總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

   
    宏達電2013年第一季營收427.9億元，營業淨利0.43億元，營益率0.1%，稅前盈餘1.03億元，稅後淨利為0.85億元，稅後EPS為0.1元。

    趨勢如果不變的話，第二季應該就要賠錢了！因為新機New-one的行銷費用將要大增，但營收絕對不會有起色，這從宏達電的一堆供應商(擎亞位速...等)的存貨便可知道端倪。

   為什麼要提宏達電的首季財報？難道我放空她嗎？非也！我不作空(至少我不會公開放空)。

   因為我想講的是，宏達電1-3月這麼慘的業績，和禽流感有關嗎？但我絕對相信，這幾天不論是大盤亦或是各股的下跌，市場鐵定會將一切過錯歸咎於禽流感，因為，媒體名嘴或投信內賊因此可以卸責。

  容我再引用葛拉漢的兩段話：
「直到今天，我們一直看到重複的事情發生。」
 「那些可以看到價格與價值之間互相追趕的投資人，便可以利用自身的精明來獲利。」

   禽流感或類似的事件，包括這次本世紀已經發生四次，我舉第一次也就是影響投資信心最大的SARS來說，一開始傳出重大疫情的時間在於2002年12月底，得到控制的時間是2003年4月，讓我們來看看當時台股(見下圖)，暴發疫情時指數在4500點，在那半年內曾經漲到5100點，也曾經跌到4100點，當疫情結束時指數位置差不多也在4300點，換句話說，當SARS期間，就指數而言也不過就是個大箱型，並沒有特別大跌。

 
   
   不過，非經濟的利空的確會讓許多該跌的公司找到下台階，譬如今年說不定會賠錢的宏達電終於找到理由可以回歸合理的股價，而無須裝模作樣撐在極度不合理的高價。

   以現階段而言，可能賺不到錢的宏達電的股價撐在250元，本益比高達兩百多倍，每股可能賺不到5元的上銀撐在兩百多元，本益比高達四十多倍，衰退中的F-譜瑞，股價亦撐在280上下逐季逐月衰退中的F-美食，今年eps預估恐怕只有4元，股價卻撐在160元，本益比高達四十倍，此外，營業利益率只有1％，去年每股賺6.9元，今年預估頂多賺4元的誠品書店，股價竟然高達200元，本益比恐怕高達五十倍.....這些與基本面背離的不合理情況，剛好碰到禽流感非經濟因素的藉口回歸該有的價位，反正屆時套牢的散戶大戶只要歸咎於禽流感，剛好可以把當初不理性的投資行為合理化。

   反觀，許多高價股，如今年EPS應該可以達32-33元的華碩，每股可以賺45元的大立光，EPS可能超過13元的川湖，賺10元以上的美利達，賺9-9.5元的聯詠，賺11元的新麥，賺8元的台積電....反倒因為非經濟利空而累積出更大的安全邊際，以今年的預估EPS與目前股價來計算，華碩的本益比只有10倍，大立光本益比17倍，川湖本益比17倍，美利達本益比17倍，聯詠本益比14倍，新麥本益比11倍，台積電本益比12倍.....雖然無法準確估計其底部，但是，當這些本益比低、本業經營績效穩定、具成長性與具賺取現金能力的好公司受到禽流感非經濟利空的打擊，反而拉大了安全邊際，越跌風險越低。

   非經濟利空其實是照妖鏡，會讓那些靠媒體與業內公關美化而背離基本面的高價股得到應有的報應，非經濟利空更是讓先前苦等等不到買點的精明投資人，有了一個可以根據財報表現而精挑細選的好機會。
  
  如果你問我，H7N9會不會造成大盤下跌？答案是肯定的，但造成股價下跌的並不是禽流感，而是多數公司股價違背基本面硬撐在不合理的高檔所致，H7N9只是讓那些不願意面對財務分析的投資人找到一個卸責的藉口而已。