總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

購買證券心理學

全民公敵？

書中一段話：「一個成功的投資顧問性格必定有點高傲，甚至有鄙視其他投資大眾的傾向，這是為了令自己保持清醒，不受他人一時情緒反應而改變自己對股市走勢的看法。」看了這段話不禁莞爾，大師的這句令人省思的語錄，來到台灣變成投顧老師的行銷手法，若有時間打開有線電視的投顧節目，把那些老師的聲音調成靜音，只觀賞他們的肢體語言與表情，可以多少發覺到科斯托蘭尼大師的這句話，竟然被如此伶俐盡致的被誤用與被表演。

托大師的用意在於反市場操作，投資的性格上最好與別人不一樣，當股市低迷到連你七十歲的老祖母都來勸你：「投資不穩，改行去做郵差比較穩」，或者是當別人知道你是專業投資人後、都散的遠遠的深恐你開口跟他借錢時，那麼底部就不遠了；當股市熱絡到連去洗車都有人跟你報明牌，而且還真他媽的準、或者熱絡到你的接單營業員的電話都打不進去時，你就知道該離場了。

托大師進入證券市場的第一筆獲利，竟然就是因為看不慣場內營業員的集體態度，反向操作放空賺到錢。

欠債是一件很不名譽的事

托大師認為：只有不欠錢的投資人才能無負擔的按自己的想法投資，這句話相信每個人都會同意，只不過是同意別人這樣做，當自己主觀的想法進場投資時，很少人做得到；我承認許多在金融市場一搏而致富的人，每一個都曾舉債使用槓桿，我也不例外，因為我曾經操作過股市以外的金融工具，那種槓桿的倍數更是大到驚人，我最大的槓桿負債曾經到十位數；站在一個過來人的角度，我不建議投資人去使用負債，大家眼睛所看到的都是舉債成功的例子，而忽略了好幾百倍人數投資人因舉債而慘賠，舉債投資要有很變態的思考才能順利獲利，一個小測驗：政府開放封測業赴中國投資，你認為對封測業長期是1、利多2、利空、3、都是、4、都不是…….如果你的答案是1的人，勸你別融資過度。

再論群眾是無知的

托大師提到股市三個循環：1、股價盤整期2、順勢波動期3、急速擴張期，他認為股市與景氣的波動完全是群眾心理所引發，行情上漲時投資大眾便現身，下跌時他們就不見蹤影；這套邏輯與我所提的股價與景氣循環不謀而合，讀到托大師不免產生了對自己的一點點自信。

我把群眾心理根據台灣現狀分為幾個階段，因為我長期觀察股市，身邊有許多人會找我諮詢，我將他們的問題分階段來講

1、 當股市低迷許久剛剛起來--「總大！我的**股好不容易少賠一點，要不要賣」，無論我回答什麼，通常大家會賣。

2、 當股市進入初升段時—我會主動打電話給朋友：「**股票可以買了歐」，朋友通常這樣回答：「阿..算了，我現在只敢作作當沖，每天賺點零用錢就好了」，事後他們會來向我抱怨為何沒有講到「強力」買進兩個字，害他們沒賺到。哇咧包生男孩阿。

3、 當股票進入主升段時—朋友們的電話就多了，但是通常會問這樣的問題：「總大，你以前那支**股票很準，可惜沒跟到，阿現在可以買什麼！」，我通常會這樣回答：「還是那檔**股票！」「阿漲那麼多了還可以買阿！」…通常朋友們還是不會買。

4、 當股票進入末升段時—這時我的朋友打電話給我，問：「我聽那個**大師買了**股票，總大你認為**股票好不好」，我會回答：「是不錯啦，可是現在漲很多了，要買可以，不要買太多！」、「總大！我跟你認識幾十年，你每次都是這麼膽小！」….於是我只好去反省自己的懦弱。

5、 當股票進入噴出與逃命線時—這個時候幾乎所有三年不見人影的朋友都出現了，他們幾乎會主動打電話給我說：「總大！以前都是你報明牌給我，我都不曾回饋你，來…我現在跟你講一支，從國安局系統來的，所以很神秘，聽說跟*嫂有關…….」、「有一檔**股…消息從四大基金來的….聽說是**黨的選舉經費….」，當我聽到後會十分感激這些朋友，因為一聽完我會打電話給我的營業員：「我是總幹事，你將我的股票通通用市價賣出，包括零股」，朋友多真好。

思考的必要

托大師語錄：「號子的交易員充其量只是個懂得用電腦完成交易，不需花腦筋的辦事員，但身為投資人就必須是個用腦筋思考的人。」，托大師在第七章提到股災，當然他所提到的只是事實的陳述，我總幹事大膽厚顏無恥的來補充。

舉凡大型多頭（我定義為指數漲升五成以上）的原因其最根本就是極度的繁榮，而過度繁榮連帶一定會產生泡沫，迫沫產生的初期會帶動股票市場更進一步的上揚，任何人都曉得當迫沫破滅的那一煞那，就是大空頭崩跌的開始，只是泡沫的破滅過程期初期是不易發覺的，很多投資人習慣看媒體作股票，媒體也是泡沫受惠者之一，他們也察覺不出來，我希望大智慧的「聲音大學問大」之媒體，能在泡沫破滅時作出下列的報導：
「這是虎爛電視台記者夏三蘭在泡沫廣場，為電視機前觀眾現場連線捕捉到泡沫破滅的實況，我們現場邀請到財經大師***與資深財經媒體工作者蛋蛋頭，來會各位剖析泡沫破滅的整個過程……」夠好笑吧，那你幹麼打開電視。

泡沫破滅之前的最大特徵是：Overbooking，booking是訂貨的意思，當各行各業想添購任何原料、機器甚至僱用員工時，都有booking這個動作，Overbooking顧名思義就是「超額預訂」，你所需要的東西譬如5個，但是往往要下10個的order才能拿到五個….就是Overbooking。

最近的泡沫就是2000年上半年由網路所形成的電子泡沫，他的過程是這樣：最終端的消費者或網路業因為y2k的因素擔心pc缺貨，於是向通路商或賣場超額booking ，因為怕買不齊自己所需；當這些通路商或PC廠接到這些訂單時，要開始備料與生產，PC系統業者怕買不到所須之零組件，所以加倍的向零組件廠與台灣代工廠訂貨，又是overbooking；當這些中遊的零組件廠如主機板、pcb、機殼….等業者接到這些訂單時，更會擔心上游的元件如晶片、被動原件、DRAM…..等供應商缺貨，於是他們又超額的向上游原件廠訂貨，又是overbooking，當這些上游原件廠接到訂單時，又擔心拿不到一些材料，如矽晶、玻璃、各種特殊化學材料…等等，於是他們又超額去訂購…….。

會有overbooking產生建立在兩個前提：1、當時最後消費者的過度膨脹需求
2、整體產業供應鏈有一到兩個環節吃緊，以2000年而言是被動元件；整個overbooking的環節當時看起來是欣欣向榮，任你多認真的產業研究員跑遍上下游所有公司，所聽到的營收與訂單都是有利股市多頭的，再多認真的田野調查的大師也會欣喜於這樣興奮的內容。

慢慢的當上下游任一環節開始發覺庫存過多，sales那邊所接到的order開始有要求delay出貨時，所有overbooking的訂單一夕之間紛紛取消，短短三個月從上游到下游所有廠商的倉庫通通堆滿了被退訂的庫存，於是開始降低備料，取消設備訂單，….一連串的過度調整，泡沫爆炸，股市狂跌。

如果哪天大家聽到原物料有overbooking的情況發生時，就知道會發生什麼事了！此外還有一個指標：摩天大樓的起與落：

當初馬來西亞的雙子星大樓（高452公尺）是世界第一大樓，沒多久發生東南亞金融風暴，台北101大樓（508公尺）興建快完工時發生了電子泡抹，當美國紐約摩天大樓被賓拉登摧毀之後，全球股市開始走了四年半的多頭至今，如今，中東的阿拉伯聯合大公國將在杜拜市興建一棟高度超過700公尺的摩天大樓，並且確定由韓國三星公司承造。

三星建設公司將以8億7500萬美元（台幣280億元）的經費興建這棟「杜拜高塔」（Burj Tower）超高摩天大樓。杜拜高塔是阿拉伯聯合大公國佔地500英畝開發計劃的一部份，整個計劃開發經費高達80億美元。

這項開發計劃是以「城中之城」為設計主題，杜拜高塔設計為下寬上窄的尖塔造型，結合休閒、住宅及購物三合一功能，包括飯店，辦公室，豪宅，還會有一座全球最大的購物商場，可容納5萬人，另有一個三層樓高的水族館，以及符合奧運標準的溜冰場。

高塔預定地現在已經著手整地，興建工程預計2005年1月動工，2008年11月完工，完工之後的高度達到將近800公尺，樓高160層，比台北101的508公尺至少還多出200多公尺。也就是說，四年後，台北101全球最高樓的頭銜就要拱手讓人了。

原物料泡沫確實已經產生，何時破滅呢？沒人知道，但是絕對不會撐過2008年，摩天大樓其實是世界經濟的反向循環大指標。泡破形成中的過程是能撈盡量撈，原物料已經是人類史上最後一個泡沫了。

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