價值投資第五課(損益表~~1)

第一次投稿就獲得總大的青睞,內心十分高興。
透過總大、豹大和其他書籍,加上閱讀報表的一點心得
對財報有一點點概念,寫出來和大家分享!

小第並不是本科系出身,所以純粹用一般人眼光來解釋
如有闕漏或是錯誤的地方,再請大家不吝惜指正。

投資股票每個投資人一定會注意個股的Eps水準
Eps逐季成長的股票通常都是法人與投資人追逐的目標
記載個股盈餘Eps的財務報表便是損益表。

分析損益表跟資產負債表一樣,先看近五年再看近五季
過去Eps穩定或是Eps穩定成長的公司,在業界大概都是趨於
領導的地位,過去表現不錯,相對未來出差錯的機率也比較少
這個就是所謂的「優等生」定律。

損益表主要分為三個部份
1.業內收入 2.業外收入 3.營業內外支出

以收入來看可以分為業內收入與業外收入
以支出來看可以分為業內支出與業外支出

業內收入:營業利益
1.營業收入淨額=營業收入
2.營業毛利=營收-營業成本
3.營業利益=毛利-營業費用

營業利益代表公司在扣除費用後實際上賺到的錢
也就是「本業」賺到的錢,這一欄投資人要稍微注意一下
公司本業有沒有賺錢就看這裡

有些朋友喜歡看比率,分享一個觀念,毛利高不一定表示公司賺錢
扣掉費用後才是真正賺到的錢,所以毛利要對照營業利益
產品有利潤生意也要做的大才有用

營業利益要算一下金額,才能知道實際賺了多少錢
跟股本對照一下看看賺的多不多;有沒有潛力


價值投資第六課(損益表~~2)

業外收入:分為1.投資/股利收入2.處份投資利得3. 投資損失跌價迴轉
4.處份資產利得 5.存貨跌價損失迴轉 6.兌換盈益 7.其他收入等等

1.投資收入/股利收入
投資收入:以權益法認列的轉投資公司,有賺錢每季都會認列
這個實際上是沒有錢流進公司,如果金額認列太高或是非常態性認列
有可能影響Eps的真實性,就要特別留意旗下轉投資公司的品質

股利收入:轉投資公司如果有發放股利就會放在這一項,例如台塑集團
這個實際上是有現金流進公司的,比較不用擔心
2.處分投資利得與處分資產利得:
這個指的是處份子公司的股票或是資產,這個是屬於非常態性的收入,計算公司真實eps收入時,一般是要扣掉比較能顯示公司實際的Eps水準。

3.投資損失跌價迴轉與存貨跌價損失迴轉:
以權益法認列的轉投資,每季都會衡量實際的價值,有收入就會認列投資收入
有虧損就會認列投資損失

所以如果前一季發生帳面跌價而認列損失,到了本期,因帳面價值回升就可以認列損失迴轉,與投貲收入一樣,實際上公司並沒有現金進來,所以金額過大都要特別小心。

會發生存貨跌價損失迴轉的公司
一般是在原物料產業比較容易看到,如塑化、鋼鐵、或是Dream,金額如果太大都會影響Eps的準確性。

4.匯兌:是不同幣值間轉換產生的利益,一般公司都不多,也不會靠這個來撐場面

5.其他收入:
沒有編不平的財務報表,雜項收入大都放在這一項,一樣留意金額大小!
總結:
1.業外收入是不少公司操縱Eps的工具,一般來說只要金額太高或是非常態性的
都要特別留意,公司獲利最好還是以本業為主,業外收益蓋過業內,通常市場給予的評價比較低,例如台積電與聯電就是最好的例子!

2.投資收入/投資損失跌價迴轉/存貨損失跌價迴轉
這三項公司並沒有實際現金流入,所以金額太高或是非常態性的收入
基本上都會影響Eps的準確性,金額太高要特別了解一下詳細的情況。
3.處份資產利得:
有些公司每年賺1-2,突然有一天賺了5塊錢,通常不會是中樂透
資產賣了就沒有,所以計算Eps的時候最好是把它扣掉比較好。


價值投資第七課(損益表~~3)

收入可以分為業內與業外;同樣支出也是分業內與業外
業內支出有營業成本與營業費用,在損益表的第一篇文章
已經做過探討,最後我們就來看一下「業外支出」的部分

業外支出包含「利息支出;投資損失;處份投資損失;處分資產損失;兌換損失;資產評價損失」等等,這個部分比較簡單,幾個重點留一一下即可

1.利息支出:
長短期負債高的公司要留意借款金額與利息支出是不是合理,如果每季的利息支出都很高,小心公司有付不出錢的危險

2.投資損失;處分投資損失等其他部分,大部分都是非常態性的,虧錢的事不會常做嘛!! 所以只要留意金額高低即可,如果常常需要處分投資損失的話,有可能公司治理就出了一些問題,這一點就要留意

業內收入+業外收入-業內與業外支出=稅前淨利
扣掉所得稅就是「稅後淨利」,再除以股本=Eps

財報其實沒有很困難,這樣解釋應該就很清楚明瞭了,下次就讓我們舉個例子說明對照佐證一下!


損益表~~個案探討

在說明完損益表中各個分項後,對損益表應該會有一個簡單的概念
前一陣子季報公佈,"矽品"發生了不少狀況,今天我們就以它為例
試著從損益表的角度來分析。

分析損益表與資產負債表相同,先從近五年再從近五季看起
才能完整了解公司長短期的經營變化!

有興趣的可以利用下面的網址做對照
近五年:
http://jsjustweb.jihsun.com.tw/z/zc/zcq/zcqa/zcqa_2325.asp.htm
近五季:
http://jsjustweb.jihsun.com.tw/z/zc/zcq/zcq_2325.asp.htm  
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營業收入:
前五年營收呈現倍增,近五季則是呈現穩定的狀態,
顯示公司的成長幅度逐漸趨緩,從早前的業績成長型的企業
慢慢轉型為穩定型的企業

對照96年第一季,營收僅有些微成長
對照與營收相近的95年第四季,在成本與營業費用上
均較以往來的高,導致本期營業利益(本業獲利)僅約2169百萬
本業獲利與以往對照少了約12億左右

投資收入:
前幾年都呈現穩定的狀況,主要認列"矽格" "京元電" "全懋"等轉投資的獲利收益

處分投資利得:
96年第一;三;四季大幅處分投資利得獲利約21億
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矽品96年時曾大幅出脫子公司的股份,由這一點聰明的投資人可以推想:
第一個"投資利得"不是常態性的收入,在估算來年EPS時應該扣除

第二個大幅出脫子公司持股,前幾年穩定認列的投資收入
從97年以後認列的收入會大幅減少,"投資收入"這一部分在估算來年的EPS時應該也一併扣除!!

換句話說"矽品"今年的EPS表現應該會有一定程度的"縮水"
所以當新聞爆出矽品第一季的營收表現不如預期時
其實你心理應該就有個底了!!

有人說財務報表就像一本故事書,道理就在這裡

新聞提到會造成獲利較去年第四季大幅衰退超過6成的關鍵因素在於
第一季認列高達6.2億元的匯兌損失
http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/080501/3/xkhz.html

這個其實是不對的,從上面的分析我們知道真正造成衰退的原因
1.營業成本與營業費用的上升
2.業外收益大幅減少

記者寫匯損6.2億,如果我沒看錯的話,第一季合併報表匯損是3億2千萬,記者寫錯了要多用功!!

有時盤面上的雜訊很多,投資人自己要懂得檢驗一下!!
營業支出等其他部分沒有什麼特別異狀!!

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分析財務報表有些訣竅,先從5年再從近5季的看起
金額變化大的,記得對照一下公開資訊觀測站上的財報內容即可

多看幾次大概就能看圖說故事,自己練習看看!!
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