報紙的財務吹捧遊戲-聯鈞篇
前言
即便是一家業績與財務還算優良的公司，如果有媒體經常性的誇大利多，或經由特定聲名狼籍的證券界人士的吹捧，在我的標準一樣是淪為拒絕往來，反正現在上市加上櫃公司家數已經將近兩千家，投資選股的標準本來就得越來越嚴格，否則以一個個人投資者而言，能有多少資金投入呢？
許多財經報紙與媒體上的「個股分析」往往過於樂觀甚至流於唬爛，淪為上市櫃公司的「啦啦隊報導」，遺憾的是，多數的報導都屬於公司派啦啦隊或宣傳品，讀者必須要有拆解的能力，當然，我們不能指控他人說謊，這年頭，上市公司的老闆個個都像橫行街頭的黑幫惡少，一個不善意的眼光瞄到他，他就會用司法手段來威脅恐嚇。
所以呢！我們只能就公司預測數字上的可能性去作分析，100年6月29日有一則新聞，一則很典型的「利多新聞」，見表一：
報紙刊載的目的
坦白說，聯鈞的表現長期以來還算是中規中矩，但可惜的是，金融界某些特定人士經常性的寫文章吹捧，這也造成了聯鈞這家公司無形中在股市的印象被投資人打了折扣；回歸正題，這篇報導預測「聯鈞公司全年eps上看七元」。這篇報導的用意當然是要告訴讀者「聯鈞每股可以賺七元，而目前的股價只有八十元左右，本益比不到十二倍」這種結論，吸引讀者衝動性的買盤。
合不合理？可不可能？用財務數字去推演就知道了。
問題一：EPS七元反算稅後淨利是多少？
算式一：很簡單，股本乘上0.7=7.66億*0.7=5.36億
所以說，報紙與「法人」認為聯鈞今年的稅後淨利會達5.36億，然而聯鈞今年第一季的稅後淨利為1.04億，所以如果要達到全年的稅後淨利5.36億的目標，則第二季到第四季的稅後淨利必須衝到4.32億，於是研究拆解的重心就是要放在今年2Q到4Q能否賺到4.32億！
表二
表三
從表二與表三可以得知，聯均過去幾年以來，其稅後淨利率都維持在8％-18％，即使扣掉金融海嘯時的極端值，其稅後淨利率不過就是維持在11％-18％，而最新一季（100年1Q）的平均稅後淨利率是16.9％，所以我就用16.9％來當成該公司後三季之稅後淨利率之假設值，而且以聯鈞過去幾年的數據來看，用稅後淨利率16.9％來估計其實相當客觀。
來溫習一下公式：
稅後淨利率＝稅後淨利除以營收
所以
營收=稅後淨利除以稅後淨利率
表四 上半年推估表
註1：公司派已經宣稱第二季營收達6.7億水準
註2：所以第二季的預測之稅後淨利=6.7億*16.9％=1.13億
於是我們已經估計出上半年的稅後淨利合計是2.17億，而公司預測全年的稅後淨利是5.36億，所以該公司認為下半年的稅後淨利會高達3.19億，於是我們來推估一下，如果以16.9％的稅後淨利率與3.19億的稅後淨利來反算聯鈞下半的營收必須做到多少？
算式：3.19億除以16.9％=18.88億
表五 下半年推估表
接下來就是來看看，下半年營收能否達18.88億，如果下半年的營收達不到18.88億，則全年EPS就不可能衝到七塊錢，當然，要斷定下半年營收能否衝到18.88億，則要去從聯鈞過去的營收狀況與成長狀況去評估。
表六
從上表可以看出，100年下半年的營收如果要衝到18.88億，年增率要高達38％以上才能達到，然而投資人可以從營收表（見表七）中看到聯鈞公司營收年增率的動能從今（100）年年初以來就已經漸漸衰退，所以下半年的營收年成長率要達38％以上可以說是難上加難。
表七
此外，如果下半年營收要衝到18.88億，那麼就代表著每個月平均營收至少得達3.15億以上，以聯鈞公司過去兩年以來的營收來看，幾乎就是維持在2-2.3億之間，每個月營收都要跳躍到3.15億以上，就過去聯鈞發展軌跡來說，這種可能性可說是微乎其微。而公司樂觀的依據是開始要產銷Light Peak產品，然而公司派也只是宣稱「下半年Light Peak產品開始小量出貨」，從這個字面就可以窺得公司派對新產品營收其實沒有多大的信心。
真相漸漸大白
所以，用反推的方法便可以去拆解報紙上的過度吹捧的預測，每股EPS七塊錢根本就是一件不可能的任務，至於報紙上面所說的「法人預測」到底是什麼狀況呢？
法人趁機出貨
於是我們找到了三大法人買賣聯鈞的報表（表八），竟然看到法人特別是投信與自營商最近二十天以來完全站在賣方，尤其是投信，整個六月份賣超了五千多張，從這個例子可以看出，所謂的法人一邊用極度誇張且過度樂觀的預測在媒體大放利多，但另一方面卻大量地賣出持股，可惜的是，報紙記者似乎也已經到了「來稿照登」的地步，連一些簡單的財務數據都不去求證並自行估算。
表八
財務分析其實用不到什麼數學，不過就是加減乘除，只要投資人能對財務知識有進一步的瞭解，並能夠保持一顆對利多消息的懷疑之心，在投資市場當中自然可以立於不敗之地。即便聯鈞這家公司過去的表現還稱得上是家穩健的公司，但在市場有心人士如法人利用媒體故意釋放毫無根據且過度誇大的財務預測，投資人在投資之前還得仔細地思量一番。
以上資料皆來自於Money dj
以上文章的撰寫目的在於討論合理與穩健的財務分析在投資上的運用.而非多空買賣之建議,且文章評論的重心放在媒體與法人而非聯鈞公司本身,
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