首先來看一下台北股市收盤指數 跟新加坡摩根台指今天(10/24)收盤的狀況

      台股加權指數4579.62
      11月台指期4337(鎖死),但是以11月的買權跟賣權來換算期指收盤的理論值約4100~4105,所以逆價差約10.4%
      摩台指現貨174.31,10月摩台指13:45 收盤價160;所以逆價差約8.2%

        所以如果以要買進作多來看 台指期的逆價相對現貨比較划算, 意思是說如果有本事買進4100點的台指期然後賣出股票現貨, 那套利空間超過十趴. 問題是大家都想賣股票, 誰想買, 而且要一籃子的指數型股票才有意義...

        這個時候念頭一轉, 如果是股票型基金呢(假設跟加權指數連動性非常高), 今天尾盤如果可以買進4100點的台指期然後週一如果可以開盤在3.5%跌停板的限制(假設下週一一樣跌幅限制是3.5%, 要是7%請自行推算利潤空間)之下贖回基金, 哪不是賺爆了嗎? 買進4100點的台指期不難, 這有自行製作期指的辦法, 可是手上有股票型基金的朋友一定可以用週一的收盤價贖回基金嗎? 這我當然不知道, 但是如果基金公司內部人自己手上持有的基金贖回, 然後同步買進4100的台指期貨, 這是一定辦的到的, 套利空間粗估至少約7%(不考慮交易成本). 假設週五(10/24)晚上美股不小心大漲, 那台股說不定週一還上漲, 所以週一贖回的價格在 -3.5% ~ +7% 之間, 可是由於台指期貨逆價差-10.4%, 所以贖回愛台灣股票型基金同步買進同價值的台指期貨, 獲利空間就在+6.9%~+17.4%之間, 要是不小心美股大漲, 真的就是狗屎運撈到.......

        在來要怎樣買4100點的台指期貨呢(註), 其實不難就只要同時賣出同價位的賣權跟買進同價位的買權, 舉例來說 賣出流動性最佳的4300P一口同時買進4300C一口就等於買進一口小台指期貨, 以4100點來看合約價值是一口20.5萬. 買進的期指成本等於4300-(4300P-4300C), 今天收盤這個數字約4300-(39x-19x)所以約4100點(不考慮交易成本). 所以假設要贖回410萬的股票型基金, 那就以週五收盤價賣出20口4300P同時買進20口4300C, 簡單吧...

       另外一個問題又來了, 如果還想買回股票型基金呢? 那也很簡單, 如果在11月合約結算價逆價差變成0或是正價差, 就可以把這個組合平倉, 然後同一天買進股票型基金, 萬一一直逆價差都不收斂那也容易, 就持有到結算, 然後在結算日買進股票型基金, 聽起來是不是不錯呢?

       不過事實上我們都沒有考慮基金交易的成本, 這個應該是最麻煩的, 不過內部人應該沒這個問題不是嗎, 所以這個套利模式專門是給內部人跟關係人使用的, 內部人要贖回基金不會有賣不掉的問題吧, 頂多拿整個基金的現金部位來因應贖回就好, 這個世界就是這樣黑暗, 不是嗎?

        剛剛這個+6.9%~+17.4%的獲利時間是多久呢(假設是必須買回基金部位), 其實也不過是約18個交易日, 只要套利的人持有11月的期指合約到結算, 那逆價差一定100%收斂, 只要同日買回基金, 基本上除了交易成本毫無風險, 聽了有心動了嗎? 可是來不及了, 因為現在已經是週末了....呵呵!!讓我用套利狂想曲來謝謝政府的3.5%德政吧~


        註:此策略主要以買權與賣權來合成如同作多期貨之部位, 這個策略的作法是『 買進買權,同時賣出相同到期日且相同履約價之賣權 』 ,其到期時之損益將類似期貨的多方部位。 

        此策略的使用時機為研判股市未來將大幅上漲,將可獲得大幅利潤,然若市場走勢不如預期,反而逆向大跌,則將導致大幅的損失,故須非常小心。


參考資料:永豐期貨
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