今天又來掉書袋湊篇幅,長期閱讀部落格的朋友應該都領略到央行的威力,那央行又是透過什麼動作來干預或導正他想達到的政策,教科書上面寫了很多,但不外乎就是三種:
1.喊爽的
2.價格
3.數量。 

        先寫一寫我對央行的定義,所謂央行就是銀行的銀行,有點繞口是吧!更白的說法:央行的客戶只有銀行,各位多了錢去銀行存款,缺了錢去銀行借款;相同的,商業銀行的資金供需也是靠央行來調度;我曾經提過央行就是最大最終的大水庫,那麼股市債市房市原物料…等金融市場是小水庫,而銀行就是自來水公司了。

        有時候大水庫希望小水庫能增加或減少一些水位,他有時會對水公司用喊的,有時他會調高供應水公司的水費,來促成水公司對各小水庫的水費往上調,而有時候一些小水庫因為缺水若渴,下游客戶用水量大,這種調高水費的方式,往往不易達到大水庫的目標,也就是說當景氣暢旺甚至過熱時,調高利率(水價)不易達到降溫的功能,反正商業銀行(水公司)他只是賺個利差(大小水庫都賣水給他,他略為加工後再將自來水賣給其他缺水的小水庫),只要利差存在,商業銀行根本毫不在乎利率的高低。 

        此時央行最大的政策工具-存款準備金的調整就很重要了,所謂存款準備率就是商業銀行吸收存款,每一元存款需要多少元回存央行,例如準備率為8﹪時,商業銀行從客戶收取100元存款,至少要繳交8元到央行,也就是說商銀只能拿其中92元去做放款與投資;調高準備率的意義就是大水庫要用量來控制各小水庫了,乾脆全面抽掉一些小水庫的水,來達到大水庫想節約用水(景氣降溫)的政策目標,還記得03年台灣的旱災嗎,那時候用殺手戩-分區供水限時供水的措施,就讓一些行業如洗車與游泳池完全無水可用了。準備率的調高所影響的層面,比單純提高利率來的直接、可怕(注意:我不用有效的字眼),一般而言各國央行是不輕易啟動這個機制;會在歷經道德勸說(喊爽的)、調高重貼現率或擔保融通利率(美國稱聯邦基金利率)等價格的調控後,都認為無效時,才會啟動量的管制,量的管制除了直接不分對象的抽水外(調高準備率),央行這個大水庫有時會直接到小水庫或自來水公司之間,做點買賣,如央行會進行所謂的沖銷,直接發行票券去吸收資金,但是這類買賣畢竟是短期的效果,想達到長期性的效果的話,最後就被迫使用準備率。

       中國人民銀行06年6月15日晚間在其網站上宣布,自7月5日起調高存款類金融機構人民幣存款準備金率 0.5個百分點 (2碼)至8%,以抑制貨幣信貸總量過快增長;市場估計人行此舉將緊縮市場資金約1500億元人民幣。 這是中國官方從年初的一連串冷卻的調控政策的最強一招,中國從加稅(房地產)、限制四大行業的放款、調高存款利率到現在的提高存款準備率在在都顯示,中國對過度投資所造成的通膨與經濟失衡的擔憂是越來越深。 

       中國國家統計局公佈,06年到5月底止,中國的城鎮固定資產投資成長31.9%,達到2.54兆元人民幣(合3,175億美元 );新建專案在固定資產投資中的比重迅速上升,第1季的增幅是47.1%,比去年同期還要高出 2.5個百分點;目前中國經濟運行中最大的問題是「雙過剩」,首先,流動性過剩問題仍未緩解,外匯儲備大量增加透過結匯大量轉化為貨幣供應,由於存款利息較低,這些資金正湧向房地產和股票市場,成為經濟泡沫化的直接誘因;今年中國新增貸款高達2.12兆元,距中國人民銀行貸款年內指標2.5兆元僅差 0.4兆元。

        其次,產能過剩問題也沒有得到有效緩解。 多項原物料及製造業均因過度投資而出現過剩產能,除了鋼鐵及汽車這兩大顯例之外,電解鋁、電石、鐵合金、焦炭等行業產能過剩情形較為明顯,水泥、煤炭、電力及紡織則存在潛在產能過剩的危險。 

        中國06年因投資過剩與流動性出現雙大問題後,雙率的問題將考驗著中國的未來兩年的經濟發展,存款準備率這個猛藥若不能扭轉這雙過剩的問題的話,匯率政策恐怕就要啟動。 

        我並不了解中國銀行的資金調度狀況,所以我以台灣為例,回想起從前曾經在三家銀行擔任資金調度人員,當央行調高存款準備率時,已經不是單純利率的問題了,一些存放比較高的商業銀行,除了拉高存款利率吸收更多的存款外,另一方面也因為在同業調撥市場的緊俏,到最後勢必就是拉高放款利率,甚至直接抽回一些放款,不過就以個人的經驗與回憶,有辦法回收的放款其實都是品質優良的客戶;所以我認為中國的提高存款準備率,恐怕會造成其銀行體系不良債權比率的進一步提高。

        最後一個想法,千萬不要小看提高存款準備率的緊縮效果,這效果除了直接、長期以外,還會有殃及無辜的可能性發生,可見中國官方為了控制投資與流動性過剩的問題,寧願錯殺一百也不願錯放一個的心態;此外這個舉動勢必牽動美國FED的政策;我曾提過通膨並不可怕(起碼對股票市場與企業盈餘而言),可怕的是央行的控制政策會不會失當,央行貨幣政策都有效果的嚴重遞延性,05-06年的原物料飆漲肇因於2001-2003葛老的長期降利;而伯南克因為是菜鳥上任會受到短期媒體的干擾,若不小心用長期政策試圖去解決短期問題的話,那只會把問題遞延,如調高利率是為了有效控制通膨,但若被短視的新聞牽著鼻子走,不斷用越來越激烈的手法,想要在短期內控制通膨來滿足媒體的話,很有可能會調整過頭,而引起06下半年乃至07年步入較大的經濟衰退。 

       伯南克主席,你絕對不能理會那些媒體。奇怪!為什麼我每篇文章都好像不損一下媒體就不快呢!我真變態。   偷偷拜託大家一下.. 請大家幫我的部落格再一次用力的推薦出去 讓我出書時有個廣告噱頭.. 如:短短三個月累積百萬人次之類的 希望到7/20出書時可以累積百萬的人次 謝謝大家

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