總幹事耕讀筆記- 日本 ありがとうございました

 
       在上一本著作「總幹事的投資筆記」中列舉了九篇失敗經驗，而後竟然被些不懂幽默的人士將我給定位成糟糕透頂的投資人，出版該書一年後深深體會散戶之所以成為散戶，不外乎不認真兼不識字，以及想要尋找投資英雄的盲目心理，要造神就來造神吧！要造神一定要有logal，容我修改一段歌詞吧：

總子曰

大師的中心思想是出貨　出的表現是
己欲買而騙人　己欲賣而唬人
己所不抱　他勿施於人
如以出為本體　表現在具體的行為上
COME ON EVERYBODY 一起來
對媒體為媚　對大戶為忠　對業內為信
對散戶為惑　對人則有偏心

＃總子︰
我總子的中心思想是個WHY WHY的表現是
搞不懂就問人　搞得懂就罵人
沒有人懂　也不想問神
如以WHY為本體　表現在具體的投資上
COME ON EVERYBODY 一起來
要懂得推理　要心存懷疑　要充滿好奇
要鉅細靡遺　要打破砂鍋問到底

女︰OH MY GOD 我聽不懂　看不懂　學不懂　都不懂
究竟誰對誰錯　k線多美　財報多痛
PLEASE, TELL ME PLEASE
股價有太多疑惑
HELP ME HELP ME BABE

女︰OH 不要叫我自己去摸底

大師︰
先上電視　再搞公司　有了面子
想要股子　有了股子　想當大師
當了大師　假裝沉思　唬唬趨勢
忘了數字　內線投資　出貨價值
散戶損失　誰人會知


總子︰
爬爬格子　搞一甲子　正港投資
另個傻子　獵豹良師　叫破嗓子
凡夫俗子　總有法子　捲起袖子
邁開步子　兩個傻子　甜蜜果實
何必怨嘆　這個時代

總子︰
混混日子　高球日子　上上館子
補補身子　長線投資　絕不藏私
讀者彼此　聊聊兒子　無處任職
點點手指　進出股市　哼哼曲子
阮嘛共款　逍遙自在

重唱　＋

女︰OH 讓我知道如何去選擇

大師︰
一台電視　兩篇報紙　三家公司
四張股子　收起爪子　拉開嗓子
掛牌公司　幾個董事　抖著手勢
唱著投資　漲停鎖死　好過日子
輕輕鬆鬆　笑咳咳

大師︰
先談電子　再擺外資　先看公司
再拿股子　先探銀子　不講事實
先插旗子　不管數字　散戶損失
干卿底事　不管老子　還是小子
媒體出貨　才有未來

大師︰
巴菲特子　索羅斯子　馬克斯子
雙口口子　新活力子　田野稻子
記者小子    老幹新枝    投資啟示　
國師大師    天之驕子　都是幌子
大家出貨　攏是人才

總子︰
只談價值　只看數字　EPS
只談市值　產業趨勢　不理公司
不拿股子　不碰董事　不看報紙
豹子總子　獵子幹子　謹慎投資
歡樂人生　逍遙自在

賺錢經驗一
群創-舊不如新新不如富爸爸

          群創是鴻海集團最年輕的上市公司（2006.10.24掛牌），她的經營模式與友達奇美甚至韓國的三星與LPL不同，面板廠一般不是作純製造不然就是作品牌，而群創卻以面板產業的「出海口」模式來經營，她不需要蓋太多太大的N代廠，她只要作好面板最下遊的監視器與電視的代工組裝，就可拿到整個面板業的採購大權，這種出海口的戰略免除她大量設廠所帶來的高額折舊，而也確保她未來的每一代面板廠的設立都有百分之百的去化。
       2007年3月的中國股災後並沒有重擊到全世界的股市與景氣，在當時我聯想到以往台股多頭的末升段中，雙D（DRAM與LCD）族群的股價都不會寂寞，而群創挾著全球唯一賺錢的面板業與鴻海的加持，以及新上市籌碼安定外資必需補足持股的氣氛（外資持有友達50％以上、持有奇美近20％、而07年3月持有群創不到10％），很容易就可以估算外資至少還要買進群創二十萬張以上，而群創又沒有融資的干擾，當股價站穩80元以後我買進群創。


賺錢經驗二
伍豐-阿添伯水果與總體的紙醉金迷

        工業電腦族群多年來一直在小型利基市場遊走，如ATM、KIOSK、醫療、餐飲業、DVR、gaming、交通號誌等等，但由於市場區隔過小，無法產生大規模的領土，一如工業電腦的專案，一個專案毛利雖高，但是營收貢獻與持續訂單都無法引領出更大的成長。

        我在2006年第四季看到了澳門博彩監察協調局公佈，2006年當地博奕業總營收有可能首度超越美國拉斯維加斯成為全球最大博弈業市場；又看到澳門的新濠國際股價從1港元左右，漲到05年底的8.9，漲到06年的19.1港元，一度還衝上24港元；銀河娛樂同期間從不到1港元衝向近10港元；而銀河娛樂06年第三季的稅前淨利率高達185.4％，可以說是一本萬利的爆炸性產業；另外又看到博奕機與樂透機廠商（這類公司通常又經營樂透彩券、運動彩券的經營），如IGT（International Game Technology）06年股價從30美元漲到當時的42美元，若將現金股利與股票分割還原後，從04年至06年上半年的投資報酬率高達155％，其06年第三季的毛利率為46％。
        而伍豐這家公司從05年就開始佈局賭博業與樂透業的相關硬體設備的製造，且她的股價長期維持在300元以上，從逐季的營收與毛利增長印證了她跟賭博產業的密切接軌，於是我在06年11月她的股價陷入無量盤整時慢慢的佈局，從320元一路追買到450元，好運的是不到三個月時間就來五百元以上的目標價，此役的獲利還算不錯夠我帶家人去玩一趟日本與台灣環島。


賺錢經驗三
前鼎-交出成績單其餘免談

        前鼎為國內光纖通訊主動元件專業ODM/OEM廠商，又以佔光元件市場規模產值約80%的收發模組為主要發展領域，光纖這個產業在2000-2002年網路泡沫後曾經讓許多世界大廠跌了一大跤，連鴻海這個EMS老大都因為光鳳凰計劃而魂斷光纖業；到了2005年後這個產業發生了極大的變化，以往由民間企業鋪設光纖的經營型態轉由美日政府或國營事業來推動，如日本的國營電力公司等，而到了06年初整體光纖設備與零組件由於網路頻寬的不斷升溫的需求刺激下，加上僅存的設備與零件商家數不若2000-2002年那麼多，於是一個產業的供需缺口因此產生。
       事實上我從2005年下半年就已經注意到前鼎這家公司具有高度的轉機性，但我對轉機股的態度一貫是「交出連續性可驗證性」的營運成績，否則我不會輕易去介入轉機股的操作，當05年第三季轉虧為盈後，05/3Q-06/2Q的EPS分別是1.05元、1.45元、1.51元、2.02元，我看了連續四季的淨利表現與06年上半年年報公佈後，確認了前鼎不論是在現金與現金流量或其他資產品質都大為好轉後，06年8月下旬在65-66元開始買進，有趣的是，當時的前鼎公司派還接受媒體專訪大談他們公司的一些「利空」，以至於買進後半個月還因此跌破60元，所幸我堅信自己所看到的財務數字而沒有被媒體給嚇出場，還反向在60元以下去攤平，06年11月過後前鼎的股價就脫離自己成本區，一路狂漲到07年初的130元。
        從前鼎的操作得到兩個經驗：一是：不去摸底，寧願放過起漲區的20元，因為當時的數字無法令人舒服的買進，否則會違背自己的投資準則「只作舒服的那一段」。二是：再次印證媒體的報導要顛倒看。


賺錢經驗四
裕民-波羅的海指數的啟示
其他請見今夏新書「交易員的靈魂」

賺錢經驗五
健鼎-變態的田野調察
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賺錢經驗六
鴻海-天災人禍買龍頭
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賺錢經驗七
我出運阿-空到一張地雷股：博達
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賺錢經驗八
瑞傳-跟著ipo潮流就沒錯

        從90年底到92年之間有一麻袋的工業電腦個股上市上櫃，由其到了92年下半年就有立端廣積寶晟伍豐等好幾家密集的IPO，連當時的主機板廠友通都宣稱要跨進此一次產業領域的生產製造，剛好合乎了自己的熱門明星產業要件：「整個產業群族大量密集的掛牌就是未來的明星產業候選人」，而我挑選新股的更重要的原則有：1、掛牌滿一年以上、二、掛牌一年後又能維持毛利淨利10-15％以上的成長、三、不能跌破當初承銷價者。
        當時工業電腦合乎此第一原則有瑞傳、威達電、振曜、凌華與飛捷，而除了振曜外也都合乎第二個原則，而以當時92年10月來看沒有跌破承銷價僅剩瑞傳與威達電，於是再拿出預估EPS與預估本益比來評比一番，威達電預計92年可以賺到近四元，而瑞傳預計可以賺三元，但瑞傳當時的股價比威達電足足便宜二十元，就在這整個邏輯之下我決定買進瑞傳，買入價格大約是31元，大概抱了半年在除權前50元左右出場。這個CASE讓我學習到：如果有許多同業的個股即將上市掛牌之際，同一個行業的公司更要投入關注。
        更重要的是，如果一個子產業在同一時期內間密集掛牌，像91-92年的工業電腦，92-93年的類比IC，不要懷疑，未來的明星產業就是從這裡找的出來。

賺錢經驗九
鼎大-狗屎運一來誰都擋不住
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賺錢經驗十
京城建設-逆向思考鬼月買營建
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賺錢經驗十一
公債-將自己快樂建立在別人痛苦上
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賺錢經驗十二
友達-聯友與達碁的世紀合併

       90/03/13達碁科技及聯友光電宣佈合併,以達碁科技股份有限公司為存續公司,並更換公司友達光電，而當時全球最大TFT-LCD製造廠韓國三星市佔率為14.2%，達碁、聯友光電合併後的新公司，市佔率將達12.5%，但當時90年時的總體環境過度不景氣，以及那時後我將操作重心放在債券，所以沒有在第一時間就去搶進，在當年有許多法人同業因為有88年6月聯電五合一後的大漲兩倍的美好經驗，紛紛的在達碁及聯友光電宣佈合併時套牢在30-35元；我很幸運沒有套牢在高檔，坦白說並非有過人之處而是當時我十分重視技術分析，週KD跑到80以上在空頭市場絕非買點。
        到了五個月後的90年9月1日的正式合併日，九週KD打到低檔並交叉向上後，我才出手用20-20.5元買進，十分不幸的是一個多月後因為傳出當年可能虧損達百億的消息加上美國九一一恐怖攻擊事件，友達重挫到11元，當時我下了幾個判斷：
1、 友達是全球第二大LCD製造商，跌破票面的機率不大，即便跌破那只是買點而不是賣點。
2、 911乃突發與政治事件，跟2000年的網路泡沫不同。
3、 當時友達帳上現金高達120億元，還可以忍受百億的虧損。
4、 股價跌破當時的淨值18元甚多。
5、 當時融資斷頭的情況斷的十分徹底。
6、 最重要的是那是別人（自營商）的錢不是自己的。

       就決定抱下去，回想起來當時也不得不抱，因為當年國安基金對自營商的進出採取監控的方式，賣超金額比較多的自營商的主管甚至總經理董事長就要被請去喝咖啡；三個月後的十二月底終於用每股32-35元獲利出場，友達這次堪稱是此生最煎熬的一次獲利操作。

賺錢經驗十三
第一次看財報賺股價
其他請見今夏新書「交易員的靈魂」

賺錢經驗十四
證券股-指數創新高買證券股就不會出錯
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烏龍經驗一
挖到地雷爆笑篇

       自從博達掃雷大獲全勝後，尋找下一個地雷企業成為自己茶餘飯後的主要娛樂，我在94年9月初花了三個晚上的時間閱讀宇環這家公司的財務報表發現：
        1、94年第一季庫存5200萬（半年前的93年2Q是零庫存），94年2Q當季當季庫存增加到7300萬；94年第一季EPS虧損0.35元，94年2Q當季更是擴大到EPS-1.33元，；而93年負債比92年增加2.23倍。94年2Q的負債比更是惡化到將近50％。
        2、財務比率方面，94年1Q的毛利率從93年的35﹪以上掉到94年第一季15﹪，94年2Q的毛利進一步掉到負的15﹪，稅前淨利率由93年的22﹪掉到負的94年1Q 8.2﹪，94年2Q的稅前淨利率進一步掉到負的37﹪，稅後淨損當季高達6700萬，現金流量方面轉為負數。
        當時的股價還有19元，兩個月後跌到11.4元，一年後股價跌到剩下5.3元，可是我並沒有放空賺到錢，不是我有什麼道德使命感，而是研究了三天三夜後的第二天早上開盤躍躍欲試想要去融券放空，才發覺宇環這家公司從來就沒有開放過信用交易。

烏龍經驗二
法說會的「錯把馮京當馬涼」
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烏龍經驗三
我不小當了主力
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烏龍經驗四
不小心多借了一百億
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