後QE的影響與思考
2013 年6 月FED表示在近 一兩 年內可能緊縮貨幣之消息，造成國際金融市場激烈動盪。
前三輪QE的回顧
FED第一輪QE1
自2009 年3 月至2010 年3 月，規模約美金一兆七千五百億，主要透過購買美金一兆兩千五百億之抵押貸款擔保證券（Mortgage-Backed Securities）、美金三千億美國國債以及一千七百五十億之機構證券。
第二輪QE2
自2010 年8 月底至2012 年6 月，規模約美金六千億，主要透過購買財政部發行之長期債券，平均每月釋出美金七百五十億。
第三輪QE3
自2012 年9 月15 日起實施自今，每月購買美金八百五十億（政策實施之初為每月四百億）之機構抵押貸款擔保證券。與先前兩輪量化寬鬆政策不同之處是，QE3 並沒有明確之期限，只訂出的目標：讓美國房地產復甦，失業率降低至百分之七，通貨膨脹維持在百分之二。
2013 年6 月，美國聯準會主席柏南克表示(非正式)，量化寬鬆政策來到了轉變的時刻，且可能在2014 年中結束。
這一番話引起了下列國際金融市場強烈的反應：
美國國債十年期利率從2013 年5 月1.63%短短不道三個月便上揚至2.74%(2013年8月1日)，上揚幅度超過100個bp，這在債券市場可說是接近崩盤。
世界各國股市在當時(2013年6月)也都聞聲重挫，但隨後柏南克力克發現苗頭不對立即作出補充說明，歐美日亞中等國股市經過六月份約略6-10％的下挫後，到了八月初紛紛收復大半以上跌幅，其中美國道瓊還越過五月份的15542的高點，八月2日收盤漲到15658點。
歐洲股市大部分不是收復跌幅，不然就是已經收復大部分的跌幅。
但亞洲股市的反彈可就疲弱許多，日本韓國台灣與香港的股市大約收復50-60％的跌幅，但中國股市卻仍舊在六月下挫時所造成的底部區打混。
從最近三個月全球股市反映看來，美國與歐洲比較能夠適應QE退場的衝擊，亞洲的適應能力可能就差了許多，而中國比較令人擔憂。
匯市的影響
近一兩年來歐美日紛紛用所謂的QE(以前的術語稱之公開市場操作)釋放大量資金，造成幣值貶值(美元、日圓、英鎊等)，英國央行自三年多來共釋出了英鎊三千七百五十億。美元兌英鎊從2009 年9 月11 的0.5993 最低貶至2010 年6 月4 日0.6918，幅度達15％。日本央行自2011 年起也陸續實施了多次大規模資產回購計畫，使得美元兌日圓從2011 年8 月5 日的78.49 至2013 年5 月24 日的102.35，在這期間日圓大約貶了三成。
不可諱言的是近一年以來，全球主要國家的經濟表現也是美英日三國最為亮眼，而為了打擊通膨而不得不升值的中國，雖然還有7％的名目成長率，但事實上若扣掉真實的通膨率5-7％，其實質成長率恐怕已經快要趨近於零了。
通膨有影響嗎？
理論上，美元是國際儲備與匯兌的主要貨幣，世界主要商品定價均以美元為報價依據，美元的貶值理應造成全球原物料價格的上漲，埋下了全球通貨膨脹的隱憂才對。
但弔詭的是，代表原物料價格漲跌的CRB指數，從2011年4月至今(2013年8月)卻已經走了兩年半的空頭，美日英大量釋出QE並沒有造成原物料的飆漲，反而還逆勢下跌，這已經完全顛覆過去投資經驗。
資金氾濫、美歐日經濟復甦....竟然沒有引發通膨？這世界運轉的軸心到底出了什麼問題？為何會如此美好？當然我依舊相信一切的總體經濟學理論模型，問題出在美歐日以外的龐大世界，以中國為代表的金磚四國與所謂的新興國家身上，這些地區的經濟現況恐怕不如其官方所展現的亮眼。
也就是趁過去15年成長引擎-金磚四國與新興國家的熄火，日本才敢在這種美好的情況下加緊寬鬆政策，一方面用通膨預期解決內需消費不振的問題，一方面用貶值解決外銷，其實日本是在「毫無國際通膨壓力」的絕佳環境下巧妙地在國內自己點了把「可以控制的火」，安倍實在玩得很漂亮，難怪2012-2013年連續兩次贏得大選取得完全執政。
中國在2013 年5 月持有美國公債共美金一兆三千多億，創下歷史之最。然而那時候起，美國公債殖利率飆升了100個bp以上，也就是說中國滿手套牢的美國公債，中國現階段已經沒有辦法去執行停損賣出，否則中國人民銀行會產生難以估計的資本利損，而為什麼最大美債持有者中國仍繼續增持美國公債呢？
1、中國貿易順差所累積之外匯存底金額過大，而其國內市場無法消化這些剩餘資金時，中國央行只好買進美國公債。
2、中國過去不太願意讓人民必太快國際化，以免人民幣大量流向海外，只好將多出的美金丟回美國公債市場。
中國的問題除了滿手套牢的美債之外還有什麼？
新官上任三把火！席李政權不趁接班的前兩年清理以前的爛帳，更待何時呢？
於是李克強目前對經濟的指導目標很明確：
第一，中央政府將不再用任何手段刺激經濟；
第二，全國各地必須要去槓桿化；
第三，中國必須進行產業結構的調整。
如果是玩真的，這三點確實會造成中國「短空長多？」的可能性，短空多短？誰曉得？以日本和台灣這兩個同樣與中國擁有20-25年長期高成長期的國家的歷史經驗來看，短期恐怕不會太短，應該會超過金融市場短線客所能容忍的底線許多。以這幾個月中國金融市場的利率不正常飆漲來看，美國QE收回的預期加上中國新政權打算讓中國經濟短期著陸的決心看來，中國受QE結束的影響恐怕比美國來得大。
中國利率飆升的比美國還要快，加上美國有意讓美元貶值，以及中國為了打擊過熱且扭曲的長期不正常經濟結構(資源與產出完全傾向固定設備投資與房地產部門)，中國人民幣必須且也無法停止繼續升值的走勢，進一步會更加打擊出口產業，東南亞或其他如東歐國家會因此受惠。
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