營業現金流量的重要性、以及為什麼存貨是現金流量的重要調整項目?

 

             顧名思義,從營業而產生的現金,第一個聯想到的是「稅後淨利」,一般對會計完全陌生的人會認為「稅後淨利」就是一家公司賺多少的錢,然而這個錢卻不等同於現金,有些公司損益表上相當好看,但卻無法從營業中賺到現金收入,有些公司明明稅後淨利相當高,然而其營業現金流入卻低的可憐。

 

先舉個例子-潤泰全(2915)的營業現金流量分析

 

潤泰全(2915) 的合併營業現金流量與稅後淨利表  單位:百萬

 

2017/1Q

2016

2015

2014

2013

稅後淨利

961

8,861

8,066

8,416

78,953

營業現金流量

-183

-368

-2,387

-324

-99

EPS

0.52

8.38

8.15

7.65

50.51

 

    以潤泰全為例(見表一),該公司從2013年起至今,損益表上的稅後淨利相當亮麗,但營業現金流量,四年多以來竟然累積流出33.61億元,超過三分之一的股本(該公司股本94.1),四年多以來帳上賺的淨利非但沒有流進半毛現金,反倒還流出現金。

 

     潤泰全這種賺到帳上盈餘卻賠掉營業現金流量的狀況,反應在股價上就十分殘酷了,市場上給潤泰全的本益比只有7~8倍,遠遠不及市場的平均本益比的一半,除此之外,2013~2017年上半年,台股從7000點漲到10500點,漲幅高達50%,而潤泰全的股價連同配股配息算下去,這段期間,一共損失了20%,潤泰權的投資人可說是欲哭無淚。

 潤泰全與指數月線比較圖  

 

    如果要詳細了解營業現金流量的細部說明,請詳閱拙作《財務自由的世界

,我就不一一講解,接下來我會挑選重要的項目來說明

 財務自由的世界:財務分析就是一場投資的戰爭

 

    營業現金流量的重要項目

     一、存貨

    舉聯發科為例,2017年第一季,聯發科的營業現金流量淨流出11.83億元

  

聯發科合併營運現金流量表  單位百萬           

科目

2017/1Q

 稅後淨利

6,639

折舊

846

攤提

893

投資收益-權益法

-27

現金股利收入-權益法

16

固定資產處分損()

-5,122

長期投資處分損()

-1,442

應收帳款()

2,193

存貨()

-3,698

應付帳款增()

6,667

其他調整項營業

-9,726

營運現金流量

-1,183

 

聯發科合併資產負債表  單位百萬

 

2017/1Q

2016/4Q

存貨

37,621

33,923

 

      2017年第一季的帳上存貨增加36.98億元,存貨增加意味著製造出來的存貨沒有銷售出去,許多人搞不清楚為什麼存貨增加要在現金流量表上作出「流出」的調整項,這就要從銷貨成本這個簡單的基本公式上去說明:

 

            銷貨成本= 期初存貨+ (本期進貨- 進貨退出- 進貨折讓) - 期末存貨

 

          期末存貨增加,按照公式會降低銷貨成本,銷貨成本降低會增加稅後淨利,但存貨增加的部分其實並沒有實際增加現金,反而是現金流出,所以在作現金流量調整時,必須將增加的存貨的金額從稅後淨利減出去。

 

秘訣:存貨是用現金製造的,用這句話去思考也許就更容易懂了。

 

反之若期末存貨減少,按照公式會增加銷貨成本,銷貨成本增加會降低稅後淨利,但存貨減少的部分其實並沒有實際上造成現金流出,所以在作現金流量調整時,必須將減少的存貨的金額從稅後淨利加回來。

 

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黃國華耕讀筆記 432

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留言列表 (5)

發表留言
  • 菜菜福
  • 總大,現在的現流表都從稅前淨利開始編製調整起了~
  • pai002
  • 稅後淨利上升、營業現金流量下降、存貨週轉率下降
  • 悄悄話
  • pai002
  • 怎麼跟職人P139頁寫的不一樣
  • lunch168168
  • 感謝總大詳盡分析
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