台幣真的要當貨幣榜首嗎?

  本文將發表在5/3出版的壹週刊的台股教戰專欄

2017年二月以來,台股面臨諸多不確定因素挑戰,如美國fed升息、北韓戰雲、台幣升值等,先不論這些因素是虛是實?是多是空?最近兩個月以來的台股指數被僵固在9550~9950上下0.5%的狹窄區間,完全不受利多與利空所干擾,看多者認為「利空不跌必有後勢可期」,看空者則等待「盤久必跌」,孰對孰錯尚未有決定性的定論。

 

近來許多看空者認為台幣升值幅度太大讓上市公司產生「匯兌損失」,然而匯兌損失卻沒有對股價與eps造成多大影響,如矽品每股第一季匯兌損失0.1元,股價也只有反應1%,如台郡第一季的匯兌損失侵蝕淨利60%,但公布財報日隔天的股價竟然大漲5.2%,一副利空出盡的態勢。

 

其實攤開過去十年來七波台幣升值時刻,當下的台股表現(見表一),除了呈現漲多跌少外,漲幅也比跌幅來得大,顯示台股與其他國家股市的特殊性,雖然實證的樣本數不高,至少不能把台幣升值視為台股利空。

  

2007年以來幾波台幣升值較大期間(升值4%以上)之台股指數表現:

升值期間

台幣升值幅度

台股指數漲跌

2007/7-2008/3

9.71%

-3.45%

2009/2-2010/4

10.23%

88.42%

2010/8-2011/4

10.90%

16.07%

2011/9-2012/4

5.28%

-3.10%

2014/12-2015/4

4.18%

6.90%

2016/1-2016/9

7.91%

9.94%

川普當選-2017/4

4.46%

10.39%

  

匯率的升貶應從動態比較的角度來看,我認為台幣最近的升值幅度超乎常態,見下面兩張圖:

 

 

川普當選至今各國匯率升貶

台幣

4.46%

英鎊

2.77%

泰銖

2.01%

韓元

1.75%

美元指數

0.76%

星加坡幣

0.20%

歐元

0.00%

瑞士法郎

-0.70%

人民幣

-0.99%

澳幣

-1.67%

日圓

-4.38%

01.png  

 

 

 

2017年1~4月

台幣

6.41%

韓元

5.88%

日圓

4.67%

英鎊

4.63%

澳幣

3.84%

泰銖

3.54%

星加坡幣

3.44%

歐元

3.40%

瑞士法郎

2.36%

人民幣

1.01%

美元指數

-3.19%

 

02.png  

 

不論是從川普當選至今(2017/4/30)還是今年前四個月,台幣可說是全球最強勢的貨幣,理由眾說紛紜,有外資熱錢匯入的說法、也有央行刻意引導升值的說法,到底哪一種說法正確呢?讓我表列幾個近期的金融數字來尋求解答:

 

近期台灣金融重要數據變動列表:

三月份外匯存底

較二月減少1.36億美元

三月m1b活期性貨幣供給餘額

較二月減少976億台幣

三月份銀行放款與投資餘額

較二月增加405億台幣

 

 理論上,如果是外資熱錢大量匯進來套利,外匯存底以及m1b餘額應該會增加,但三月份的外匯存底罕見地減少1.36億美元,也許讀者認為區區1.36億美元不值得一提,然而如果一切正常,台灣外匯存底每個月平均至少會增加5~8億美元,且三月份並非外銷結匯旺季,異常的減少意味著這段期間並沒有如預期的大量熱錢湧入台灣。

  

更離奇的數字是三月份的m1b餘額降低,三月份並非農曆年關後的通貨回籠旺季,且三月份銀行放款與投資餘額仍然正常增加,顯示商業景氣活動並有趨緩,但資金卻異常地不增反減,顯示央行透過管道收縮大量資金。m1b與外匯存底雙雙減少,這兩個數據兜在一起,可以合理懷疑央行在三月份透過匯市進行「大量拋匯」的動作,拋售外匯造成外匯存底減少,拋匯回收台幣造成m1b下降。

 

如果上述推論屬實,這波台幣成為全球最強貨幣的藏鏡人應該就是台灣央行,那些深受匯兌損失之苦的外銷廠商就別跟著瞎起鬨去怪罪熱錢了,冤有頭債有主,要訴苦就去找天父總裁吧!

 

匯率適當的強勢並非純然壞事,但這次既沒吸引太多熱錢進場買股,又造成外銷廠商的匯兌損失,台幣成為世界第一強勢貨幣這類沒有贏家的賽局,再玩下去恐怕對台股不妙。

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黃國華耕讀筆記 432

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留言列表 (21)

發表留言
  • 林小保
  • 拋匯表示央行阻升?
  • Klay
  • 言贊
  • danielchi78
  • 嗳 咱小朋怕死小川了

  • stock0129
  • 從三月到四月
    我快被天父玩死了
    常常一開盤 台幣敬大升一角 兩角的....
  • Sun桑
  • 公佈在觀察名單,任務結束,可以回貶了
  • rickliao
  • 說穿了,央行只是個俗辣
  • 悄悄話
  • ohmywoods
  • 應該是為了應付美國的觀察名單吧,最近出現2字頭,久違的尾盤神來一腳,禮拜五就又出現了
  • mrcrown
  • 感謝總大
  • Eric
  • 推論合理,但央行沒必要冒被罵到臭頭的險,若是央行拋匯,這秘密是藏不住的,應另有不少大咖在拋匯。
  • bblale
  • 台幣太強會引起崩跌?是嗎?
  • sch8888
  • 謝謝總大
  • ereport
  • 從公開資訊即可知熱錢是謊言藉口,然而升值讓誰獲利?連續二十幾季的外逃資金是誰?
  • brettlover
  • 台幣不是被低估四成?有種一次升到底啊
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