在拙作《財務自由的講堂:財務報表是投資的偉大航道》一書中,有篇文章『4.私房指標-存貨營收比』,其中有段文章如此說明存貨營收比:

 

 財務自由的講堂:財務報表是投資的偉大航道

                  除了存貨週轉率之外,還有什麼指標可以判斷一家公司的存貨高低嗎?正式的財報比率分析中的存貨週轉率(次)有個盲點,那就是這個比率並非用營業收入來衡量,而是用銷貨成本。那麼該如何更精準地衡量營收與存貨之間的搭配呢?我自己喜歡另一個自創的指標(財務分析教科書上沒有的):

              存貨營收比:用當季的存貨除以該季的營業收入就是存貨營收比。換句話說,這個數字可以代表:「現在的存貨還要幾季可以賣完」

                「存貨營收比」和「存貨週轉率」這兩個比率之間最大不同的概念在於,存貨營收比的分母是營業收入,而存貨週轉率則是採用銷貨成本,營業收入包含了成本與損益,所以隱含有「銷貨毛利越高的公司」其「存貨營收比」越低的概念,而存貨週轉率只是單純的存貨成本與存貨之間的關係而已。

              當然,這個比率相當粗糙,因為出售商品時絕對不會用庫存成本當售價,但是這個比率卻是可以提供投資者許多研判上的重要參考。

           這個比率越低越好,不過,這個存貨營收比到底大於多少算高?低於多少算低?其實沒有一個絕對數值的答案,只能看相對變化和相對比較。

                 如果一家公司的「存貨營收比」逐季逐年下降,那當然是件好事,如果整個行業的「存貨營收比」逐季逐年下降,也意味著該行業處於經濟暢旺的復甦階段。

 

 

   如果一家公司的「存貨營收比」逐季逐年上揚,就表示該公司庫存積壓的成本越來越高,且去化的速度越來越慢,當然可以顯示該公司的庫存管理出了問題。

      

    「存貨營收比」的運用

             1、營收是損益表數字,存貨屬於資產負債表數字,前者是流量概念,後者是存量概念,所以在作比率分析時,單季的數字絕對不能拿來跟年度數字相比,否則理論上會誤差四倍或以上。

 

           2「存貨營收比」並非絕對數字的觀念,雖然績優的公司的「存貨營收比」,幾乎都在0.5以下,甚至低到0.2的低水位(如台積電)。但作法上應該是「同公司作時間順序比」,或同產業間不同公司的比較,不同產業的公司不能用這個數字作武斷的推論。

          3、低的「存貨營收比」不一定意味著就是好公司,但過高且逐季上揚的「存貨營收比」的公司,投資人最好避開。

  

接下來我用幾個個案來做分析

 

1、宏達電

 2010年-2016年  宏達電年度「存貨營收比」趨勢圖:

 宏達電  

註:上圖的數字是用年度的數字計算出來,而非用季度

 

         從宏達電的營運高峰時的0.09以下,逐年往上飆升一倍,可以看出該公司的存貨問題越來越大。

 

 

二、同產業不同公司的存貨營收比

 

 

2017.1Q

2016.4Q

2016.3Q

2016.2Q

2016.1Q

2015.4Q

2015.3Q

和泰車

0.14

0.21

0.20

0.16

0.17

0.14

0.19

裕隆

0.31

0.26

0.32

0.35

0.29

0.29

0.37

 

很明顯地看出,裕隆的存貨營收比比和泰車高出許多

 

三、超級好公司的存貨營收比通常很低(但低存貨營收比的公司不一定是好公司)

 

 

2017.1Q

2016.4Q

2016.3Q

2016.2Q

2016.1Q

2015.4Q

2015.3Q

台積電

0.215

0.186

0.207

0.274

0.281

0.329

0.306

大立光

0.278

0.164

0.232

0.413

0.469

0.242

0.277

和泰車

0.142

0.213

0.197

0.159

0.173

0.143

0.188

全家

0.201

0.226

0.180

0.180

0.206

0.270

0.189

精華

0.201

0.226

0.180

0.180

0.206

0.270

0.189

 

四、營建公司的存貨營收比會讓人嚇一跳

 

2017.1Q

2016.4Q

2016.3Q

2016.2Q

2016.1Q

2015.4Q

2015.3Q

潤泰新

11.165

6.165

7.093

7.348

7.332

5.287

4.879

遠雄

20.881

12.103

8.262

6.058

29.546

10.011

14.442

華固

49.823

5.197

6.143

41.384

127.107

14.348

28.052

 

2017年第一季華固的存貨營收比高達49.823來看,這等於華固的庫存房子大約要49.823季才賣得掉,等於要12年才能消化庫存餘屋。

 

五、特斯拉概念股公司的存貨營收比好像都不太好呢!

 

2017.1Q

2016.4Q

2016.3Q

2016.2Q

2016.1Q

2015.4Q

2015.3Q

貿聯-KY

0.708

0.667

0.677

0.658

0.774

0.683

0.793

乙盛-KY

0.453

0.524

0.448

0.518

0.617

0.506

0.399

和大

 

0.726

0.834

0.869

0.822

0.868

0.885

0.989

為升

 

0.668

0.628

0.536

0.569

0.611

0.481

0.519

同致

 

1.044

0.911

0.945

0.821

0.591

0.786

0.942

致茂

 

0.803

0.764

0.563

0.843

0.776

0.708

0.765

除了乙盛-KY維持在0.5以下的水準,其他特斯拉概念股的存貨營收比都不盡理想。

  

六、同產業的互相比較

 

2017.1Q

2016.4Q

2016.3Q

2016.2Q

2016.1Q

2015.4Q

2015.3Q

中鋼

1.129

1.070

1.069

1.016

1.090

1.233

1.251

中鴻

0.518

0.486

0.543

0.480

0.397

0.469

0.533

燁輝

0.526

0.591

0.623

0.576

0.628

0.596

0.566

 

從存貨管理就可知道為什麼鋼鐵股一旦有行情,中鴻與燁輝的股價跑得比中鋼還要快的原因了。

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黃國華耕讀筆記 432

bonddealer 發表在 痞客邦 PIXNET 留言(13) 人氣()


留言列表 (13)

發表留言
  • 蔡明峻
  • 感謝總大
  • 悄悄話
  • Sun桑
  • 存貨營收比這個值應較適用於製造業的公司,是嗎?
  • 悄悄話
  • traxer
  • 謝謝總大分享
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