總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

        停滯與通膨的難解困局
        跨年的燦爛火花祭典烘櫬著倒數聲中降臨的08年股市，毫不理會新年鐘聲之歡愉，前四個交易日從8500點跌到7900點，跌幅達 7％，更令人擔憂的是，過去一週以來表現最好的族群與最抗跌的族群，前者是沒有未來展望的營建股，後者是沒有亮麗數字的DRAM股，這呼應了我在上週專欄所揭櫫的「空頭格局下，漲跌都沒有什麼道理！」；而油價終於碰觸到每桶百元的恐懼關卡，可是代表原物料景氣榮枯的敏感指標：波羅的海指數卻逆勢跌破了九千點，兩個月來該指數下跌了兩成；一月四日美國公布07年十二月失業率上升至5％，是○五年十一月以來新高水準，美國經濟趨於惡化，首當其衝的是亞洲國家。新加坡公布07年第四季經濟較第三季縮減三．二％，傳統旺季出現令人意外的緊縮現象，可說是「一葉知秋」。美國經濟轉弱對高度依賴出口的亞洲國家影響最大，新加坡經濟的反轉無疑是強烈警訊。從這些互相矛盾的數字顯示出，過熱的物價與通膨方興未艾，成長停滯與衰退卻也已經兵臨城下。

        過去幾年房市漲幅最大的美國佛羅里達州，最近傳出有三分之一以上的郡，發生近半數房屋遭法院查封，或屋主全家連夜躲債導致人去樓空的蕭瑟；從英國的北岩銀行擠兌到美林、花旗、瑞士聯合等歐美銀行接受紓困，以及股神巴菲特以每股13元出清中國石油股票，加上一堆另人頭皮發麻的總經數據，三個月來，我堅持看空行情可不是「唯恐天下不亂」的心態，而是我可以克服一些投資的心理陷阱。



        從07年四月底的起漲到八月暴跌、十月噴出、十二月趕底的戲劇化走勢中，可以發現不論波段是多亦或是空，上漲的天數永遠大於下跌天數，即使是大跌一千多點的過程中，指數收紅的機率遠大於收黑。這些數字暗藏一些陷阱在裡頭，不論狂漲急跌或多頭空頭，既然收紅的次數遠比收黑的次數多，導致於媒體、投顧、分析師或理專、賣基金者等公眾分析者傾向「長年偏多」，因為猜對的機率高於五成，有句證券業的行話：「跌五十點怪自己不準，跌一百點是歐美盤整，跌兩百點就賴給政局或兩岸不穩」。若再扣掉那些可以卸責的大跌日子，就算整個波段大跌一千多點，上漲收紅的機率可以高達七成，「長年偏多」除了會賠錢外，不但可招攬生意收視率，也比較不會出錯呢，「次貸、油價、兩岸、阿扁、朝野」為分析者五大卸責工具，下次要用哪一個呢？我建議用抽籤的。

 

        7664是不是底部？
        有許多資淺投資人忽略掉空頭走勢中，可怕的並不是價格的跌幅，而是下跌的時間，如果去年(07)12月8日的低點7664點是本波低點的話，那麼這次中型空頭的時間僅有七週，我認為這次下挫的原因是經濟性的景氣利空，不可能用短短的七個禮拜就可以脫離衰退泥沼；簡單地說，既然七週的時間不足夠消化賣壓，那麼，7664點就算是底部，恐怕也要再花點時間整理受創後的股市。現階段持股僅能用一到兩成的空盪持股，並將停損與停利點設定妥當，靜靜地執行本專欄三個月來的唯一建議：「等待」。