總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

               量縮平安符( 本文將發表於2016/11/2出刊的壹週刊)

     2016年10月中旬，台股指數總算站上9300點這個一年半以來的新高位置，但量能始終維持在每天六七百億左右的水準，正因如此，對行情看淡者振振有辭堅守其一貫看空立場，然而這些堅信量價關係的技術面信徒，應該也錯過了一年半以來將近兩千點的大行情，為什麼台股發生所謂量價背離呢？

       一、從經濟學理論探討：

      讀過經濟學的人都一定讀過「供給與需求」，經濟理論告訴我們一條「需求曲線」，任何物品的價格如果上漲，其需求量一定下滑，反之則需求量上揚。但以往的台股卻是個很奇怪的產品，在2012年以前，只要台股的價格愈貴，投資人就愈想買(見圖1)，也買愈多，這在經濟學上被稱之為「非正常財」(又稱季芬財)，以往台股這種價量同向的特性本來就不符經濟原理，其實全世界越是成熟的金融市場，其量價關係比較接近正常財。

     從2012年開始，台股的季芬財特點漸漸消失，不管指數漲跌，成交量都沒有呈現明顯的正向或反向關係，成交金額維持在相當穩定的數字。

         圖1、2006-2016台股月線價量圖

   二、量能放大是好事嗎？

圖2：

       從2011年底到2016年10月這段期間，台股日成交量一共有11天超過1300億，其中有10次在爆出大量後的三個月內呈現下跌，跌幅從7％到20%不等。看了這個實證統計，投資人還想巴望著股市量能增加嗎？其實從簡單的供給原理來解讀，量能放大意味著大戶順利出脫持股，念過大學的人都知道，四年大學生涯中出席人數最高的日子是畢業典禮，在最熱鬧的氣氛中結束大學生涯。

                 三、為什麼市場如此重視量能？

               但對金融業與政府而言，他們利益的來源是手續費和交易稅，這非得仰賴高額成交量不可，他們樂見成交量的放大，甚至引導「有量才有價」這種謬論的流傳，只是對散戶而言，投資的目的是賺取價差與股利，成交量大小根本事不關己，判斷行情千萬別掉進「莊家的邏輯」中。

     不胡亂放量的台股，代表已經擺脫受不正常氣氛與媒體的干擾，大戶公司派也越來越難胡亂拉抬出貨，更代表投資人的心態逐漸向基本面靠攏，更有耐心持有部位或等待合理價位出現，也許這樣的環境增加了金融業、公司大股東甚至炒作者的獲利難度，但我欣見這種成熟穩健的趨勢發生。

                  量能萎縮具備賣壓不強與大戶無法出脫兩種意義，對散戶而言，這才是行情維持不墜的平安符，千萬別跟著政府、金融業或那種冬烘型股市老伯瞎起鬨。