨幣緊縮政策，由於事發突然（因為市場都預期中國人民銀行會追隨美國FED的持續寬鬆政策），才造成對上烸A股從2009年11月的3530點，一路下跌到2010年五月跌破3000點，中國房市的成交價從2009年第四季起到隔年上半年也跌了三成左右。
市場預期心理
貨幣政策的有效性除了有沒有造成「市場突如其來的驚嚇」以外，另外還有一項因素是：「市場預期心理」。
如果金融市場預期未來的利率會逐步下跌，此時市場的資金會件漸漸的從股市或房市移轉到債券市場和外匯市場，因為當利率走跌時，債券的價格便會上漲，如果預期利率會走跌，資金當然會事先進場去卡位，相同的，其他狀況不變之下，若預期本國貨幣的利率會走跌，那麼便會產生「因利率走跌而導致本國匯率貶值」的預期心理，為了避險或賺取匯差，自然就會有部份資金事先轉到外幣去卡位等著發一筆貶值財。
通常會發生這種市場預期心理的主因在於：「央行的政策過於扭捏作態」，譬如，1990年日圓的匯率從一美元兌350日圓的價位「緩升」了數年，一直升到一美元兌75日圓為止，這段漫長又巨大的升值過程，造成全球熱錢擁入日本套利，同一個時期，台幣的遭遇也是如出一轍，這兩個例子就是貨幣當局的政策被大家摸的很清楚，卻又扭捏作態的放緩升值的速度，完全被熱錢打到痛處，所以，造成貨幣政策完全失靈。比較成功的例子是，2009年底FED的那次調降利率，FED一口氣將利率調降到「0」的水準，既然已經降到零，那意味著進一步降息的空間與可能性也是零，完全消弭市場的預期心理。
金錢彩紅的秘密
預期心理有如彩虹，雨過天情後常會有彩虹出現在天際，乍看之下宛如在山中、在海邊、在你認為可以追逐到的另一個角落，我年輕的時候喜歡騎台機車去追逐彩虹，除了得到一些浪漫的快感以外，從來不曾真正進入彩虹的光影內，彩虹其實並非出現在半空中的特定位置。它是觀察者看見的一種光學現象，彩虹看起來的所在位置，會隨著觀察者而改變。當觀察者看到彩虹時，它的位置必定是在太陽的相反方向。彩虹的拱以內的中央，其實是被水滴反射，放大了的太陽影像，彩虹真正是在你的眼睛裡面，股票市場的彩虹追逐者很多，股市七彩變化的光譜就在資金。
科大師有個相當有名的投資方程式：貨幣+心理=趨勢。
這些圍繞在貨幣的衍生議題如通膨、利率、債券與外匯，以及由這些議題所趨動的預期心理正是投資的市場上漲與下跌最深奧的「聖杯」，通膨代表生產的價格，利率代表資金的便宜與否，債券榮枯代表資金的多寡，外匯的升貶代表著貨幣的去向，這些因素驅動出股票市場的真實面與虛幻面，誘發出投資人追尋彩紅或放棄築夢。
逆向的好處
科斯托蘭尼曾說：「和別人一起賺錢豈不更好！」大師在曾經有如下的經驗：「我的錢包裝滿了錢，但是其他人沒有和我在一起，美好的氣氛過去，歡笑逐漸消失，取而代之的是痛苦和糟糕的心情。」言下之意，他認為當大部份市場投資人都陷入嚴重虧損或套牢時，作空賺錢或逆勢發財顯得有很濃的罪惡感和缺乏同儕認同。
對此，我相當不以為然，早就脫離青澀青春期的投資人，何必追求那種沒有意義的同儕認同，投資市場本來就是零和遊戲，不要替自己逆勢操作所賺到錢感到羞愧，反而更要慶幸自己的財富可以在他人被殺戮的時刻增加，想想看，如果你在2003年台灣發生SARS時賺到一千萬，當時可以買一棟台北市的三十幾坪的新房子，如果你一定要和大家湊熱鬧，在後來的股市高點才賺到一千萬的話，你只能買得起板橋的三十幾坪的中古屋。
所以，投資人賺到的是「帳面數字」？還是購買力呢？請拋掉股市同儕壓力這個幼稚的心理吧！
如何將「理性預期」轉成「非理性預期」？
倘若多數投資人已經預期某家公司即將公佈最新一季的EPS為1塊錢，果不其然，該公司沒多久便公佈最新一季的EPS為1塊錢的財務訊息，雖然EPS1塊錢比起上一季或去年同期的水準都呈現可觀的成長，通常股價都已經早就反映這個好消息，公佈後說不定還會引起「理性預期者」的獲利了結賣壓呢！這個時候，如何降低這些理性預期者的賣壓，或吸引一些新的「非理性預期者」的買盤進場將股價推升呢？最好的方法是用一些充滿了強烈暗示的文字與語言，去引導大家進一步「預期」下一季的EPS可以飆到2塊錢，或用「斷章取義」的方法去解讀已知的訊息，並誘發投資大眾對於財報上面的已知訊息萌生出浪漫不切實際的幻想，譬如無限放大現有資訊的想像空間（一樣是EPS1元，但是可以透過本益比區間的提升，而去營造股價被低估的委屈氛圍。），譬如乾脆不談財務數字而去歌頌其經營者之類。
與投資有關的眾多市場人士所從事的多半是這種將「理性預期」轉成「非理性預期」的公關工作呢！弔詭的是，當絕大多數投資人都已經深信這些「公關」言論時，幾乎就是行情即將從過熱的高點急轉直下的時刻，譬如2008年5月，連最敢與市場唱反調的我都選擇沉默，便可以體會那種多空一言堂的肅殺與崩解的氣氛了。
之所以有投資人願意在台股一萬點時勇於買進，完全是因為他們相信台股可以漲到一萬兩千點。之所以有人願意買進台北市一坪200萬的房子，完全是因為他們相信台北市的房子可以漲到一坪300萬元。行情的祕密就藏在這種預期的心理當中吧！
股票技術分析的第一課
如果投資人用50元買進台積電，他往往會設下一個心理標竿，譬如，當台積電漲到50元以上稱之為多頭，若漲到70元就稱之為大多頭；反之若台積電跌到50元以下就稱之空頭，跌到40元以下就認定是大空頭；而這位投資人不論用各種K線分析、量能趨勢、均線理論…..等方法，都為把50元這個價格在他的心中「定錨化」，無時不刻想到50元這個價位，於是不論是買進或賣出、持有或加碼都會把50元視為一個重要指標，其實，這個50元對於市場對於台積電的股價，可說是一點意義都沒有。
另外還有一個定錨的盲點，倘若你用50元買進台積電，那麼50元便成為你判定台積電股價高低的最重要心理依賴的準則，50元以上會感覺到貴，50元以下會感覺便宜，但是股價的便宜與否完全和絕對價位沒有關係，更和你買進或賣出的價位一點關係都沒有，如果台積電的經營與盈餘呈現爆炸性的大成長，股價漲到100元也不算太貴，如果台積電突然發生財務危機，即使股價跌到30元，卻一點也不便宜。
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