總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

        在市場投資的人，每個人無時無刻都在做預期。一個投資人買進一支股票，無疑地，他「看好」這支股票的發展，「好」這個字的本身是基本面因素，而「看」這個字是心理與預期因素。一個投資人樂觀預期一家公司的前景，而買進該公司的股票，他是瞄準這家公司無形的前景，而射出這一支飛標，所以「基本面」是靶心，而執行這個動作的是一個人，所以難免會受到個人的情緒、與整個市場氣氛所影響。證券投資並不是真正的科學，股票的漲跌沒有辦法精準地用數學公式來計算。關於基本面的評價，我們可以用投資學的方式來計算，而心理面要如何計算？我想這部份的分析，具有很強的藝術成份，多變而抽象。

        我們舉台股為例，照理說台灣內需營建公司的獲利能力，受美股下跌的影響應該很小，可是在台股市場的表現卻不是如此。隨著5月20美股重挫，不僅台股大盤走勢跟著重挫，營建內需股中的皇翔、鄉林、大陸工程也跟著重挫，連基本面很少變動製藥類股杏輝與生達也都重挫。我想，解釋這些股票的重挫，除了部份因素為基本面產生轉變之外，很大一部份是受心理面所影響。

        如果我們小看了心理面對基本面的影響的話，我們又錯了。因為當市場氣氛大悲觀的時候，甚至會影響到消費者的購買意願，進而影響企業的投資意願，然後主導景氣循環。例如，5月20號以後，受通貨膨脹影響而重挫、再加上7月15號的「二房事件」影響而重挫的美股，就有這種味道，投資人的心理面先受到基本面變化的影響而更趨悲觀，然後再回過頭影響整個市場對未來的預期，因此造成最強勢的原物料價格迅速崩跌，讓廠商更不願意進行投資。

圖一、道瓊股價指數走勢


圖二、台股大盤走勢


圖三、皇翔股價走勢


圖四、鄉林建設股價走勢


圖五、大陸工程股價走勢


圖六、杏輝製藥股價走勢


圖七、生達製藥股價走勢


        其實，投資人心理面的變化，主要也是從他們接收到的基本面資訊以及對預期的改變而來，大眾的貪婪是因為對景氣過度樂觀的預期，大眾的恐懼是因為接受太多負面的訊息。同樣一支股票在基本面沒有重大改變之下，樂觀的投資人給它10倍本益比，悲觀的投資人可以只給他5倍的本益比，大陸工程便是一個例子。在大部份情況下，基本面主導心理面，但是偶而會出現心理面主導基本面的情況。證券分析之所以困難，主要是因為心理面與預期難以測量。