正新之財報簡評-大師腦殘還是股民腦殘by blogvirgil－總幹事耕讀筆記- 日本ありがとうございました

如果大師沒腦殘，肯定就是我們這些股民腦殘，連續好幾週，正新都是週末推薦買進股，唱著全球輪胎潛力十足，打入印度車廠供應鏈的美好歌聲，並且畫著美好的上升線形，日KD黃金交叉，三大法人持續加碼，如果只看文字，肯定是詩情畫意，忍不住就會想衝動的抱她來過癮，但是我認為還是有必要先來看看她的真實面貌，搞不好她是整形的美女人妖...。

合併財務比率(季)表

EPS趨勢(季)圖

從上表可以看出營業毛利以及EPS已經連續6季呈現下滑，另外在查詢她的合併營收時，資料完全無法所獲，這個部分對於投資人來說就是一個很大的風險所在(因為這樣就無法掌握每個月的營收資料，只能等每季的財報出爐後才能一窺就盡)，因為此部分就只能聽媒體唬而沒有實際數據可以參考，所以此部分我就只能針對非合併營收來推敲。

到今年5月為止，營收的趨勢尚未轉壞，表現都還不錯，這個糖衣應該只能迷住散戶吧，畢竟營收的成長卻未能帶來EPS的成長(99年第一季每股營業額10.58元就能替公司賺進EPS1.73元，100年第一季每股營業額12.22元反而只賺進0.9元的EPS)，會有如此的差距是因為去年第一季稅後淨利率為13.09%，衰退到今年第一季只有7.36%，這意味著營業收入必需比去年成長1.77倍，才會有跟去年第一季一樣的EPS。

那營收有沒有比去年第一季多出1.77倍?從下圖可以看出一些端倪。

營收年增率 & 累積營收連增率趨勢圖

另外我們來推敲看看未來終端的需求是否誠如媒體所臆測全球輪胎需求潛力十足?

下圖看出至少連續三季存貨的天數是呈現衰退的(也就是存貨週轉率衰退) 。

另外若以過去八季平均應收帳款天數(約40天)來看，100年第一季的45天收款速度，似乎沒有失控的嫌疑在，但是我們還是再來看看和歷年比較，目前到底是需求好還是不好?從下圖看起來，原則上長期是真的需求熱絡，所以這個部分就是我們第三季觀察的重要依據，如果需求還是持續暢旺，那那那，我們就可以期望還有高點可期?

如果我們認為未來她的業績可以更好，盈餘可以續旺，拿到更多大單，馬英九可以連任，對岸需求更為熱絡，但至少我們來看看，目前如果搶進的持股成本是否有糖吃?

下圖統計92年至97年的P/B，可以看出100年至5月止持股成本已經來到歷史高檔(也可以說是創歷史新高，因為98年和99年因為股價至低檔上升，所以P/B才一路走升)3.6倍的P/B代表持股成本是原始股東的3.6倍，還記得豹大之前所說的，股市熱絡時，P/B是一個很好的剎車系統，目前是要繼續踩油門(本益比從今年初10幾倍的本益比至目前約17倍)，還是剎車?全憑各位的智慧&經驗，祝福各位都能在股市有所斬獲，也感謝總大讓我在這裡學習成長。