總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

        次級市場

        如果初級市場是個籌資（或者是吸金）的市場，這些已經達到吸金目的（發行）的籌資工具（股票、債券、憑證）的買賣交易市場，就是次級市場，我們常見的股票市場，如每天財經評道上所報導的收盤價，或那些口沫橫飛的股票大師所講出的股價漲跌變化，或投資人偶爾聽到的十年期公債最新殖利率…等等，就是次級市場；如果以房地產為例，預售屋與新屋屬於初級市場，而中古屋買賣就是次級市場，所以不論交易工具，初級市場的成交次數只有一次，而次級市場的買賣次數與週轉率則沒有上限。金融商品其實和人的壽命一樣，初次發行後就往死亡的路邁進，人的壽命長短不等，金融證券亦然，有些優良公司已經上市百年以上，如美國的國際紙業公司，也有些公司上市發行不到幾個月就宣佈倒閉；當然，更多的金融商品如中短期債券其發行期間往往也只有幾個月到一兩年。

        股市的次級市場說穿了是種零合遊戲，買賣雙方成交之後，未來只有買方高檔套牢或者賣方低價賤賣兩種結局，至於買賣雙方誰輸誰贏，套一句股票大師科斯托蘭尼的格言：「端視股票比較多還是笨蛋比較多？」，在次級市場，笨蛋的頭銜往往會落在人多的那一邊，聚集的人潮比較多的那一邊經常就是投資輸家，這和人類普遍的行為模式相違背。

        幾乎所有金融商品都有次級市場，能夠建立次級市場的條件在於規格化（不因買賣對象不同而被迫變更內容）、造市者眾（market maker 即能隨時提供買賣價格的交易商）、具市場價值（能產生收益或具最後清算價值者）。尤其是造市者這項條件，具有雙向報價的市場宛如一座阿拉丁神燈，一旦擦拭它就會有買價報價出現在投資人面前，當然這些報價絕大多數是買賣雙方自訂，但優良的次級市場總有一到數家交易商在市場中進行買賣，一旦出現市場風險而發生買賣不平衡時，這些造市者就像被召喚的精靈而展現交易商的報價魔法，雖然經常會有失靈的窘狀發生。