總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

 

    英雄聯盟之貨幣戰爭
  
        今(2013)年以來國際金融最大的事件莫過於日圓匯率貶值以及其所引發的效應，日圓的匯率短短不到四個半月，從一美元兌換77.1劇貶到90.2，貶幅高達17％，同一期間日圓也對新台幣貶值了16.7％，對人民幣貶值超過15％。
        影響兩國之間貨幣的兌換匯率的因素錯綜複雜，匯率的升貶對兩國甚至區域經貿金融的影響相當深遠，一般而言，匯率的升貶若能由市場供需來決定是最單純最沒有副作用，然而日圓從2012年底以來的貶值很明顯是人為政治力道強力干預，其貶幅可說是又兇又猛，歷史上這種人為干預的大幅度匯率升貶往往都成為國際經濟變動的深水炸彈，如1995年人民幣一夕之間貶值超過40％，兩年後間接造成亞洲金融風暴，1985年起日圓被迫在短短不道兩年升值75％，造成日本與亞洲的房地產大泡沫，而2006年以來人民幣的大幅度人為干預式升值，也間接中港台三地的房地產飆漲引發通膨與民怨。
        最近日圓這一輪貶值，可以用線上遊戲『英雄聯盟』來解釋，遊戲中有兩個古老而強大的城邦：德瑪西亞和諾克薩斯，彼此之間爭鬥多年，諾納薩斯被強大魔法停滯了整個莊園的時間，所有的居民和戰士都無法逃出魔法陰霾，於是英雄聯盟必須被迫展示自己的力量，動用了自己隱藏多年的殺手鑭，祭出神秘的符文來對抗邪惡強大的入侵者，軍隊用法術與符文武裝自己.....
  
        對於近幾年來的日本與美國，他們受到長期經濟停滯(被強大魔法停滯了時間)，於是他們組織英雄聯盟(美日貨幣聯盟)用符文(貶值的力量)來武裝他們的戰士(企業)，對抗強大魔法(外國廉價的商品)。
       就國際經濟學原理，一個國家的匯率貶值會讓他所生產的商品在國際競爭上更有價格上的競爭力，因為貶值所以相對讓外銷商品便宜，試想，如果日圓貶到有一天連sony手機售價比三星便宜很多時，消費者難道會不心動嗎？匯率貶值的效益就在這種微妙的價格破壞因素上。
       然而，劇幅貶值難道真的如英雄聯盟遊戲中，召喚出貶值這道技能就能天下無敵嗎？對手國家難道不會同時也祭出貶值這道符文來抵抗嗎？而貶值難道對自己就沒有影響嗎？其實貶值有如一刀兩刃，殺人十分起碼也自損七分，貶值會造成進口物價的上揚，以台灣這種完全仰賴國外進口原物料如石油、小麥和多數農產品的國家，幣值過度貶值造成的傷害往往會大於出口的獲益，所以，面對匯率的變動，多數國家都會採取戒慎恐懼的政策。
  
        日圓近來的貶值，其實更像「無敵破壞王」，《無敵破壞王》主角是電玩「修繕王阿修」裡面的不斷拆毀房子的反派大魔王，所到之處的房屋無一倖免，宛如藉由匯率貶值的價格破壞削弱競爭國家廠商的競爭力，接著再派出「修繕王阿修」去藉由修繕房屋來掠奪別人市場。這種行徑聽起來也許讓人不齒，但國際經濟講究的是現實利益與國家生存，當鄰國發動貨幣戰爭，不論是升值還是貶值，自己國家的財經掌舵者絕對不能一付事不關己置身事外的態度，如何彈性地調整自己的匯率，如果無法積極在大國貨幣戰爭中藉由靈活的身段來獲利，最起碼也得消極地趨吉避凶，而不是去硬碰硬和大國作貨幣的對抗。 
 
小貓四十隻的日光英雄聯盟

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       說不定有人以為我這篇文章一定又是想要藉專業文章篇名來誤植美食，以往這種騙人勾當幹多了，沒人相信我真的想要寫點趨勢分析。
        2013年可以遇見正在發生且絕對會影響整個大局的幾件事情，分別是

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   到2012年12月底止台灣各級政府的債務(簡稱公債)估計達6.76兆元，佔全年GDP比重超過50％，勞保公保健保各種社福保險將在可預見得很短的未來之間面臨給付危機.....這些新聞無異是2012年以來大眾最為關心財經問題，在進入公債的討論之前，讓我們來瞭解一種很奇特的動物-旅鼠。
   旅鼠是群居的小型鼠，在北極附近活動，其生物特點是繁殖速度極快，20天就可以生一窩小旅鼠，不用冬眠終年可生殖，一年能生7－8次，當北歐斯堪地半島的旅鼠數量到達一定數量時，會變得煩躁不安，開始集體遷移，日夜不停地旅行，奔赴大海的懸崖邊，當它們看到一片海，會誤以為前方是充滿生機的水源，再加上龐大族群不斷地從後面推擠，直到最後集體溺死海中。
   我對公共債務的三大分類
 
   一、各級政府的舉債與借款 二、政府契約與長期建設的未來支出 三、潛藏性債務。第一項就是法令或教科書上的公債，讀者自行查詢相關資料便可清楚得知其定義，但是第二項與第三項公共債務才是被大眾所忽略的，第二項債務譬如興建中的捷運，在距離通車營運之前不會有收入，而興建期間的費用卻不得不逐年支付，這種支出雖然不列入公債的定義，但卻是未來政府實際必須支付。第三種潛藏性債務更是可怕，如未來根據法令得支付的各項龐大退休金與福利支出，不管未來政府收入多寡，這些支出有如鐵板一塊，除非修法，否則毫無討價還價的餘地。
   債務的累積和旅鼠的繁衍與狂奔一樣，當數量多到無可挽救的餘地，宛如滾雪球般地掉入懸崖下的大海集體滅頂，旅鼠的宿命被所造成的推擠力道推下死亡深淵，相同的，人類被債務累積的龐大毀滅力量壓迫到難以回頭的財政斷崖，卻和旅鼠一樣不自知，甚至還誤以為前方的怒海是生存的應許之地，這和多數經濟理論認為不斷地擴張政府支出可以促進經濟成長的謬誤不相為謀。
   回到旅鼠的生態上頭，如果旅鼠定了這樣的法律：「不准接近斷崖0.5公分！」，旅鼠就會避免墮落的風險嗎？在不斷繁殖與累積下，定出任何數學上的限制其實都是荒謬可笑，要避免旅鼠集體毀滅的方法其實只有停止繁殖停止推擠。
   台灣政府解決財務斷崖的方法竟然是提高舉債比率，將債務上限提到前三年度平均名目ＧＤＰ百分之五十，這和旅鼠們定出距離崖邊0.5公分一樣的匪夷所思，更何況，這個50％的上限還不包括前面提到的後兩種公共債務。
   古今中外能夠解決公共債務的方法只有三種：一是增加稅收、二是減少開支、三是賴帳、四是匯率操作，其實第三種第四種賴帳方式是近三十年來最常見的解決之道，如1980年代歐美的銀行將拉丁美洲政府債務一筆勾銷，亞洲金融風暴時南韓靠匯率的先貶後升借新還舊的方式降低了實質外債，這種方式雖然接近無賴但不啻是種有效的霹靂強效藥，此外目前希臘西班牙政府所謂的撙節措施則是走第二條減少開支的道路。
  個人卑微地懇求政府:請恢復課徵金融業的營業稅，金融海嘯早已遠離，台灣金融業的營運早已恢復生機，停徵減收的營業稅應該恢復課徵，一來增加稅收，二來落實社會正義公平

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        經濟學上有個神奇的國民生產毛額Gross Domestic Product (簡稱GDP)公式：
       GDP=G+I+C+(X-M)
        G：政府支出、I：民間投資、C：民間消費、X：出口總額、M：進口總額

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   首先再度感謝國語日報願意給我寫專欄的機會
   低EQ的高QE
    如果你最近兩年來曾經關注過或瀏覽過財經新聞，相信一定聽過QE這個奇怪的名詞，所謂的QE是Quantitative Easing的縮寫，中文翻成量化寬鬆，意指美國掌管貨幣發行的FED近兩年來所推出的最主要貨幣政策，神奇的是QE和神奇寶貝(POCKET MONSTER)一樣會一代代的進化，皮丘進化成皮卡丘，皮卡丘又進化到雷丘，兩三年來QE一共推出三輪，QE、QE2、QE3。

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奧地利學派貨幣恆等式 M×V＝P×Q
M：貨幣數量 V：貨幣流通速度    P：物價(或資產價格) Q：生產總額、GDP
    在過去的三年半以來，以fed全球央行釋出龐大資金讓M大增，但近年來右邊的Q(GDP)卻沒有上揚，物價與金融資產價格近一年來也沒有什麼像樣的上漲行情，那麼那些不具有EQ的龐大QE到底跑到那裡去了？
    我兩年前曾經提過，貨幣恆等式左邊的V（貨幣流動速度）恐怕大幅遞減，我當時估計在金融業的收縮期間，所造成的流動速度恐怕會大幅降低，也就是說，金融業的乘數效果將很可能會失靈，所以不論央行釋出多少貨幣（M），都無法讓M×V在短期內恢復正長的增長。於是左式數值已經降低，右邊的物價與生產都會一起下跌，而進入幾十年首次的「惡性通縮」時期。
    這次2012年美國FED會不顧一切卯起來幹QE3，其答案如我兩年前所言：在恆等式左邊的另一個變數V，2012年第2季美國M2的平均流通速度1.5776跌破長期三十年歷史平均值，且從2007年底以來呈現連續下滑(見下圖)，因為V的下跌所以抵銷了M的增加。
 
 
為何貨幣流通速度會降低？很簡單，因為美國企業與個人的儲蓄率近年來逐漸攀高，也許是資金高度集中在大企業，而造成資金配置不當，也許是美國房地產泡沫仍在復原中，也就是去桿槓化(還債)仍在進行中，但不管什麼原因，美國的貨幣乘數越來越低也造成了貨幣政策越來越沒有效果。
    美國2012年第2季實質GDP年增率下修至1.3%，2011年第3季以來新低，也代表了恆等式右邊的Q，依舊沒有起色。
在美國不斷釋放M(QE)，貨幣流通速度越來越低，但實質面成長又呈現下滑，未來很有可能出現一種可能：物價與資產價格波動度加劇，原物料價格與金融資產的價格，在貨幣流通速度出現陷阱、貨幣當局卯起來放錢、以及實質經濟面低度成長甚至不成長等互相影響下，貨幣恆等式唯一會有上下起伏的只剩價格了。
未來物價與金融資產的價格的波動性將會更大，因為M與V的一鬆一緊的劇烈拉鋸下，一有風吹草動，物價原物料甚至股價，沒有長線方向性的大漲大跌或許會成為常態。
P.S接下來十月份我會更低調

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  Gangnam Style的經濟解讀(本文刊在國語日報月刊)
 
 
 
 
    2012年7月南韓的歌壇出現了一張震驚全球的專輯「江南Style」，歌手是位長相普通身材矮肥三十多歲的中年大叔朴載相(PSY)，眾所皆知，韓國娛樂事業之所以成功，乃在於她複製了消費電子產品的模式，她用最廉價的勞工（藝人）和標準且大量的生產模式，生產出各式各樣但本質相仿的產品（整型過的偶像），並運用觀眾喜新厭舊的習慣不停更新產品組合來刺激出國內外不同需求的消費者，然而，朴大叔卻打破南韓這個偶像工廠的慣性，不單單南韓，亞洲乃至於歐美都吹起了一股江南大叔旋風。
    經濟的巨變與反撲往往會藏在流行的風潮裡頭，1984年瑪丹娜的「物資女孩」代表著歐美自由貿易與消費主義的抬頭，民國七十年代一首「愛拼才會贏」唱出了當年台灣在高度經濟成長下的自我期許，羅大佑的「鹿港小鎮」和當年農業轉型成工商業的經濟巨變相當吻合，而韓國大叔的江南時代和騎馬舞到底呈現出什麼樣的經濟現狀呢？
   「Gangnam Style」是南韓俚語，指首都首爾最富裕和時尚的地區江南區的豪華生活方式，江南區聚集了最高級時裝店、多數電影公司、最貴的醫美整容店，簡單地說江南是個寸土寸金的奢華地區，該區住著許多近年來受惠於房價炒作者、流行時尚與大財閥商人家族，而江南區的有錢人最流行的活動就是騎馬；PSY在音樂影片中跳著模仿騎馬動作的滑稽舞步，藉此來反諷那些以騎馬為上流社會的流行；想像自己好像名人一樣有美女陪伴走在紅地毯上（但現實卻是在空曠無人的荒廢停車場，迎向他們的只是垃圾和飄雪。），PSY去桑拿店幻想自己與商人談生意，結果身邊卻是黑幫流氓，PSY幻想自己在江南區高級夜店和美女跳舞，但現實是只能和歐巴桑在廉價旅行巴士上跳舞。
   Gangnam Style藉由影片畫面與朴大叔(實在找不出任何偶像元素)的反差，來諷刺南韓人膚淺追求的物質享樂，但結果只是一場又一場自我美化夢境的虛妄，而其深層背景是韓國經濟光鮮成長背後所付出的代價，以及日益嚴重的仇富反撲。
    韓國原本受儒教影響，素以重視儲蓄而聞名於世，家庭儲蓄更是韓國經濟起飛時資本形成的重要源泉，然而1997年金融危機後，韓國強調儲蓄崇檢的社會氣氛完全消失殆盡，十幾年來以消費為經濟發展的主體，表面上塑造了驚人的成長，背後卻因為負債而付出沉重代價，2011年，南韓家庭平均負債將近一百萬台幣，25-54歲的勞動力中，臨時工的比率為19.3%，高薪與低薪的差距是4.7倍，2012年賦閒在家的年輕人人數創新高達突破200萬人，超過一半以上的上班族扣除最低生活費用、稅金與勞保費用後，完全沒有多餘儲蓄，全國有超過三分之一(34.7％)的人民背負負債.....這些殘酷的現實在南韓表面的高GDP成長率與低失業率下完全看不到。
   也就是說當南韓傾全國之力拼亮麗的出口後，經濟成長數字卻無法讓全民共享，簡單的說，就是貧富不均，多數財富集中在少數人下，獲取鉅額成長利益的階層當然會過著紙醉金迷的生活，一如Gangnam Style MV中的騎馬、跑車、精品夜店...等。一個國家所賺的GDP(國民生產毛額)，應該要透過公平的勞動政策、具正義正義的財稅策和健全的金融與政治體制，並透過低失業率和合裡的薪資水準讓GDP由全民共享，否則一旦任憑貧富不均惡化下去，社會穩定性、治安都將付出嚴重代價。
   韓國至少還有個江南時代的大叔讓接近臨界爆發的仇富心態出口怨氣，然而，失業率、成長率與所得分配更惡化的台灣呢？ 
 
衍伸閱讀:南朝鮮偶像工廠之盤勢分析
 
 
後話:感謝國語日報給我專欄的機會

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         海賊王的經濟物語
 「世代傳承的意志，時代的變遷，人們的夢，只要人們繼續追求自己的夢想，這一切的一切將永不停止」

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