總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

        今天又來掉書袋湊篇幅，長期閱讀部落格的朋友應該都領略到央行的威力，那央行又是透過什麼動作來干預或導正他想達到的政策，教科書上面寫了很多，但不外乎就是三種：
1.喊爽的
2.價格
3.數量。 

        先寫一寫我對央行的定義，所謂央行就是銀行的銀行，有點繞口是吧！更白的說法：央行的客戶只有銀行，各位多了錢去銀行存款，缺了錢去銀行借款；相同的，商業銀行的資金供需也是靠央行來調度；我曾經提過央行就是最大最終的大水庫，那麼股市債市房市原物料…等金融市場是小水庫，而銀行就是自來水公司了。

        有時候大水庫希望小水庫能增加或減少一些水位，他有時會對水公司用喊的，有時他會調高供應水公司的水費，來促成水公司對各小水庫的水費往上調，而有時候一些小水庫因為缺水若渴，下游客戶用水量大，這種調高水費的方式，往往不易達到大水庫的目標，也就是說當景氣暢旺甚至過熱時，調高利率（水價）不易達到降溫的功能，反正商業銀行（水公司）他只是賺個利差（大小水庫都賣水給他，他略為加工後再將自來水賣給其他缺水的小水庫），只要利差存在，商業銀行根本毫不在乎利率的高低。 

        此時央行最大的政策工具-存款準備金的調整就很重要了，所謂存款準備率就是商業銀行吸收存款，每一元存款需要多少元回存央行，例如準備率為8﹪時，商業銀行從客戶收取100元存款，至少要繳交8元到央行，也就是說商銀只能拿其中92元去做放款與投資；調高準備率的意義就是大水庫要用量來控制各小水庫了，乾脆全面抽掉一些小水庫的水，來達到大水庫想節約用水（景氣降溫）的政策目標，還記得03年台灣的旱災嗎，那時候用殺手戩-分區供水限時供水的措施，就讓一些行業如洗車與游泳池完全無水可用了。準備率的調高所影響的層面，比單純提高利率來的直接、可怕（注意：我不用有效的字眼），一般而言各國央行是不輕易啟動這個機制；會在歷經道德勸說（喊爽的）、調高重貼現率或擔保融通利率（美國稱聯邦基金利率）等價格的調控後，都認為無效時，才會啟動量的管制，量的管制除了直接不分對象的抽水外（調高準備率），央行這個大水庫有時會直接到小水庫或自來水公司之間，做點買賣，如央行會進行所謂的沖銷，直接發行票券去吸收資金，但是這類買賣畢竟是短期的效果，想達到長期性的效果的話，最後就被迫使用準備率。

       中國人民銀行06年6月15日晚間在其網站上宣布，自7月5日起調高存款類金融機構人民幣存款準備金率 0.5個百分點 (2碼)至8%，以抑制貨幣信貸總量過快增長；市場估計人行此舉將緊縮市場資金約1500億元人民幣。 這是中國官方從年初的一連串冷卻的調控政策的最強一招，中國從加稅（房地產）、限制四大行業的放款、調高存款利率到現在的提高存款準備率在在都顯示，中國對過度投資所造成的通膨與經濟失衡的擔憂是越來越深。 

       中國國家統計局公佈，06年到5月底止，中國的城鎮固定資產投資成長31.9%，達到2.54兆元人民幣（合3,175億美元 ）；新建專案在固定資產投資中的比重迅速上升，第1季的增幅是47.1%，比去年同期還要高出 2.5個百分點；目前中國經濟運行中最大的問題是「雙過剩」，首先，流動性過剩問題仍未緩解，外匯儲備大量增加透過結匯大量轉化為貨幣供應，由於存款利息較低，這些資金正湧向房地產和股票市場，成為經濟泡沫化的直接誘因；今年中國新增貸款高達2.12兆元，距中國人民銀行貸款年內指標2.5兆元僅差 0.4兆元。

        其次，產能過剩問題也沒有得到有效緩解。 多項原物料及製造業均因過度投資而出現過剩產能，除了鋼鐵及汽車這兩大顯例之外，電解鋁、電石、鐵合金、焦炭等行業產能過剩情形較為明顯，水泥、煤炭、電力及紡織則存在潛在產能過剩的危險。 

        中國06年因投資過剩與流動性出現雙大問題後，雙率的問題將考驗著中國的未來兩年的經濟發展，存款準備率這個猛藥若不能扭轉這雙過剩的問題的話，匯率政策恐怕就要啟動。 

        我並不了解中國銀行的資金調度狀況，所以我以台灣為例，回想起從前曾經在三家銀行擔任資金調度人員，當央行調高存款準備率時，已經不是單純利率的問題了，一些存放比較高的商業銀行，除了拉高存款利率吸收更多的存款外，另一方面也因為在同業調撥市場的緊俏，到最後勢必就是拉高放款利率，甚至直接抽回一些放款，不過就以個人的經驗與回憶，有辦法回收的放款其實都是品質優良的客戶；所以我認為中國的提高存款準備率，恐怕會造成其銀行體系不良債權比率的進一步提高。

        最後一個想法，千萬不要小看提高存款準備率的緊縮效果，這效果除了直接、長期以外，還會有殃及無辜的可能性發生，可見中國官方為了控制投資與流動性過剩的問題，寧願錯殺一百也不願錯放一個的心態；此外這個舉動勢必牽動美國FED的政策；我曾提過通膨並不可怕（起碼對股票市場與企業盈餘而言），可怕的是央行的控制政策會不會失當，央行貨幣政策都有效果的嚴重遞延性，05-06年的原物料飆漲肇因於2001-2003葛老的長期降利；而伯南克因為是菜鳥上任會受到短期媒體的干擾，若不小心用長期政策試圖去解決短期問題的話，那只會把問題遞延，如調高利率是為了有效控制通膨，但若被短視的新聞牽著鼻子走，不斷用越來越激烈的手法，想要在短期內控制通膨來滿足媒體的話，很有可能會調整過頭，而引起06下半年乃至07年步入較大的經濟衰退。 

       伯南克主席，你絕對不能理會那些媒體。奇怪！為什麼我每篇文章都好像不損一下媒體就不快呢！我真變態。   偷偷拜託大家一下.. 請大家幫我的部落格再一次用力的推薦出去 讓我出書時有個廣告噱頭.. 如:短短三個月累積百萬人次之類的 希望到7/20出書時可以累積百萬的人次 謝謝大家