總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

第六號投資病床：心理恐懼焦慮症
發病對象：所有股民
病癒程度：無藥可醫
病發時間：一年至少一次

為什麼大部分的投資人甚至包括專業資深的高手，都在波段的尾聲才匆匆忙忙的進場，在底部剛形成的初升段或最好吃的主升段，很多人都因為部位太少而喪失獲利機會，往往到末升段與及頭部時才在打「敗部冠軍賽」，原因：恐懼

我相信很多人都有一套很好的股市作戰策略，任何一種行之有年的分析或選股方法都有他的特色，我更相信這些方法若能好好運用的話，當然都是會賺到錢的；

我的方法是top-down,這個方法抓底部是蠻好用的，top-down是所謂由上而下操作法，大部分的自營商的操作皆是如此（當然要扣除他們的權證避險部位），這種方法在求取絕對利潤，而非相對利潤（外資與投信的理念，他們認為打敗大盤是其最佳策略，即使在下跌段或空頭他們仍然會積極操作，反正虧的比別人少就好了）；絕對利潤的觀念是：「下跌段不能賠太多，相對底部能抓到，賺多賺少反倒是其次」。

我會分很多文章來談top-down的方法

先講幾個相對中期（1-2季）底部判斷點，過去兩年的幾個底部分別是04年8月，05年4月，05年10月，這三個底部，台灣的總體指標都有幾個共同點：

(一)、大盤與經濟數據不符

1. 當月包括前三月的出口年增率保有15%的成長
2. 當月包括前三月的進口組成中，機器設備、資本財的進口值回溫
3. 出口國的比重沒有失控（若出口比重明顯失控，如03年出口到中國的比重越來越高，當04年3月中國宏觀調控一推出，台股當然完蛋！）
4. 房價沒有下滑，這很重要，若股市下跌也伴隨房價惡化，那就非中期買點，反而是長期衰退的起點，如00年5月、1995年4月

ps.這幾個指標的判讀需要有「與指數不符」的條件，否則在股市漲升（如05年11月-06年1月）的階段，這些指標現象仍舊會存在，那就不是底部了。

（二）、幾個指標以前管用、現在已經失靈了：

1. 貨幣供給額年增率：m1b與m2,很多人用m1b與m2的黃金交叉與死亡交叉來判定大盤的位置，自從2001年後就完全失靈了，原因是債券型基金的興起與銀行這幾年的放款偏重在雙卡（現金卡與信用卡），貨幣乘數已經不明顯所致。

2. 領先指標：2004年以後失靈，領先指標中有兩個構成數據與股市有關，從04年後大盤沒有明顯的長多或長空，以至於股市的指標會干擾領先指標，固失去判讀的意義。

3. 十年期公債利率：以往公債利率開始上揚後一到兩個月，股市會跟著上揚，也就是說債券利率是股市的先行指標，只是這兩年台灣債券利率變的僵化，這個指標也失去意義。

（三）、國際經濟指標-這太重要了，下次再談

（四）、這兩三年國際金融與台灣進出口變成台股最好用的參考有：

1. 外資占台股的結構越來越大
2. 因內需的不振、台灣經濟依賴外銷的程度越來越高
3. 國際分工的結果，台灣的經濟不得不然有形成這種構造

（五）、融資—台股很有用的指標，至今沒有例外

1. 05年10/17-10/27短短七個交易日，融資減少124億
2. 05年4/18-5/6，融資減少247億
3. 04年7/19-8/17，融資減少320億
4. 而且越接近底部的那四五天，單日融資減少都超過20億

你在這幾天殺過股票嗎，下次別再幹傻事了

（六）、當時的媒體

最具參考性的三大媒體，商*周刊：05/10月中旬「台灣退休金破產」，經*日報05年10月下旬：「 goodbye Taiwan hello korea」，2100**開講04年7月中旬：「中共經濟封鎖台灣」，經*日報05年4月中旬：「意識型態鎖國、外資上千億資金準備外逃」、，05/4月2100**開講：「人民幣升值、台股外資轉向」，…..太多了，反正底部區的媒體，一大堆空方言論；


還有更專業的看衰法，05年10月中旬、經＊日報：「台灣今年前十月呈現入超，為二十年來首見」，他講的一點都沒錯，只是他選擇合乎本身立場的觀點來報導，台灣05年前十月的出口年增率仍達25%，會出現入超是進口金額成長的更大，而台灣05年5-9月進口金額中又以機器設備與原料增加最多，台灣的產業是買機器與原料然後加以加工與製造，將成品或半成品透過貿易賣出，也就是進口金額中的機器設備與原料是台灣經濟的火苗；以早餐店為例，如果你的未來一兩週預定生意變多，前幾天會不會趕緊買入一些雞蛋、麵包、沙拉油、餐具甚至鍋碗瓢盆，這時候家裡那位吃白飯的人，若出來指責你浪費、或說你虧損，你會把店收起來嗎？

總幹事也是人，04年8月那次也被悲觀的氣氛給嚇到，除了不敢買之外，還去放空期指，我不怪別人，從此我把媒體當成反指標，之後的勝率從40%拉到80%，看電視報紙還蠻有用的。